债市利差扩大与机构杠杆分化趋势
来源：
同花顺iNews
2026年03月08日，国泰海通证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，资金市场扩张，各机构杠杆率分化，债市利差扩大，交易分化显著。
报告摘要如下：资金市场：融入融出扩张，各机构杠杆率有所分化，隔夜交易占比上升。过去一周，资金市场整体呈现总融入融出扩张的态势，质押式回购主要融入方净融出金额显著缩小，主要融出方由净融入转为净融出。银行间债市杠杆率上升，分机构看，商业银行、保险公司杠杆率下降，证券公司、非法人产品杠杆率上升。隔夜回购余额占银行间总回购余额比例环比上升。
一级市场：政金债全场倍数上升，边际倍数分化，一二级利差显著扩大。过去一周有2只10年国开债和2只10Y农发债发行。国开债全场、边际倍数大幅上升；农发债全场倍数上升、边际倍数下降；政金债一二级利差均表现大幅扩大。
二级市场：现券市场交投活跃度有所升温，机构交易行为分化。基金转为增配为主，大型银行、中小型银行减仓卖出。利率债层面，大型银行在超短端、中长端、超长端品种上呈现较大净卖出，1-3Y期品种均呈现少量净买入；中小型银行在10Y期以内品种上普遍转为大量净卖出，超长债延续较大净买入；基金在10Y期以内品种上普遍转为大量净买入，超长端亦转为较大净买入；保险公司在超长期品种上呈现净卖出；证券公司再5-10Y期品种转为大量净买入，延续卖出超长债。聚焦超长端，本周大行、券商为主要卖方，中小型银行、基金为主要买方，多空分歧显著。同业存单市场，大型银行转为净买入，中小行买入量大幅增加，证券公司大幅卖出。超长期国债换手率上升。债券借贷规模整体较大升温，活跃券借入量占比下降。
风险提示:基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。
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