今年以来，外部扰动频发、风格快速切换、多资产同跌现象频现，让一些投资者感到无所适从。在这种环境下，真正具备多元配置、灵活轮动能力的FOF管理人，其价值和能力正愈发被市场所重视。
光大保德信基金FOF投资部负责人张芸拥有逾10年的股票及FOF投研经验、近7年的FOF组合管理经验。她不随大流、不搞简单拼盘、不做同质化配置，在这轮高波动行情中，以清晰的框架和果断的操作，走出了一条独具辨识度的投资路径。数据显示，截至今年3月2日，由其管理的光大安选养老FOF近一年收益回报为21.84%，超过同期业绩基准逾10个百分点。
均衡为盾 适度轮动为矛
“一些人对FOF的理解，还停留在把过往业绩亮眼的各类基金简单拼在一起，或者直接使用成长加红利的配置。这些操作或许在一段时期内是有效的策略，但并不是真正的资产配置。”张芸直言，从2018年由权益投资转向FOF管理开始，她就坚持一个理念——分散要有效，配置要主动。
她的投资框架清晰而务实：先看宏观经济基本面的高频指标，判断经济周期（883436）所处位置以及边际变化的方向，定好资产排序的方向；再以美元和美债收益率为核心锚，结合景气度和性价比比较，确定成长与价值的风格方向；最后结合资金面与市场情绪的变化，做辅助调整和优化。
“去年底我们观察到：国内方面，高频经济指标出现边际改善信号；海外方面，流动性周期（883436）有阶段性触顶迹象，美债利率的下行斜率明显放缓并进入震荡区间。于是，我们将组合逐渐从均衡偏成长切到均衡偏价值，并在行业层面做了一些高低切，重点关注化工（850102）、钢铁（850106）、煤炭（850105）等相对低位行业的机会，抓住了今年1到2月这波周期（883436）板块的行情。”张芸说。
直面波动 寻找更优资产
站在当前时点，张芸对大类资产的看法为：宏观不确定因素仍有反复的可能性，但最悲观的时刻已经过去，可逐步寻找悲观情绪已基本得到定价、赔率胜率均较合适的行业，包括半导体（881121）、钢铁（850106）等。
“待情绪催化反弹结束后，市场或将慢慢重归平稳，此时以银行为代表的红利板块及创新药（886015）内估值偏低的大白马或有一定相对收益。从中期维度看，新能源（850101）也是受益于油价中枢上移的较好选择 。”她说。
债券方面，去年她对长债和超长债基金保持低配，主要配置短久期债基和高夏普债基，但今年3月开始逐步关注长债。在权益指数波动趋缓后，她认为中债有望成为较好的防御资产。
商品层面，从防御属性出发，张芸认为豆粕值得重点关注。豆粕与股市的相关性不高，风险资产下跌时其防御性相对更强，叠加从大宗商品行情演绎顺序上看，处于可能启动的节点，性价比突出。
此外，她认为：对高位横盘震荡已久的美股保持谨慎；而经历深度调整的港股，在美债收益率触及高位、流动性压力释放后，可重新纳入关注视野。
拒绝平庸 养老FOF要做出特色
当前养老FOF赛道日益拥挤，在张芸看来，养老FOF产品要做出特色才有更长久的发展。数据显示，截至今年4月3日，2025年以来已有86只FOF产品清盘（不同份额分开计算），其中养老产品超过30只。
近日，光大保德信安选平衡养老目标三年持有期混合发起式Y进入个人养老金基金名录，该基金的基金经理正是张芸。
提及产品特色，张芸表示，将在保持投资均衡分散的基础上，在一定程度上主动挖掘行业与风格主线。
在选基层面，她不唯业绩、不追热点，更看重风格稳定性、行业轮动能力和持仓独特性，以及与下一阶段市场风格的适配度。在组合上采用“核心+卫星”结构——权益资产内部兼顾“求稳”核心仓位和“灵活轮动”的卫星仓位，同时在基金工具选择上将主动与量化基金一同搭配，力争提升组合稳健度。
“针对三年期养老FOF这类封闭期较长且权益中枢不低的产品，我希望客户能通过长期持有取得满意收益，并在外围扰动不断的市场中适当提升波动容忍度。我们会在策略框架内尽力控制波动，同时不放弃合理的收益弹性。”她说。
“投资不能没有特点。”张芸说，FOF的使命是帮助持有人把长期收益攥在手里——这也是她一直坚持并将继续走下去的路。
