金银价格震荡偏强走势及影响因素分析
2026年02月23日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，金银短期走势震荡偏强，关注中美互动与现货紧张。
报告摘要如下：行情回顾：
春节假日期间，金银先表现为低位震荡，2月20日受美国关税政策变动影响，金银出现大幅反弹。节日期间美国公布的1月通胀数据延续弱势，12月零售数据与四季度GDP数据均低于预期，但美联储1月议息会议的纪要披露显示票委间分歧加大，FED WATCH显示美联储年内首次降息预期推迟至7月。20日美国最高法裁定特朗普针对IEEPA征收的芬太尼关税和对等关税违法，金银日内短线跳水，但随后特朗普政府提出替代性关税政策，金银出现大幅反弹。
主要逻辑：
黄金：金价短期有望呈现震荡偏强走势。从利多因素来看，美国最高法裁定根据IEEPA征收的关税违法，随后特朗普政府提出替代性关税政策，表明对征收关税的政策方向仍较坚决，贸易裂痕对美元信用的冲击仍在。以对华为例，替代性关税的税率相较IEEPA下的税率小幅回落，关税收入降低的风险，以及后续税收退还带来变相的财政宽松，将进一步加大美国财政和负债压力。但近期黄金也存在压制，美国经济数据仍有分化，美联储年内首降预期推迟，鲍威尔任期内市场多预期美联储按兵不动。据凤凰卫视报道，白宫2月20日宣布总统特朗普将于3月31日至4月2日访问中国，中方尚未对此确认。整体来看，金价短期预计以震荡偏强走势为主，后续重点关注中美互动、美联储货币政策变动与白银的现货紧张风险。
白银：白银价格企稳后，短期有望呈现震荡偏强走势。白银宏观驱动与黄金保持一致，关税政策变动的影响整体偏积极，而美联储降息推迟及美方访华的可能对价格存在压制。白银现货端驱动仍较积极，3月白银现货紧张的交易风险仍在。国内白银现货库存持续低位，节前沪银月差呈维持Back结构。海外Comex白银库存的持续回落，而从历史规律来看，3月是Comex集中交割期。伦敦白银库存虽有回升，但白银ETF持仓仍维持高位，对流动库存的挤占效果仍存。整体来看，白银价格企稳后，后续或逐渐转入震荡偏强走势，在宏观驱动因素之外，重点关注3月现货紧张的发酵可能。
展望：金价短期有望呈现震荡偏强走势。白银价格企稳后，短期有望同步表现为震荡偏强。周内关注美国PPI等数据披露，持续关注地缘、贸易事件风险。
风险因素：地缘、贸易冲突超预期缓和风险，美联储超预期转鹰风险。
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