2026年03月02日，招商证券(香港)发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，资金在传统互联网巨头与AI新势力间形成跷跷板效应。

报告摘要如下：
　　流动性收紧、权重股盈利压力和美股情绪的传导致使短期市场尤其是恒科走势弱于预期；且资金在传统互联网巨头与AI新势力/高景气硬件之间形成了明显的“跷跷板”挤出效应

　　科技新势力强、恒科老牌巨头弱的格局难以为继：次新股存在高估值和高不确定性，而传统巨头仍然稳健，但有待AI战略清晰化

　　市场可能面临政策和业绩验证、解禁高峰、流动性偏紧等下行风险；建议逢低买入超跌科技龙头、黄金股、高股息石油资源股等

　　港股观点：春节前后市场尤其是恒科走势较弱主要是受到流动性收紧、权重股盈利压力和美股情绪的传导。同时，港股市场出现了一个显著的微观特征：资金在传统互联网巨头与AI新势力/高景气硬件之间形成了明显的“跷跷板”挤出效应。国产AI大模型（如智谱GLM-5、MiniMaxM2.5）凭借显著的技术突破和超预期的商业化进展（如智谱首家提价且售罄），吸引了大量追捧“AI纯度”的资金。由于这些新股具有稀缺性溢价，导致原本属于恒科的存量资金流向这些非成分股或新股。以兆易创新（603986）为代表的硬件板块，受益于存储芯片进入“卖方市场”及AI算力需求爆发，对恒科形成了进一步的资金分流。我们认为，科技新股强、恒科老牌巨头弱的格局难以为继。新势力估值已处于高位且存在不确定性（如P/ARR难以推算），但传统巨头的基本面依然稳健。海外股软件股的反弹也有利于恒科平台类公司表现。然而，市场正在等待腾讯、阿里等巨头AI战略的进一步明晰，以驱动估值重估。3月市场可能面临的回调风险包括：两会召开后，政策预期兑现或落空；解禁高峰；业绩验证期；海外流动性继续偏紧、地缘政治风险再起等。建议在逢低买入超跌的科技个股的同时，配置黄金股、高股息资源股等资产。

　　行业与指数推荐：恒生科技（HSTECH.HK）、恒生资讯科技（HSCIIT.HK）、恒生互联网科技（HSIII.HK）、中国互联网30（930604.CSI）；人形机器人、自动驾驶；可控核聚变主题、电力设备、电力运营、恒生公用事业（HSCIMT.HK）；有色金属；保险股；恒生必需消费（HSCICS.HK），澳门博彩；恒生高股息（HSHDYI.HK）、MSCI中国高股息、MSCI香港南向高股息。

　　港股上周市场表现：上周港股涨多跌少，主要指数中恒生指数上涨0.82%、恒生科技下跌1.41%，AH溢价下降至118.17。分行业看，上周港股大类行业涨多跌少，其中原材料、地产建筑上涨，医疗保健领跌。

　　微观资金面：港资和南向资金同时净流入、外资净流出。1）南向资金合计净流入67亿港元，主要流向资讯科技业和非必须性消费；2）上周外资净流出0.13亿美元；3）香港本地ETF净流入17.38亿港元，年初至今合计净流入227.7亿港元。

　　流动性变化：香港市场利率保持平稳，隔夜Hibor为2.55%，3个月Hibor利率2.58%，美元兑港币汇率为7.82，逐渐逼近弱方兑换保证。美国2年期国债利率3.38%（下行10bps），10年期国债利率3.97%（下行11bps）。流动性整体平稳。

　　风险提示：经济数据不及预期，政策风险，流动性收紧。