今年以来，从AI应用、存储、算力、半导体设备，到被AI需求拉动的有色、电力设备……资金沿着AI产业链四处寻觅机会。

　　然而，越是热闹，分歧也越大——AI究竟是“真金”还是“泡沫”？应用爆发的奇点何时到来？科技投资现在是不是太“贵”了？下一站机会究竟在哪里？

　　面对纷繁的噪音，更需要回归产业本质，寻找确定性。

　　4月8日，在诺安基金《中国科技——燃！2026年科技投资报告》发布会上，诺安科技组试图穿透迷雾，寻找共识，并回答最关键的问题：在当下这个时点，科技投资领域最清晰、最具吸引力的投资主线，究竟何在？

　　AI是一场不能输的技术革命

　　其实，AI对世界的影响程度之深，早已成为共识。但是，一边是天文数字般的资本投入，另一边却是迟迟未能兑现的商业回报，投资者们逐渐发现了繁荣背后的“危险”信号，也造就了资本市场近来的分歧点——AI到底有没有泡沫？

　　对此，诺安基金权益事业部副总经理兼研究部总经理邓心怡表示，从产业发展看，主要关注的是技术发展是否带来了真实需求，在报表中能否逐季度看到因为需求带来的业绩，从而在经典定价模型中能判断和估算匹配的长期价值。“今天的AI毫无疑问是真实的生产力革命，我愿意把它对需求的创造概述为‘机械化脑力劳动’，从而放大生产力杠杆的过程。”

　　投资主线上，邓心怡表示，中国在这一轮AI浪潮里拥有独一无二的优势。展望未来，AI的投资机会已经更加清晰和聚焦、更加具备业绩可兑现性。模型层的格局清晰和能力快速演进、算力层的需求匹配、应用层的生产力创造和交互范式重构，是接下来科技投资里最核心、最值得长期坚守的主线。

　　诺安基金科技组基金经理陈衍鹏认为，不能简单认为AI开支太大，AI应用缺乏投资回报率。“长期来看，AI是我们这代人真正的技术革命，这基本是全球科技巨头的共识，AI是一场不能输的技术革命，一旦谁率先抵达AGI（通用人工智能），谁就能占领全球科技制高点。”

　　科技组基金经理左少逸也表达了对于AI发展的看好。他表示，如果只看短期应用，可能会觉得有泡沫；但如果看清了软硬件螺旋上升的共生关系，就会发现这是一场确定性较高的技术革命。

　　他拆解了AI发展的内在规律：从软件探索，到现象级产品爆发，到硬件瓶颈、硬件迭代，再到软件适配与爆发，最终以新需求再驱动新硬件，从而形成闭环。“从PC互联网到移动互联网再到现在的AI，硬件和软件的发展是一种深度耦合、相互定义、螺旋上升的共生关系。它们不是简单的‘你先我后’，而是像一枚硬币的两面，共同决定了ICT（信息与通信技术）新技术的边界和能力。”他同时指出，AI不是在“替代”软件，而是在“吞噬”和“重写”软件的定义、生产方式和使用方式。

　　那么，这场全球竞赛中，中国的独特优势何在？对此，邓心怡表示，中国有丰富的应用场景、强大的工程师红利、完整的硬件供应链、高效的落地能力，在这一轮AI浪潮里拥有独一无二的优势。

　　诺安基金经理刘慧影认为，从中美对比层面来看，未来1—2年中国科技企业在软硬件端都将在全球形成显著优势。另外，从长期来看，中国科技企业的估值逻辑面临重构：美国科技追求垄断利润下的高端市场，中国科技追求合理利润下的广大市场，中国模式的生命周期更长、市场空间更大。

　　“AI技术一旦实现突破，全球AI芯片成本将大幅度下降，引发全球AI应用的爆发。目前AI估值重点仍在‘投资端’，未来将逐步转向‘应用端’。中国凭借庞大的市场、丰富的场景和快速落地的能力，将在这一阶段展现出显著优势。 ”她表示。

　　AI应用的爆发时点已近

　　2025年3月，诺安基金首次发布全景式中国科技投资报告《中国科技——敢！2025年科技投资报告》的时候，DeepSeek刚刚惊艳全球。当时，报告提出“开源突围”“Agent平权”“芯片破局”等前瞻洞察。

