2026年“进度条”已走过三分之一。四个月间，全球市场风云变幻：海外地缘紧张局势从中东向外辐射，霍尔木兹海峡危机卡住能源“咽喉”，全球风险资产遭遇先扬后抑。与此同时，A股震荡，行业轮动显著加快，“HALO”资产、商业航天、石油化工、AI应用、光模块等主题行情轮番上演。这更加考验“固收+”管理人的资产配置能力、投资管理能力与回撤控制能力。

　　在多变的市场环境中，既能应对市场变化跟上节奏，又能守住回撤稳住投资体验的“固收+”，方能收获投资者青睐。统计数据显示，今年一季度全市场“固收+”（含一级债基、二级债基、偏债混）规模突破3.1万亿元，较2025年末增长超4600亿元，增幅高达17%。其中，二级债基贡献较大，单季度增长超4300亿元，整体规模逼近2万亿元。

　　伴随行业的快速增长，招商基金凭借较完善的产品布局、较好的业绩表现与回撤管理，多资产管理规模持续扩容，截至2026年一季度末总计约1400亿元。尤其在一季度“固收+”规模增量榜单中，招商基金旗下招商安本增利和招商信用增强分别以183.54亿元和147.92亿元的增长，位居全市场资金净流入额第二和第三。如何在震荡波动的市场环境下做好“固收+”投资管理？招商基金的多资产体系用持续进化来作答。

　　持有体验的进化

　　2026年资本市场经历较大波动，在1月、2月的向上结构行情后，3月中东地缘冲突的“黑天鹅”冲击全球市场，股票、债券、商品等资产均迎来宽幅震荡，4月再次进入市场修复期。各类资产波动之下，招商基金的多资产管理经受住市场考验，在绝对收益、控制回撤、业绩修复等方面均有可圈可点的表现。

　　一是业绩方面，绝对收益整体突出，规模容量上限打开。截至2026年3月31日，招商基金旗下49只多资产产品中，近一年、近两年、近五年均斩获绝对收益（时间不足相应年份按成立以来统计），平均收益率分别为6.93%、12.85%、20.71%，加权规模因子后平均收益率为9.16%、15.94%、22.09%，整体表现亮眼。（数据来源：基金定期报告）

　　“固收+”作为一种资产配置策略，其规模容量较为可观，在单只产品规模逐步突破50亿元甚至百亿元后，优秀的“固收+”产品仍然能保持较好的收益率，向上空间持续打开。截至一季度末，招商安本增利规模345.55亿元，近一年收益率为14.55%，同期基准为2.95%；中波产品招商信用增强规模299.61亿元，近一年收益率为7.17%，同期基准为2.11%。规模超50亿元的招商享诚增强、招商安盈、招商安华、招商双债增强等产品，也在各自波动定位和风控目标中取得了较理想的回报。

　　二是回撤方面，回撤控制符合目标，业绩修复时间较快。3月全市场各类风险资产普跌，“固收+”普遍迎回撤控制大考。“黑天鹅”难以规避，但优秀的“固收+”能在下跌中控制好回撤，还能在市场回暖期间快速修复业绩，给投资者带来不错的持有体验。在这一轮下跌中，招商基金旗下各类“固收+”产品整体守住回撤目标线，统计近一年最大回撤表现，超低波产品回撤不超过0.6%，低波产品基本不超过2%，中波产品基本不超过3%，高波产品基本不超过5%，努力为持有人带来较好的持有体验。

　　从业绩修复时间来看，中低波“固收+”整体更加高效：低波“固收+”中的招商瑞乐6个月持有混合、招商瑞恒一年持有混合、招商安和债券、招商安康债券等已完成3月回撤的修复；中波“固收+”中的招商瑞享1年持有混合、招商信用添利债券、招商民安增益债券、招商金鸿债券在三周内已修复完毕；高波“固收+”中的招商安庆债券已完成年内最大回撤修复。

　　产品体系的进化

　　随着无风险利率下行，求稳资金需要扩大收益来源以提升目标收益。面对持续扩容的多元资产配置需求，招商基金的产品体系持续进化，从“固收+”到更广阔的多资产多策略体系，以更丰富的产品、更具颗粒度的风险收益目标、更多元的投资策略，以满足不同风险偏好投资者的配置需求。

