今年以来，A股行业与主题ETF（交易型开放式指数基金）交易持续活跃，资金大举涌入带动产品规模快速扩容，公募机构也同步加速产品运作配套体系建设，密集为旗下ETF新增一级交易商（即“申购赎回代办证券公司（399975）”），以拓宽申赎渠道、提升产品流动性、保障交易平稳运行，成为当前ETF赛道精细化竞争的重要动向。

3月16日，华安基金公告称，即日起，新增中金公司（601995）为旗下银行ETF华安（516210）、沪深300增强ETF华安（561000）、软件ETF华安（561010）等7只ETF的一级交易商；同日，易方达基金公告，即日起增加长江证券（000783）为旗下电网设备ETF易方达（560390）的一级交易商。

“一级交易商是连接投资者与基金管理人的桥梁，主要负责处理投资者提交的ETF申赎申请。而二级市场做市商的核心职责在于持续提供双边报价，帮助缩小买卖价差，提升交易效率。”晨星（MORN）（中国）基金研究中心分析师崔悦向《证券日报》记者介绍。

“新增一级交易商，有助于拓宽ETF的申赎渠道，增加申赎渠道的容量和稳定性，避免因少数渠道拥堵导致大规模申赎时处理效率下降。”崔悦表示，通畅的申赎渠道也有助于ETF二级市场交易价格更紧密地围绕基金份额净值波动，减少因申赎不畅引发的显著折溢价。

据记者统计，今年以来，已有广发基金、国泰基金、华安基金等10余家基金公司为旗下ETF新增一级交易商，涉及券商包括国联民生（601456）证券、平安证券、第一创业（002797）证券、东莞证券等，覆盖券商范围较为全面。另外，据统计，年内新增一级交易商的ETF整体规模超1100亿元。

在ETF中，细分赛道的行业与主题ETF对一级交易商的需求尤为迫切。资讯数据显示，截至3月16日，全市场行业与主题ETF已达637只，规模合计1.38万亿元，今年以来净流入超2200亿元，3月份以来净流入超475亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙向《证券日报》记者分析，宽基ETF成份股市值大、流动性充裕，而细分主题ETF多聚焦单一赛道，普遍存在成份股流动性分层、申赎集中度高的特征，产品平稳运作对一级交易商的依赖度更高。

在降低运作冲击成本方面，杨德龙表示，一级交易商可通过精细化的篮子股票管理，提前优化申赎篮子结构、备足核心标的，平滑个股流动性差异带来的交易冲击；同时依托申赎代办的双向调节能力，在资金集中申赎时以自有头寸作为缓冲，避免基金管理人被动集中调仓，大幅降低冲击成本。

在行业与主题ETF高波动、高换手、资金大进大出的市场环境下，一级交易商的作用尤为关键。杨德龙表示，一级交易商主要通过三方面保障产品平稳运作：一是对大额申赎需求提前沟通、分步执行，避免瞬时集中申赎冲击成份股价格；二是依托券池与资金实力提供流动性缓冲，减少基金仓位被动剧烈调整；三是与管理人高效联动，实时同步市场与申赎数据，通过套利平抑折溢价，避免非理性申赎形成负向循环。

当前ETF赛道的竞争已从“抢赛道、发新品”转向“拼流动性、拼运作服务、拼客户体验”。密集新增一级交易商，是否已成为公募机构ETF产品竞争的核心抓手？

崔悦认为，新增一级交易商可能是手段之一，但ETF竞争已逐渐延伸至投资者体验，能否帮助投资者更好地理解产品特性、理性进行资产配置，能否提供持续稳定的低费率、紧密跟踪指数的运作管理，这些因素正变得愈发重要。