　　一年过去，AI产业步入“推理+智能体”时代，算力升级驱动HBM存储、高端PCB、CPO光互联等细分领域量价齐升；国内未来产业政策持续加码，量子科技、具身智能等方向加速 “技术—场景—产业”闭环落地。

　　《中国科技——燃！》报告认为，当前AI产业正站在技术理想与商业现实的十字路口。多数商业场景并不依赖“全知全能”的AGI，而是追求在特定领域以低于人工成本的代价完成生产关系重构。

　　数据印证了这一判断：字节跳动月均Tokens消耗量在20个月内增长了415倍，谷歌在18个月内增长了133倍。底层算力正加速转化为前端应用消耗，AI产业化的浪潮已势不可挡。

　　基于“数据、生态与模型能力”的协同逻辑，报告看好四大应用方向：AI for Business、AI for Science、智能助手、自动驾驶。

　　诺安基金科技组研究员范钧毅解释，在代码研发、法律、教育、营销文案生成等领域，AI显著降低了专业劳动的准入门槛；科研方面，AI for Science或将从“辅助工具”演进为能够“主动提出科学假设”的研发主体；智能助手将推动人机交互界面从单纯的“信息检索”向主动化的“智能代理服务”全面升级；而目前，中国高速NOA（领航辅助驾驶）渗透率已超过40%，随着工信部有条件批准L3级车型生产准入，中国智驾已进入商业化落地阶段。

　　从投资角度，陈衍鹏认为，2026年或是AI应用元年，机器人、自动驾驶、AI代理都是重要突破口。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影则进一步拆解AI应用的投资逻辑。她认为，从AI的产业发展来讲，未来1—2年是中国AI应用与中国AI芯片的爆发期。“AI应用分两类。第一类是重塑现有流量逻辑的AI应用，未来1—2年新旧科技巨头将进入博弈阶段，会产生大量投资机会。第二类是AI原生应用，分为提升虚拟世界的全要素生产力（文本、编程、文生图/视频）和与机器人结合提升实体世界的全要素生产力（制造业、科研）两个方向。我国实体经济即使仅提升1到2个百分点的效率，也会对社会全要素生产力产生巨大影响。”

　　她表示，中国的AI应用已经在出海领域体现出竞争力。“我们AI应用的竞争力是依附在我们国家庞大的工业品实力与工程师红利上的，可以说AI产业走到了应用环节，已踏入了中国的主场。”

　　AI算力有望兑现业绩和实现估值切换

　　在AI应用加速落地的同时，支撑其运行的底层算力基础设施也在经历系统性重构。

　　报告认为，算力芯片方面，通用GPU与专用ASIC从竞争走向竞合，以应对不同任务。随着AI Agent时代的到来，CPU正从台后走向C位，高效协调整个计算集群。

　　同时，为了追求AI芯片性能提升和成本下降，网络、存储的发展相辅相成。网络方面，AI算力基础设施的互联扩展从传统三层组网架构向立体三维度Scale-Up（纵向扩展）、Scale-Out（横向扩展） 、 Scale-Across（跨区域扩展）演进；存储方面，AI推理需求推动存储架构变革——突破内存墙，向异构存储范式演进。

　　科技组研究员袁文翀对此总结道：“从算力芯片的竞合共生，到光通信的三维全域突破，再到 CPO/OCS 的技术革新，以及存储领域的超级周期，AI 基础设施的 ‘芯、网、存’三大核心环节，正协同发力完成从 ‘芯芯之火’到 ‘全面燎原’ 的质变。”

　　延伸到投资领域，陈衍鹏表示：“未来1—2年确定的方向之一仍然是AI算力。AI的Scaling Law（规模法则） 仍然成立，这是支撑算力持续投入的核心原因。海外英伟达产业链会随着资本开支落地真正兑现业绩，国内先进制程改善后国产AI芯片产量也会上台阶。2026年AI算力有望兑现业绩和实现估值切换。”

　　基金经理周靖翔认为，国内AI推理算力需求大幅扩张，看好国内ASIC发展。深度定制化的ASIC芯片很大程度上可以弥补先进制程的短板；其次，国内互联网、汽车、智能终端等系统厂商也具备较强的研发能力和资本实力，已积极布局自研ASIC芯片，并配套开发编译器、底层中间件等全栈软件生态；此外，国内已形成较为成熟的ASIC定制业务产业链，为产业规模化发展提供了坚实支撑。

　　半导体从“被动替代”到“主动创新”

