是高换手率追逐市场热点还是降低交易频次“以慢取胜”？基金经理正在实践不同的投资选择。
中国证券报记者在梳理公募基金2025年年报数据时发现，2025年，主动权益类基金（含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）交易活跃度有所提升，平均持仓时间缩短，平均换手率突破500%，为2021年至2025年期间最高值，较2024年提升约30个百分点。
虽然公募基金整体交易趋于高换手，但仍有不少基金的换手率处于相对低位。从结果来看，不同基金业绩表现分化较大。
值得注意的是，一边是“长期持有才能赚大钱”，一边是“持有不动难抵周期（883436）波动”，两种几乎完全相悖的观点相互交织，成为许多投资者面临的难题。
谁在低换手？
哪些基金产品的换手率维持在低位？
数据统计，全市场4000余只（主代码口径）主动权益类基金中，2021年至2025年间，每年换手率均低于80%的基金仅有不到20只，占比不足0.5%。
从基金公司层面看，嘉实基金和景顺（IVZ）长城基金旗下换手率低于80%的产品居多。嘉实基金有5只基金，其中3只基金的基金经理为常蓁，另外2只基金分别为谭丽、张金涛的在管产品。景顺（IVZ）长城基金有4只基金，全部是基金经理刘彦春的在管产品。
头部基金公司易方达基金、广发基金也各有1只产品在列，在任基金经理分别为萧楠、程琨。工银瑞信基金张剑峰、建信基金王东杰、前海开源基金叶嘉、方正富邦基金吴昊、富安达基金栾庆帅、国联安基金邹新进、金元顺安基金闵杭，以及前海联合基金张磊、张文也均有1只在管产品位列其中。
以常蓁为例，虽然其在管的3只基金2025年换手率较2024年有所增加，但仍低于30%。截至2025年末，多只个股获连续重仓的周期（883436）超过3年。
其在管基金嘉实服务增值行业（070006）前十大重仓股中，超半数的持仓周期（883436）超过3年。持股时间最长的为招商银行（HK3968），连续35个季度位居前十大重仓股，累计持股超8年。持有贵州茅台（600519）超过6年，持有山西汾酒（600809）超过5年，持有宁德时代（HK3750）、亿联网络（300628）4年（含）以上，持有迈瑞医疗（300760）超过3年。
嘉实回报灵活配置、嘉实优化红利同样长期重仓贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、宁德时代（HK3750）。前者重仓贵州茅台（600519）超过9年，重仓山西汾酒（600809）超8年。区别于嘉实服务增值行业（070006），这2只基金还共同重仓新泉股份（603179）超4年，后者还连续4年多重仓今世缘（603369）。
再比如刘彦春，其在管的2只基金在2024年换手率一度低于10%。2025年，旗下4只基金换手率虽然均大幅提升，但仍低于40%。
截至2025年末，其在管的景顺（IVZ）新兴成长前十大重仓股中，七成个股持有至少3年，泸州老窖（000568）、贵州茅台（600519）持有时间达9年（含）以上，中国中免（601888）、海大集团（002311）、迈瑞医疗（300760）持有时间超5年，古井贡酒（000596）持有时间超4年，美的集团（000333）持有时间约3年。
景顺（IVZ）长城鼎益、景顺（IVZ）长城内需增长、景顺（IVZ）长城内需增长贰号也都共同重仓贵州茅台（600519）、海大集团（002311）、迈瑞医疗（300760）超过5年。此外，景顺（IVZ）长城内需增长还重仓宁德时代（HK3750）接近5年，景顺（IVZ）长城内需增长贰号重仓山西汾酒（600809）近4年。
从持股时长看，不乏基金持股长达12年。萧楠管理的易方达消费（883434）行业连续重仓贵州茅台（600519）48个季度。
长期持有更赚钱吗？
“如果你不愿意持有一只股票十年，那就连十分钟都不要持有它。”巴菲特的这一经典语录被奉为长期投资的圭臬。“真正的财富增长来自长期坚守，频繁交易只会损耗收益”，成为许多基金经理拒绝频繁做波段的理由。
就公募基金而言，长期持有风格的基金会更赚钱吗？从结果看，即便都是长期坚守投资标的，不同基金之间的业绩仍然存在较大差异。
数据显示，以2021年至2025年间每年换手率均低于80%的近20只主动权益类基金为例，有的基金已连续五个年度亏损，有的则在2024年和2025年市场行情整体回暖之际，迎来快速翻盘，连续两个年度均涨超10%。仅2025年，基金业绩首尾差距已超50个百分点。
此外，2021年至2025年，无论是与主动权益类基金整体对比，还是与连续五年换手率超过1000%的基金对比，这部分持续低换手率的长期持股型基金似乎也未表现出明显的业绩优势。不过，换一个角度看，长期业绩表现较好的基金中，鲜有换手率特别高的。2021年至2025年回报率超过15%的基金中，各年度的换手率中位数均低于400%。
个股层面，多只获基金长期重仓的个股收获较好的股价表现。
例如，基金扎堆长期重仓的贵州茅台（600519），在萧楠重仓的12年时间里，涨幅超过970%（除权口径，下同），刘彦春、常蓁重仓的约9年时间里，均收获2倍以上的涨幅。刘彦春重仓泸州老窖（000568）的9年多时间里，股价同期涨幅超过200%，常蓁重仓招商银行（HK3968）的8年多里，股价实现翻倍上涨。
为何长期重仓的个股普遍收获不错涨幅，但基金业绩却跑输？多位基金人士表示，区别于个股投资，基金更多是组合投资模式，且对于个股投资比例有所限制，一只重仓的个股大涨，并不一定就能带来基金整体业绩的同期大幅上涨。