　　进化的基因贯穿于招商基金23年的发展史。产品体系方面，2003年成立之初的招商安泰平衡，开启股债结合的资产配置探索，2016年发布招商瑞庆并逐步形成严控回撤的“瑞系列”，后续适度弹性的“安系列”“享系列”等产品线初具规模，奠定当前多资产产品图谱；策略拓展方面，2011年起发行的第一只保本基金采用CPPI策略，2016—2019年尝试类保本策略、梯次建仓策略。虽然保本基金已退出历史舞台，但策略的探索演进至今，目前已形成股债策略、转债增强策略、量化策略、多资产策略四大核心策略。

　　2026年以来，为更好服务于各类投资者的配置需求，招商基金将旗下多资产产品进行了更具颗粒度的细致梳理，从高中低波“固收+”进一步扩容为包含超低波（权益仓位0—5%）、低波（权益仓位0—10%）、中波（权益仓位10%—20%）、高波（权益仓位20%—30%）的“固收+”体系，并分别设立清晰的最大回撤目标。同时，多资产图谱还纳入超高波产品（权益仓位≤40%）和其他产品（权益仓位＞40%）作为补充，以满足偏高风险投资者的资产配置需要。（注：转债按0.5系数折算）

　　投资管理的进化

　　四大核心策略奠基，各细分子策略在投资管理的实践中与时俱进，30多位基金经理将自身投资风格和策略与在管“固收+”产品定位相结合，共性与个性交织，形成了百花齐放的多资产投资体系。

　　灵活运用股债策略与转债增强策略是招商基金基金经理滕越的优势，从卖方研究到买方实战的16年间覆盖机械、有色、钢铁、可转债等多领域，滕越兼具股债研究基因，让她在“固收+”的投资管理中拥有更多元的视角和管理工具。

　　回溯招商安本增利的可转债操作，其仓位自2023年起开始逐步抬升，到2025年中一度占比高达债券仓位的近50%，此后连续三个季度有所下降，既把握住了此前可转债触底的机遇，又在高配后逐步获利了结。债券收益归因显示，其近一年券种选择效应在债券投资总收益7.63%中贡献了4.34%。股票仓位整体保持在20%中枢，分析其行业配置，持仓较同类二级债基高配基础化工、国防军工、电子、有色金属、医药生物、传媒、计算机等行业，偏左侧布局的前瞻选股能力和逆向思维也为基金带来较好的收益。

　　回顾一季度的股票投资操作，滕越表示，一季度以来市场波动加剧，一月份在有色大幅上涨的背景下，进行了主动减仓，伴随大宗商品价格大幅下跌，快速增加化工行业的持仓，二月份主要增加部分底部钢铁和降低了涨幅较多的军工行业，三月份市场调整，前半段主要增加大市值公司中已有一定跌幅的非银、交运、商贸零售等行业，后半段由于有色和化工行业下跌，逐步增加其中优秀的已有持仓的公司。

　　可转债投资方面，一季度前两个月份由于组合规模增加以及部分公司强赎，仓位持续降低，三月份后半段由于市场大幅下跌，主要以增加股性可转债为主，包括有色金属、机械、化工、军工、交运、汽车等行业的可转债持仓，仍是优选好的正股对应的可转债标的。若可转债市场未来规模持续萎缩，仍然会适当降低组合转债占比。

　　股债策略中，成长科技风格的吴德瑄管理的招商瑞乐6个月持有混合、招商瑞享1年持有混合在3月经历回撤之后，4月均创下产品历史新高，快速完成了年内最大回撤修复，部分得益于把握住光模块的机遇。一季报显示，两只光模块龙头股成为招商瑞乐新晋前十大重仓，招商瑞享则连续两个季度持有某光模块龙头，“光含量”占股票仓位5%—10%，成为“固收+”收益锋利的“矛”。

