2026年05月07日，兴业证券（601377）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，红利基金增持能源（850101）板块，地产红利资产表现突出。
报告摘要如下：
投资要点：
一、2026Q1，主动型红利基金显著增持能源（850101）板块
2026Q1主动型红利基金港股持仓占比有所下滑。2026Q1，主动型红利基金的股票投资市值为472亿元，环比下降4.4%，其中港股投资市值为210.8亿元，环比下滑11.1%；港股持仓占比为44.7%，低于25Q4的48.0%，低于高点时的48.6%。
主动型红利基金港股行业配置，增持能源（850101）、减持保险。2026Q1主动型红利基金前五大重仓行业为保险、石油及天然气（885430）、公用事业、银行、工用运输，占主动型红利基金重仓股（883406）持股总市值的比重分别为24.1%、16.9%、15.2%、11.2%、4.5%。相较于2025Q4，主动型红利基金增持较大的有石油及天然气（885430）（+6.8pct）、原材料（+4.0pct）、专业零售（+2.0pct）、银行（+1.71pct）、半导体（881121）（+1.65pct）；减持较多的有保险（-6.3pct）、一般金属及矿石（-3.6pct）、汽车（-1.6pct）、黄金及贵金属（881169）（-1.5pct）、工用运输（-1.1pct）。
红利型公募基金重仓股（883406）的集中度环比进一步提升。截至2026Q1，主动型红利基金前十大、前二十大重仓股持股占重仓股持股总市值的比例分别为56.1%、73.8%，较2025Q4的54.2%、71.7%进一步提升。1）截至2026Q1，主动型红利基金前十大重仓股分别为中国海洋石油（HK0883）、新华保险（HK1336）、中国平安（HK2318）、中国人寿（HK2628）、华润电力（HK0836）、龙源电力（HK0916）、中国移动（HK0941）、华能国际电力股份（HK0902）、华润燃气（HK1193）、中国石油股份（HK0857）。2）2026Q1中国海洋石油（HK0883）、中国移动（HK0941）、中国石油股份（HK0857）被大幅增持。
二、4月港股红利资产表现
收益率：红利资产表现较优，地产是主要驱动。1）2026年4月，港股主要红利指数（1B0015）均实现正增长，其中国新港股通央企红利（涨4.8%）、恒生港股通中国央企红利（涨4.6%）和中证港股通红利低波（涨4.03%）领涨，跑赢恒生指数（涨3.99%）。4月部分港股主要红利指数（1B0015）全收益指数，如恒生港股通高股息率全收益指数、国新港股通央企红利全收益指数、港股通红利低波全收益指数、港股通高股息全收益指数创历史新高（883911）。2）从高股息行业维度来看，2026年4月，地产（涨9.3%）、综合企业Ⅱ（涨9.1%）、建筑（涨8.9%）涨幅领先。（注：括号内为该行业成分股涨跌幅中位数）。
股息率：相较于长债利率仍有较强吸引力。1）截至4月30日，恒生高股息率指数股息率（TTM）为5.2%，高于中证红利指数（1B0015）的4.5%，与十年期国债收益率之差为3.49pct，处于2013年以来的62.5%分位数水平。港股主要红利指数（1B0015）中，国新港股通央企红利指数（1B0015）股息率（TTM）较高，为5.5%。2）分行业来看，截至4月30日，股息率（TTM）排前列的高股息行业有食物饮品（7.5%）、建筑（6.9%）、工用运输（6.8%）。（注：括号内为该行业成分股股息率-TTM中位数）
高股息行业AH溢价：能源（850101）行业AH股溢价率相对较高。1）截至4月30日，恒生AH股溢价指数由3月底的121.29下降至120.55，处于2006年以来的1/4分位数与中位数之间。2）高股息行业角度来看，煤炭（850105）（46.2%）、石油及天然气（885430）（33.5%）、电讯（31.3%）等高股息行业AH股溢价率相对较高，工用运输（12.0%）、银行（19.1%）、保险（25.6%）相对较低。（注：括号内为该行业成分股AH溢价率中位数）
三、4月港股红利资产相关资金情况
南下资金：4月南下资金净流入有所放缓。1）4月份南下资金净流入人民币495.06亿元，较3月的546.02亿元继续下降。2）从行业角度来看，4月份，南向资金主要流入银行、药品及生物科技、电讯；流出其他金融、专业零售、一般金属及矿石。3）4月份港股通持股占比环比提升较大的高股息行业有煤炭（850105）、建筑、食物饮品。
ETF：4月港股红利ETF（159691）资金转为净流入。4月以来内地发行的港股红利ETF（159691）所跟踪的主要的港股通红利指数（1B0015）均上涨；4月红利ETF（515180）资金净流入由负转正，净流入19.2亿元。
险资：2026年险资有望继续系统性增配权益资产，基于新会计准则、低利率叠加资产荒环境延续，港股高股息资产对于内地险资等长线资金仍有较强吸引力。2026年1-3月，保险公司累计保费收入为2.31万亿元，累计同比增速为6.3%，其中人身险累计保费收入1.93万亿元，累计同比增速为7.9%。
四、4月港股红利股相关行业趋势变化
中国内地低利率及资产荒环境继续，内地财富向优质红利资产配置趋势方兴未艾。尤其是政策支持下，红利资产有望获得以内地保险资金为代表的配置型资金的持续流入，建议关注能源（850101）、香港本地股、银行、保险、地产、餐饮酒店、物管、工业等行业龙头（883917）公司机会。
风险提示：大国博弈风险；美国货币政策超预期风险；全球经济增速下行超预期风险
