进入2026年以来，恒生科技指数的调整引发市场关注。

　　贝壳财经记者注意到，自2025年10月份以来，恒生科技指数便步入震荡下行通道，截至目前已调整超五个月。数据显示，去年10月2日至今年3月9日收盘，恒生科技指数累计跌幅已超20%。

　　值得一提的是，恒生科技指数前十大权重股均为投资者耳熟能详的龙头公司，涵盖比亚迪（002594）股份、中芯国际、阿里巴巴、腾讯控股、网易、美团等。然而，在AI主题持续升温、市场叙事火热的当下，这一汇聚优质科技资产的指数却出现较大幅度回调，背后原因引发市场热议。调整何时见底？行情何时迎来反转？

　　围绕这些投资者普遍关注的问题，近期，贝壳财经记者采访了景顺长城港股科技50ETF基金经理金璜、天弘恒生科技ETF基金经理胡超及建信基金数量投资部副总经理薛玲，共同探讨港股科技板块的当前形势与未来走势。

　　资金面与基本面主导，全球AI叙事转向成关键

　　贝壳财经：近期，恒生科技指数的表现引发投资者关注。数据显示，恒生科技指数自2025年10月份突破6700点的高点后，便一路震荡调整，至今已调整5个月。截至今年3月9日收盘，恒生科技指数已跌超20%。实际上，恒生科技的前十大权重股，在不少投资者看来都是抗风险能力较强的“大公司”，为何该指数表现不佳？

　　胡超：恒生科技指数表现不佳，宏观资金面和微观行业基本面两方面都有原因。

　　宏观层面，恒生科技在2025年10月之后的调整，伴随着10月后全球资金风险偏好持续走低，不论是对风险偏好最敏感的比特币还是全球其他类别，大部分风险资产均面临这一冲击。今年1月底，风险资产还面临凯文·沃什被提名为下任美联储主席的偏鹰派消息，进一步冲击本就很低的降息预期。

　　今年2月份，恒生科技指数显著跑输纳斯达克、科创50等，还有中观行业结构的影响。

　　在科技板块，全球资金近一个季度显著偏好于上游科技硬件，在美股硬件涨、软件跌的分化中体现显著。在亚太市场，资金从AI应用更多的港股，流向AI硬件更多的韩国、日本股市，这一趋势近期也非常显著，且预计上半年仍会持续。

　　在存储领域，韩国全球领先，日本则在半导体特别是设备领域领先，投向亚太地区的美元、欧元资金从港股转向日韩是确定性趋势。

　　只有当全球AI叙事从上游硬件转向下游应用，才会推动科技资金转向港股。恒生科技指数的权重股以互联网公司为主，均为下游AI应用，且其中大部分还未做出优秀的AI大模型。一些公司虽然有大模型能力，但财务报表深陷外卖大战“泥潭”。

　　整体来看，恒生科技指数的权重股都是“大公司”，但增长很弱，行业基本面很弱，因此，无法支撑这一板块长期持续上涨，需要传统主业在宏观消费回暖情形下有所回暖，或自身AI相关业务有显著突破，才能让权重股的股价有长期显著的上行空间。

　　金璜：本轮调整为市场情绪主导的技术性调整。从全球流动性角度看，市场将美联储主席提名者凯文·沃什视作“鹰派”信号，在“沃什”交易情绪下，最新10年美债利率升至4.05%，叠加美元进一步贬值，估值端压力边际增加。

　　同时，头部港股上市科技企业公布高额研发投入计划，部分资金担心这一举措影响盈利增速稳定性，从而在分子端对资产价格形成压制。

　　展望今年全年，科技板块仍是中长期投资主线，经历回调后估值压力下降，在AI应用加速推进背景下，有望反弹回升。

　　同时，宽松预期并未实质反转，政策等利好因素有望延续，投资逻辑在当前并未改变，较低的估值水平反而提供了较好的介入时机。

　　恒生科技指数触及十年估值“洼地”，市场情绪隐藏悲观假设

　　贝壳财经：尽管恒生科技指数连续五个月震荡调整，但2026年以来，恒生科技ETF“吸金”能力极强。截至3月6日，这类ETF年内吸金高达444亿元，甚至超过市场上热门的有色金属、细分化工等行业主题ETF，为何会出现这样的情况？

　　胡超：南下资金持续净流入，2024年全年净流入超8000亿港元，2025年更是超1.4万亿港元，这些资金很多都流向了科技类资产。而其中，ETF与其他交易型资金如私募、个人投资者可能贡献了绝大部分，而这两类资金又与市场情绪起伏直接相关，属于典型的交易型投资者。过去3年，这部分投资者对恒生科技进行短期择时交易，在恒生科技快速下跌后大量买入，以博取短期反弹并快速卖出，不进行长期持有。

　　这部分交易资金持续将恒生科技作为交易工具，也可以解释为何2025年港股最大的资金增量源于ETF，而不是长线资金如险资等。

　　大量交易型资金抄底，释放出他们认为短期恒生科技进入“估值洼地”阶段，核心拖累“股权风险溢价”（即情绪和叙事，拖累了高点回撤20%中的14.7%）在短期基本释放。对于恒生科技指数的悲观情绪短期已经释放，会出现交易资金带来的短期反弹。

　　薛玲：数据显示，截至3月3日，恒生科技指数目前估值为20.35倍，达到十年期的历史分位值9.59%的水平，市场情绪隐藏了过于悲观的假设，在估值如此低的环境中加仓，胜率和赔率都明显升高。因此，出现了大量资金涌入。

　　ETF流入或带来短期情绪反弹 市场催化尚需时日

　　贝壳财经：恒生科技指数后市怎么走？哪些信号值得关注？

　　金璜：随着悲观情绪大部分释放，近期市场扰动可能正在逐渐减弱，港股科技配置及交易价值有望强化。

　　流动性方面，宏观宽松预期并未出现市值变化，港股通南向资金持续流入，估值端压力依然较小；盈利方面，彭博一致预测未来两年盈利增速为41.4%、20.0%（2026年2月26日），分子端有望继续兑现；估值方面，经历年初调整后，恒生科技指数安全边际已较高。政策方面，各科技细分赛道政策持续加码，为国内科技企业创新突破保驾护航。

　　潜在的风险点同样来自上述利好因素的变化，例如美联储降息预期延后、盈利不达预期等。

　　胡超：从资金面角度来看，短线ETF交易资金的流入，可能会带来短期的情绪反弹。

　　过去一个季度，港股交易型资金和长线资金均流出承压，在短期资金的流出见顶，悲观情绪充分释放后，会有交易型资金的回流反弹。

　　从2026年全年这一更长的视角来看，ETF资金的频繁流入流出与长线资金持续流出港股，流入日韩会形成短期托底、长期承压的结果，全年维度下，资金面持续承压。

　　从基本面角度看来，我们需要观察国内AI是否有显著突破，如DeepSeek、豆包、千问等有显著的性能提升，大幅缩小与国际领先模型的差距，会带来基本面预期大幅改善的机会，这样的机会才能吸引长线资金回流港股。

　　此外，投资者还可观察外卖大战等传统主业竞争改善的机会。

　　薛玲：目前，恒生科技指数估值相对低，但市场催化尚需时日。国际政治动荡叠加原油上涨导致美元通胀，短期内美元降息的可能性减小。后续可重点关注两会政策提振以及海外流动性宽松的节奏，这些可能给恒生科技指数带来的盈利和估值的变化。