　　吴德瑄在季报中表示，市场在一季度相对清晰的主线方向主要集中在：一是主要以人工智能、半导体、机器人、商业航天为代表的成长方向，这类板块整体市场热情较高，交易活跃。二是短期外部冲击带来的受益方向，诸如石油石化、能源、新能源等。三是内需层面及价值方向，主要体现为对不确定事件的防守态度。针对以上特征，组合也积极调整配置思路，将人工智能、自主可控半导体等方向作为主线配置方向。同时，分散仓位参与新能源、内需方面的阶段性机会，以求平滑波动、增厚收益。另外，从着眼未来的角度来看，人工智能、半导体等为代表的新质生产力方向为主要投资方向，同时积极关注外部不确定性事件的变化，以及对全球流动性带来的中长期影响。

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　　风险提示：固收+基金不代表产品无风险或收益有保证。基金不保本，不保证一定盈利。基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本产品的特定风险详见公司官网http://www.cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

　　业绩数据来源：基金定期报告。数据截至2026年一季度末。文中提及基金过往业绩展示如下：

　　招商安本增利债券C基金成立日：2006-07-11，历任基金经理：胡军华(2006-07-11至2008-12-31)、汪仪(2008-12-31至2010-02-12)、张国强(2009-08-27至2011-10-29)、张婷(2010-02-12至2015-08-05)、王景(2011-10-29至2012-11-08)、吴伟明(2014-08-26至2015-04-14)、邓栋(2015-07-23至2017-07-29)、康晶(2015-08-05至2017-03-11)、滕越(2017-07-29至今)、王娟娟(2022-01-14至今)，业绩比较基准：三年期银行定期存款税后利率＋20bp，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：10.11%/2.95%(2021)、-2.59%/2.95%(2022)、1.92%/2.95%(2023)、8.07%/2.95%(2024)、14.23%/2.95%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：247.29%/70.31%。

　　招商信用增强债券A基金成立日：2012-07-20，历任基金经理：胡慧颖(2012-07-20至2015-01-05)、吴伟明(2013-09-06至2015-04-14)、邓栋(2015-04-01至2017-07-29)、滕越(2017-07-29至今)、夏里鹏(2025-04-01至今)，业绩比较基准：中债综合指数收益率，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：5.87%/5.09%(2021)、-0.27%/3.31%(2022)、3.57%/4.78%(2023)、6.59%/7.61%(2024)、6.91%/0.65%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：100.50%/75.98%。

　　招商享诚增强债券A基金成立日：2021-10-26，历任基金经理：刘万锋(2021-10-26至今)、王刚(2021-10-26至今)，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率×85%+沪深300指数收益率×10%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）×5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-1.69%/-2.15%(2022)、2.21%/0.03%(2023)、7.41%/6.90%(2024)、5.80%/1.74%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：20.78%/6.17%。

　　招商安盈债券A基金成立日：2012-08-20，转型日：2018-09-22，基金转型以来历任基金经理：姚爽(2017-08-08至2021-08-05)、尹晓红(2017-12-30至今)、蔡振(2021-08-05至今)，业绩比较基准：中债综合全价（总值）指数收益率，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：9.78%/2.10%(2021)、0.05%/0.51%(2022)、5.49%/2.06%(2023)、6.90%/4.98%(2024)、4.53%/-1.59%(2025)，自转型以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：57.40%/20.28%。

　　招商安华债券A基金成立日：2020-03-25，历任基金经理：侯杰(2020-03-25至2025-08-16)、王娟娟(2021-12-31至今)、王刚(2025-08-14至今)，业绩比较基准：中债综合指数收益率×80%+沪深300指数收益率×20%，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：9.24%/3.22%(2021)、-0.28%/-1.93%(2022)、2.38%/1.47%(2023)、6.99%/9.38%(2024)、3.48%/4.04%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：29.73%/26.57%。

　　招商双债C基金成立日：2013-03-01，历任基金经理：张婷(2015-03-02至2015-08-05)、刘万锋(2015-06-09至今)，业绩比较基准：中债综合指数收益率*60%+天相可转债指数收益率*40%，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：6.33%/10.25%(2021)、1.98%/-1.80%(2022)、5.42%/2.99%(2023)、5.26%/7.22%(2024)、0.86%/7.68%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：88.19%/77.52%。