　　如果说AI是大脑，那半导体就是骨骼，是AI产业的核心算力根基。

　　《中国科技——燃！》报告认为， “十五五”规划推动实现半导体全链条自主创新，大基金三期启动将为未来五年注入核心动力。尽管先进制程上仍有代差，但我国已完成“设计—制造—设备—材料”布局，正依托本土化创新工艺制程，逐步构建自主可控的AI算力芯片制造体系。“国芯—国模—国用”战略的加速落地，为国产AI芯片搭建了从技术研发到场景验证的完整链路，推动其实现从“可用”到“好用”的关键性跨越。与此同时，存储芯片在AI时代战略意义凸显，国产存储技术和产能提速追赶。

　　迈向下个十年，摩根士丹利预计，中国半导体自给率从2018年10%提升至2025年的26%，2027年预计达30%。《中国科技——燃！》报告认为，技术迭代将驱动计算领域完成历史性蜕变，也为中国半导体的追赶之路铺就了换道超车机会。

　　在圆桌讨论中，半导体产业出身的科技组基金经理周靖翔认为，从全球市场看，半导体正迎来AI驱动的超强周期。产业端的自主可控成效，是投资价值的核心支撑。当前，产业已迈入主动创新阶段，投资逻辑从“替代”向“自强” 升级。

　　但他同时强调，自主可控是产业能力的系统性提升。虽然AI很大程度上加速了半导体行业发展，但本质上，半导体行业仍然是技术周期长，投入周期长，验证周期也长的“三长行业”，真正决定公司价值的，是三个核心因素：技术壁垒、产业位置、客户结构。

　　“当一家公司在产业链中形成稳定的位置之后，它的成长往往不是线性的，而是‘台阶式’的。很多半导体企业都是经历十几年的技术积累，才迎来真正的成长阶段。我们寻找的就是那些在AI这轮创新周期中，技术上不断突破、在产业链中持续提升位置的公司。”他表示。

　　刘慧影认为，虽然美国AI芯片目前领先，但中国芯片发展迅速，2024年，中国芯片已成为第一大出口品，且未包含先进制程AI芯片。假以时日，中国AI芯片将结合本土模型，形成全球领先的AI技术栈，重塑国内半导体领域及全球对中国科技的估值，这个过程不会太漫长。

　　谁在定义下一个十年？

　　AI的进化不止于数字世界，更在向物理世界、生命科学，甚至星辰大海加速延伸。

　　《中国科技——燃！》报告认为，多个未来产业正从“科幻”走向“量产前夜”：人形机器人正从“概念导入期”向“产业化突破期”过渡；太空经济演变为关乎未来国家战略安全与经济发展主动权的“太空圈地运动”，中国航天正处于产能爬坡的关键攻坚期；脑机接口已进入“政策-临床-产业化共振”的早期窗口；创新药开启“燃烧的远征”，ADC、双抗等领域的“工程化创新”优势正转化为全球商业价值。

　　在机器人领域，报告称，2026年行业步入爆发前夜，人形机器人投资应聚焦“量产确定性”与“技术高壁垒”。特斯拉核心供应链龙头，新技术关键增量与国产独角兽上市将带来行业的估值重塑。

　　诺安基金科技组基金经理助理杨靖康说：“灵巧手是AI连接物理世界的‘最终接口’。谁掌握了灵巧手，谁就拿到了让机器人从‘像人’到‘超越人’的入场券。这是差异化竞争的核心，也是产业链价值最高的环节。”他展望，2026年将是人形机器人量产落地的元年，国产供应链正在复制当年新能源车的成功路径。

　　关于太空经济，杨靖康判断：“未来5年到10年，近地轨道将成为最稀缺、也最繁忙的资源。目前我们的年发射能力只有几百颗，但需求是几千颗——表面是缺口，实际上是巨大的市场空间。谁能把火箭做成‘空中巴士’，谁就掌握了通往万亿轨道的入场券。”

　　在创新药领域，诺安基金科技组基金经理唐晨将中国药企的出海比作一场“燃烧的远征”：“大家买的不只是国内医药周期，更是全球创新供给侧份额的再分配”，他表示，当前全球大药的专利悬崖是历史性机遇，预计产生接近1200亿美元的收入缺口，而中国刚好把“速度、成本、工程化迭代”练到位。“未来十年，中国创新药将从‘借船出海’走向‘造船出海’。”

