2026年03月26日，华福证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，原油价格上涨推动化工与农产品价格补涨，成为商品牛市核心方向。

报告摘要如下：
　　投资要点：

　　原油市场与地缘冲突深度绑定，底层的经济逻辑是因为它有双重属性

　　1）大宗商品属性：供需关系决定决定了价格的长期中枢和趋势方向。战争会冲击全球的供应平衡，全球原油供给高度集中在中东、俄罗斯这种地缘敏感的区域。战争一旦直接摧毁油田、炼油厂等生产设施，或者封锁霍尔木兹海峡、曼德海峡等运输咽喉，就会造成实际的供需失衡，推高价格。

　　2）金融属性：避险情绪放大投机定价，形成“恐慌-买入-涨价-更恐慌”正反馈。原油不仅是一种商品，更是一种金融资产。作为全球交易量最大的大宗商品之一，原油具有高度的金融化特征，其价格不仅反映供需基本面，还受到货币因素、资本流动和投资者情绪的影响。

　　油价上涨传导至农产品的逻辑：主要通过成本推动和需求替代两大路径

　　1）成本推动：能源与化工品价格上行抬升燃油、化肥、农药等农业生产投入，推动农产品成本中枢上移。农业生产必需的氮、磷、钾三大品类化肥，没有一种能绕开油价的影响。最常用的尿素（氮肥），氮肥（如尿素）大多以天然气为原料，而天然气价格与原油高度联动；钾肥的开采、选矿，还有跨洋运输到全球各地，高度依赖化石能源投入，成本端与原油价格强绑定，长期价格走势锚定原油；磷肥生产的多个核心环节，不仅要耗大量能源，用到的很多化工辅料，也都是石油炼化的产物，成本端同样受原油价格显著影响。

　　2）需求替代：生物燃料的经济性提高。生物柴油与国际原油价格保持显著同向联动，原油走强带动生物柴油价格抬升，打开生物柴油盈利与需求空间，从而影响原料需求与价格（棕榈油、大豆油、废弃油脂）。如果说成本上涨，是给粮食价格划了个“最低底价”，那生物燃料的替代效应，就是给粮食涨价添了一把大火，直接打开了价格的上涨空间。

　　相关ETF产品跟踪指数分析

　　1）行业分布集中度较高：全指能源（000986.SH）成分股中46.06%属于煤炭；国证粮食（399365.SZ）成分股中65.53%属于农林牧渔、30.25%属于基础化工；全指材料（000987.SH）成分股中56.66%属于有色金属、24.46%属于基础化工。

　　2）市值分布：全指能源、全指材料指数成分股的总市值分布与宽基指数沪深300相似，主要涵盖大市值个股，国证粮食指数成分股市值分布与中证1000相似，主要涵盖中小市值个股。

　　3）区间收益相较代表宽基均有超额：指数在长期、短期收益表现均亮眼，收益高于代表宽基指数，或具备长期投资价值。

　　4）前十大权重股集中在各行业龙头企业；全指能源、全指材料指数前十大成分股2026年一致预期ROE、近12月股息率较高。

　　重点品种与配置建议

　　当前全球处于地缘摩擦、逆全球化与AI产业升级叠加的环境，形成典型的双重通胀格局。此前金属向能化传导受阻，而美伊冲突打通涨价链条，油价上行带动化工与农产品打开上涨空间。从比价与轮动规律看，农产品价格处于历史低位，具备显著补涨潜力，叠加化肥供应、航运成本与生物柴油需求共振，化工及农产品（大豆、玉米、油脂）预计成为本轮商品牛市下半场的核心配置方向。

　　相关ETF：

　　石油：能源ETF广发#159945

　　化工：材料ETF#159944

　　农产品：粮食ETF广发#159587

　　风险提示

　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。