2026年01月27日，华源证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，2025年四季度含权债基规模增加，主动权益基金规模萎缩。

报告摘要如下：
　　投资要点：

　　主动权益基金规模萎缩，含权债基发行热情高涨

　　2025年四季度，公募基金总规模变动不大，但不同类别的基金规模发生明显切换：投资者因追求稳健收益，资金从高波动的主动权益基金（较上季度规模缩减1823亿元）和低风险的纯债基金（较上季度规模缩减868亿元）流出，向中低风险的含权债基（较上季度规模增加2398亿元）迁移，与此同时，含权债基的新发热度升高，发行数量创下2020年以来单季度新高。

　　主动权益基金

　　2025年四季度主动权益基金对港股的配置热情明显下降，从2025年二季度的20.44%持续降低到四季度的16.47%；对于创业板的配置意愿增强，由2025年一季度的13.46%抬升至20.85%。

　　相比2025年三季度，主动权益基金显著增配周期板块，周期板块占比升至28.31%，环比增加4.95pct；大金融板块占比由三季度的4.57%提升至5.62%；对科技、医药和消费板块的配置比例分别下降2.89pct、1.85pct、1.24pct。行业维度上，电子、通信、电新为重仓前三，有色金属、基础化工和非银主动加仓最多。

　　个股层面，前十大重仓股排名波动较大，中际旭创（300308）、新易盛（300502）、紫金矿业（601899）、寒武纪、东山精密（002384）的持仓市值和排名均有所跃升，阿里巴巴、腾讯控股、宁德时代（300750）、立讯精密（002475）的持仓市值明显下行。

　　股债混合型基金

　　2025年四季度股债混合型基金权益仓位中位数由25.34%下行至23.86%，同样呈现出减仓港股、加仓创业板的特征，港股配置比例从2025年一季度的13.68%持续降低到9.42%，创业板配置比例由2025年一季度的10.92%抬升至17.71%。从持仓债券类型来看，2025年四季度股债混合型基金对可转债的配置比例均值为3.81%，相比三季度降低0.49pct。

　　从板块上看，股债混合型基金对周期、大金融和科技板块的配置比例分别上升1.78pct、1.21pct、0.51pct，科技板块的配置权重达到2020年以来最高位，为40.63%；

　　从中信一级行业来看，2025年四季度股债混合型基金重仓股中占比最高的三个行业分别为电子、有色和通信，占比分别为17.12%、9.66%、8.16%；主动加仓最多的行业为电子、通信和非银，分别加仓2.57%、2.28%和2.04%。

　　个股层面，2025年四季度股债混合型基金在个股上主动加仓最多的三只股票分别为中国平安、中际旭创和东阳光（600673），而主动减仓最多的三只股票则为工业富联（601138）、宁德时代和贵州茅台（600519）。

　　含权债基

　　2025年四季度含权债基中混债二级基金规模增长2603亿元，是承接资金向中低风险迁移的重要方向，混债一级基金规模有所下降；含权债基杠杆率中位数微升至108.89%；权益配置上向周期和大金融倾斜，对医药板块的减仓幅度较大；债券方面，持续降低可转债仓位，转向利率债和信用债。

　　纯债基金

　　2025年四季度中长期纯债基金规模缩减1562亿元，份额下降2.67%，是四季度资金集中流出的方向之一，短期纯债基金的规模小幅上升695亿元。纯债基金的杠杆率由三季度的110.93%小幅上行至四季度的111.28%，但整体杠杆率并不高，短期纯债杠杆率由108.36%提升至109.5%，增幅更为明显；从债券种类来看，纯债基金中利率债占比均值由45.27%升高至45.94%，信用债占比均值从65.33%下降至64.69%。

　　风险提示

　　1）本报告基于公开数据整理，统计结果不构成投资建议。

　　2）基金持仓调整受市场行情、基金经理策略等多因素影响，历史持仓变化不代表未来投资方向。