● 本报记者 魏昭宇

公募基金2025年年报近期完成披露。中国证券报记者梳理发现，多只绩优主动权益基金的机构持有比例较高。与2025年初、年中相比，2025年底一些基金的机构持有比例明显提升。

有业内人士认为，一方面，机构凭借专业的研究能力与严格的尽调流程，往往会在深入调研后，以真金白银进行布局，这些产品中不乏尚未被市场广泛认知且中长期业绩较稳健的基金；另一方面，机构占比过高亦如双刃剑，一旦市场波动或机构资金规划生变，集中且大规模的赎回可能对基金流动性造成冲击，甚至影响基金经理的正常操作与投资节奏，形成所谓的“赎回风险”。因此，投资者在关注机构“聪明钱”走向的同时，也要理性审视基金持有人结构的平衡性，警惕机构占比过度集中的产品。

多只绩优基金获机构增持

盘点主动权益型基金中机构占比较高的产品，中国证券报记者发现，知名基金经理的产品依然是机构的“心头好”。e数据显示，截至2025年底，蓝小康管理的中欧价值回报混合（018409）、范妍管理的富国稳健增长混合（010624）、韩创管理的大成产业趋势混合（010826）、董辰管理的华泰柏瑞富利混合（004475）、农冰立管理的景顺长城品质长青混合（010350）等多只基金的机构投资者持有比例均在70%左右。

此外，周雪军管理的海富通改革驱动混合（519133）、孙权管理的富国新兴产业股票（001048）、莫海波管理的万家品质生活（519195）等产品一直是机构资金青睐的产品。

还有不少基金的机构投资者比例在2025年出现显著增长。数据显示，2024年底，韦钰管理的汇丰晋信双核策略混合（000849）的机构投资者持有比例仅有4.25%，到了2025年底，这一数据提升至75.67%。公开数据显示，该产品2025年回报率约56%。再如，2024年底，刘玮明管理的博道久航混合（008318）的机构投资者持有比例为55.92%，到了2025年底，这一数据提升至73.28%。公开数据显示，该产品2025年回报率约40%，规模在2025年三、四季度增长明显。

汤龑管理的国投瑞银景气驱动混合（017749）在2025年实现了规模大翻身，从2024年底的1.63亿元上涨至2025年底的22.63亿元。值得一提的是，其机构投资者持有比例也从2024年底的20.69%提升至92.38%。

机构投资者对余懿管理的华商品质价值混合（019189）的持有比例变化更大。数据显示，2024年底，其机构投资者持有比例为1.54%，而到了2025年底，这一数据已升至87.42%。

机构持有比例在2025年发生显著提升的还有长信均衡优选混合（018071）、汇添富先进制造混合（014508）、中欧农业产业混合发起（022521）、西部利得新润混合（673110）等多只基金产品。

部分产品获个人投资者青睐

还有不少绩优产品在2025年颇受个人投资者喜爱，如袁曦管理的银河研究精选混合（150968）2025年底的个人投资者持有比例超86%。数据显示，该基金2025年回报率超20%。

不少滚动持有期产品因有锁定期限制的原因，机构持有比例不高，但成了个人投资者的香饽饽。如张建胜管理的博道盛兴一年持有期混合（013693）2025年底的个人投资者持有比例达86.80%，该产品2025年回报率超48%。

此外，不少科创、红利、消费（883434）等赛道型产品的个人投资者持有比例亦维持在较高水平。

理性客观看待机构持有比例

有FOF基金经理在接受中国证券报记者采访时说，不少机构凭借较强的研究团队和严格的风控体系，在深入分析基金经理的投资逻辑、持仓结构及业绩可持续性后，才会做出配置决策。“真金白银”的投票结果，使得不少机构占比较高的产品通常具备相对稳定的投资风格。

然而，机构占比也并非越高越好。当单家或少数机构持有份额过高时，基金的流动性结构会趋于脆弱。一旦市场出现系统性调整或机构自身流动性需求上升，集中且大规模的赎回可能迫使基金经理在不利价位出售资产，从而引发净值下跌与流动性进一步收紧的“负反馈效应”。这一点在债券型基金、定增策略或小盘股持仓较多的产品中表现得尤为明显。此外，有业内人士表示，过高的机构占比可能影响投资决策的独立性，使基金操作更偏向短期业绩考核或机构需求，与其公开宣称的投资目标产生潜在偏离。

上述FOF基金经理表示，对普通投资者而言，更值得关注的是持有人结构相对均衡的产品——即机构与个人投资者比例均不过分集中。这类产品既吸收了机构投资者的专业监督与长期资金属性，也保留了个人投资者带来的资金分散化和赎回节奏的差异性。这种均衡生态有助于维持基金规模与流动性之间的动态稳定，使基金经理能在更少干扰的环境中执行既定的投资策略，进而提升产品长期业绩的可持续性与风格的一致性。