2026年02月09日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，城投债分化加剧，利差波动上行，低评级市县债利差抬升

报告摘要如下：
　　信用热点：城投债边际分化的观察

　　伴随着化债关键时点的临近，城投债分化现象逐渐明显。一是相比2028年及以前到期的城投债，2028年以后到期的城投债利差波动上行，AA（2）评级上升相对更加明显，5Y与3Y的中债城投债期限利差亦有震荡上行趋势，AA（2）、AA抬升相对明显。二是分省来看，甘肃、吉林、陕西以2028年为分界的期限利差走阔相对更多，青海、天津则有一定收窄。三是在4-5年剩余期限类别中，相比AAA隐含评级普通永续债，AAA-隐含评级的次级永续债利差逐渐走高。四是分行政级别来看，低评级市级、区县级长久期城投债利差有抬升迹象，高评级省级及市级长久期城投债利差虽亦有一定上行，但整体上行幅度可控，分化并不显著。

　　市场回顾：二永债表现好于普信债，整体利差被动走阔

　　上周贵金属波动较大，权益市场亦震荡明显，央行重启14天逆回购呵护跨节，债市收益率先上后下，普信债涨跌互现，二永债表现占优，整体利差多数被动上行。2026年1月30日至2026年2月6日，普信债收益率涨跌互现，中低评级3-5Y品种多数收益率下行，但由于利率债下行更多，利差被动走阔2-5BP。二永债收益率多数下行，5Y、10Y品种下行2-3BP，利差亦多数被动上行2BP左右。上周理财净买入94亿元，基金净买入290亿元，基金买入力量环比减少。信用债ETF规模5142亿元，环比前一周持续下降69亿元。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数上行2BP左右，各省公募城投债利差中位数多数上行，西藏、吉林上行超3BP。

　　一级发行：普信债净融资持续放量，发行利率多数下行

　　2026年2月2日至2026年2月6日，公司类信用债合计发行3078亿，环比下行14%；金融类信用债合计发行801亿，环比下行10%。上周公司类信用债合计发行3078亿元，其中城投债发行1277亿元，产业债发行1077亿元；合计净融资2056亿元，环比微降0.1%，其中城投净融资834亿元，产业债净融资1162亿元，城投连续两周净融资为正，但或为节后偿还准备，仍需时间观察城投净融资是否有放松。金融类信用债方面，商业银行债无净融资，商业银行次级债净偿还17亿元，保险公司及证券公司债净融资528亿元。发行利率方面，中短票平均发行利率除AAA外呈下降趋势，公司债平均发行利率均呈下行趋势。

　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交保持低位

　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、湖北等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中无5年以上债券成交，相比前一周（占比0%）持平。

　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。