2025年全年公募基金总规模持续走高，一举突破37万亿元关口。在水涨船高的市场环境中，基金代销江湖的势力版图正在发生新的变化。
中基协近期披露了截至2025年末的基金代销百强名单，透过这些数据，风云君看到行业竞争正在进入白热化的阶段。
一、头部效应加剧：万亿级代销巨头诞生
整体市场交投活跃带动了代销规模的普涨。截至2025年末，前百家基金代销机构的非货币市场基金保有规模合计达到11.7万亿元，较2025年上半年末增长14.7%；权益基金保有规模合计为6万亿元，较2025年上半年末增长16.7%。
在总量增长的背后，马太效应愈发显著。截至2025年末，蚂蚁基金的权益基金保有规模达到10178亿元，较2025年上半年的8229亿元增长23.7%，成为行业首家权益保有规模突破万亿元大关的代销机构。
排在第二和第三位的分别是招商银行（600036）的6105亿元以及天天基金的4002亿元。
从半年度规模增量来看，头部机构的虹吸效应更为直观。截至2025年末，蚂蚁基金权益保有量半年度增量高达1949亿元，招商银行（600036）增量达到1185亿元，天天基金、中国人寿（601628）、工商银行（601398）等机构的半年度增幅也维持在400亿元左右。
非货币基金保有总量方面，目前业内仅有蚂蚁基金（1.8万亿元）和招商银行（600036）（1.25万亿元）跨过了万亿门槛，与后位机构的差距进一步拉开。
二、指数基金扩容：各路渠道的必争之地
如果说权益基金是财富管理的基本盘，那么指数基金则是2025年下半年的核心增量来源。截至2025年末，百强机构的股票型指数基金保有规模合计为2.42万亿元，较2025年上半年末大幅增长23.7%，增幅领跑各大类产品。
这一领域是券商的传统护城河。数据表明，多家券商的股票型指数基金保有规模占其权益基金规模的比例已超过半数。截至2025年末，中信证券（600030）这一比例高达91%，华泰证券（601688）达96%，国泰海通（601211）证券达到98%。其中，国泰海通（601211）证券下半年指数类产品保有规模突破1188亿元，环比增幅高达56.94%。
面对券商在场内ETF上的天然壁垒，银行和第三方独立机构开始提速反击。2025年末，招商银行（600036）股票型指数基金保有规模达到886亿元，较上半年末增长151亿元，并针对性地升级了App中的“指数通”模块。
蚂蚁基金的股票型指数基金保有规模在2025年末达到4825亿元，较上半年末增长915亿元，同步推出了整合选基与工具属性的“指数+”服务。
三、三足鼎立重构：券商发力与银行分化
截至2025年末的百强榜单中，共有57家证券公司（399975）、25家银行、17家独立基金销售机构和1家保险公司入围。三类机构的势力范围正在重新划定。
券商阵营以57个席位占据半壁江山，2025年下半年，开源证券、东莞银行和渤海证券3家机构新进百强，而利得基金、天风证券（601162）、国都证券退出榜单。在监管增设权益类基金销售保有规模增量专项指标的引导下，券商依托指数基金优势，整体市占率稳步抬升。
传统银行渠道面临一定挑战。虽然截至2025年末，银行在非货币基金和权益基金的保有规模占比依然位居榜首，分别达到41.66%和40.2%，但相较2025年上半年末，已分别下滑1.44%和1.59%。
银行内部梯队的分化也非常明显。工商银行（601398）、建设银行（HK0939）等国有大行依靠强大的底蕴能实现规模的平稳，招商银行（600036）凭借优秀的个人用户运营实现规模上升。
但部分中小银行因投研和客群转化短板开始掉队，例如兴业银行（601166）下半年非货币市场基金保有规模就出现了逆势下滑。
第三方独立机构则在主动权益赛道表现坚挺，2025年末该类产品规模达到12137亿元，环比增长24.2%。这类平台依靠入口流量和费率折扣，转化效率依然保持高位。
在公募新发规模重回高点、公募基金高质量发展方案及三阶段费改全面落地的背景下，代销机构的竞争逻辑已经生变。单纯比拼首发销量的时代正在过去，向以客户为中心的持营模式转型成为行业共识。
随着国内资金成本越来越低，热钱正在寻找新的配置机会，未来谁能提供更专业的投顾服务和更高效的工具，谁才能在这11万亿的代销江湖中沉淀资产。