　　招商瑞乐6个月持有期混合A基金成立日：2021-07-13，历任基金经理：王垠(2021-07-13至2023-05-08)、余芽芳(2021-07-13至今)、吴德瑄(2023-04-12至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）*5%+中债综合（全价）指数收益率*85%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-1.99%/-2.15%(2022)、0.31%/0.03%(2023)、7.88%/6.90%(2024)、4.85%/1.74%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：16.52%/5.52%。

　　招商瑞恒一年持有期混合A基金成立日：2020-05-22，历任基金经理：王垠(2020-05-22至2023-05-08)、余芽芳(2020-05-22至今)、张韵(2023-04-11至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率（经汇率调整后）*5%+中证全债指数收益率*85%，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：6.54%/3.52%(2021)、-0.64%/0.47%(2022)、0.77%/2.67%(2023)、2.44%/10.29%(2024)、3.41%/3.51%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：20.70%/25.23%。

　　招商安和债券A基金成立日：2023-09-12，历任基金经理：邓童(2023-09-12至今)、尹晓红(2023-09-12至今)，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率×90%+中证红利低波动指数收益率×8%+恒生综合指数收益率（经估值汇率调整后）×2%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：6.06%/6.41%(2024)、1.82%/-0.80%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：10.21%/6.13%。

　　招商安康债券A基金成立日：2024-01-23，历任基金经理：邓童(2024-01-23至2026-01-23)、尹晓红(2024-01-23至今)，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率×90%+中证红利低波动指数收益率×8%+恒生综合指数收益率（经估值汇率调整后）×2%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：2.01%/-0.80%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：6.65%/5.95%。

　　招商瑞享1年持有期混合A基金成立日：2022-01-25，历任基金经理：王垠(2022-01-25至2023-05-08)、余芽芳(2022-01-25至2026-03-13)、吴德瑄(2023-04-12至今)、李晶晶(2026-03-13至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率×10%＋恒生综合指数收益率（经汇率调整后）×5%+中债综合（全价）指数收益率×85%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：1.00%/0.03%(2023)、7.72%/6.90%(2024)、5.80%/1.74%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：19.23%/5.44%。

　　招商信用添利债券（LOF）A基金成立日：2010-06-25，历任基金经理：张国强(2010-06-25至2013-10-19)、邓栋(2013-09-12至2015-07-23)、向霈(2015-06-09至今)，业绩比较基准：中债综合指数，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：6.45%/5.09%(2021)、1.50%/3.31%(2022)、4.27%/4.78%(2023)、4.10%/7.61%(2024)、1.22%/0.65%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：143.35%/90.56%。

　　招商民安增益债券A基金成立日：2020-03-06，历任基金经理：侯杰(2020-03-06至2021-07-27)、滕越(2020-03-06至今)、王景绰(2025-03-04至今)，业绩比较基准：中债综合指数收益率×90%+沪深300指数收益率×10%，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：8.35%/4.17%(2021)、-0.58%/0.67%(2022)、2.16%/3.12%(2023)、5.78%/8.52%(2024)、11.91%/2.34%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：32.75%/24.48%。

　　招商金鸿债券A基金成立日：2018-11-02，历任基金经理：马龙(2018-11-02至2020-03-06)、黄晓婷(2019-03-22至今)、滕越(2025-02-20至今)，业绩比较基准：中证全债指数收益率，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：6.20%/5.65%(2021)、2.16%/3.49%(2022)、3.98%/5.23%(2023)、4.42%/8.83%(2024)、5.34%/0.57%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：35.76%/39.90%。

　　招商安庆债券基金成立日：2019-01-31，历任基金经理：尹晓红(2019-01-31至今)、姚爽(2019-03-07至2021-07-27)、李崟(2021-07-27至今)，业绩比较基准：中债综合指数收益率×80%+沪深 300 指数收益率×20%，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：7.77%/3.22%(2021)、-3.49%/-1.93%(2022)、-0.13%/1.47%(2023)、8.87%/9.38%(2024)、7.77%/4.04%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：43.05%/37.07%。