　　报告认为，预计2028年后，自研创新药将现全球上市潮，到2040年左右，中国或将成为仅次于美国的全球第二大药物创新发源地。届时，中美将在合成生物学、AI制药等前沿领域形成“竞争与合作”并存的双极格局，共同推动人类攻克癌症、神经退行性疾病等难关。

　　另外，唐晨表示，脑机接口或有望在医疗健康领域最先落地。增长路径可以分三段：先是以严肃医疗为主，之后消费级渗透加速；再以后逐渐走向人机共生。

　　在能源领域，报告称，当前中国在全球可控核聚变领域处于世界领先地位，合肥科学岛聚集了EAST、BEST、CRAFT等世界级装置，形成全球唯一研究集群。此外上海、成都、南昌等地也有实验装置在建，形成国家队牵头，民营企业积极参与的良好格局，为技术突破注入强大合力。

　　诺安基金基金经理刘晓飞表示，可控核聚变正在塑造一条从上游核心材料到中游关键设备再到下游聚变发电的全新产业（300832）链。我国已经形成了全球领先的供应链体系，在这场决定未来的全球科技竞赛中，国内企业正持续取得技术突破，并逐步拓展国际合作。

　　邓心怡对未来硬科技的投资机会总结道，将围绕三条最清晰、最扎实、最具长期确定性的主线展开：第一，以半导体为核心的底层硬科技自主创新；第二，以机器人、商业航天、高端装备为代表的新一代硬科技大单品爆发；第三，在全球产业链重构中，建立安全与效率并重的新生态。

　　在“燃”的时代，如何找到确定性？

　　当科技产业进入“去伪存真”的结构化阶段，科技板块的投资逻辑也必须进化。从追逐概念，到验证价值；从相信故事，到相信订单。

　　科技股波动极大，市场情绪、产业趋势、公司基本面发生矛盾时，诺安基金科技组如何决策？

　　左少逸给出了自己的决策依据：“首要依据是产业趋势，这是能够穿越周期的最主导力量。如果产业趋势向上，那么基本面的迟滞和市场情绪的放大往往是股价上涨途中的颠簸。”

　　周靖翔则用“决策金字塔”来概括：“第一优先级审视产业趋势，第二优先级辨析基本面噪声，区分是‘永久性损失’还是‘阶段性阵痛’，第三优先级对冲情绪——在情绪高涨时警惕买入，在情绪冰点时寻找确定性。”

　　唐晨从投资路径的角度补充：“我做科技股投资遵循‘技术突破-生态建设-场景爆发’的路径，赚两种钱：第一种是期权价值重估的钱，第二种是业绩与估值双升的钱。对于第一种钱，它距离真正的产业爆发较远，估值体系通常不稳定，波动率提升本质上是时间价值的显化。对于第二种，看的是公司拳头产品的生命周期，产业趋势是大前提，市场情绪就是可以去借力的变量。”

　　耐心资本护航科技远征

　　2025年，中国科技以“敢”为刃，劈开未知；2026年，中国科技以“燃”为火，照亮价值。这一切的背后，离不开科技工作者的攻坚克难，也少不了资本市场的深度参与。

　　作为科技投资的长期践行者，诺安基金成立以来累计为740家科技企业提供了IPO募资支持，旗下产品持有符合“新质生产力”特征企业发行的股票市值合计达338.44亿元。

　　邓心怡表示，科技股投资中，从来都不缺产业摇摆的喧嚣、短期恐慌与乐观的交织。但对诺安科技组而言，波动是检验认知的试金石，对科技产业的深耕，让团队拥有穿越周期的产业洞察力与独立判断能力。“认知行业，前瞻、再前瞻一点。真正的科技价值，终将穿越噪音、回归成长。”

　　从“敢”到“燃”，这是中国科技技术破壁、产业共振的实力，更是向领跑迈进的底气。诺安基金科技组见证并记录了中国科技从单点突破到“全面燎原”、从技术跟随到标准定义的质变。未来，也将坚持以深度研究为根基，前瞻把握科技产业趋势，坚持助力中国科技发展，并力求通过专业的投研能力，以“科技超市”为投资者分享科技产业发展的红利。

　　投资中国科技，诺安一直都在。

　　注：参与科技及企业IPO的数量截至2025.6.30，筛选电子、计算机、通信、传媒、国防军工行业IPO公司，数据来源：Wind；持有新质生产力股票市值截至2025.6.30，新质生产力标的选择标准为“万得新质生产力综合指数”成分股。