2026年01月22日，华源证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，股债恒定策略融合被动持有与主动再平衡，未来国内发展迅速。

报告摘要如下：
　　投资要点：

　　股债恒定策略的底层支撑与市场基础。股债恒定策略是融合被动持有与主动再平衡的经典配置方法，其理论根基可追溯至马科维茨均值方差理论与格雷厄姆的系统化推广。其核心逻辑是预设股债目标权重（如60/40、50/50），在实际权重偏离阈值时通过调仓恢复设定水平；依托股票与债券的低相关性特征实现风险分散，同时借规律性再平衡完成组合的高抛低吸，最终兼顾收益稳定性与长期增值性。从全球来看，多资产（混合型）开放式基金规模从2013年的不到5万亿美元增至2024年约7万亿美元，2024年占全球开放式基金总规模9.9%，低利率环境下股债恒定产品或是资管行业未来重要的发展方向。

　　国内处于起步阶段，受指数体系与政策双轮驱动，未来发展或较快。国内股债恒定策略起步较晚但发展迅猛，中证指数2012年开启探索，2025年成为关键节点：证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，中证与中债密集发布近50只股债恒定指数，初步形成多元指数体系。投资者端，个人养老金等长期资金对稳定收益产品的需求或较为迫切，股债恒定指数基金或成为重要配置标的。市场供需两旺与政策支持共同推动行业快速发展。

　　美国是股债恒定ETF的标杆市场，规模庞大，策略丰富。我们梳理了24只美国主要的广义股债恒定ETF（包括各类投资于多种资产的恒定组合产品），整体呈现出类型多元、配置特征清晰但分化显著的特点。其指数体系成熟、ETF产品流动性充足，业绩表现验证了策略在不同市场环境下的韧性，为国内提供了“指数标准化+经典配置规模化+产品多样化”的参考路径。

　　1.从基础属性看，这类ETF的管理费率与资产规模差异悬殊：截至2025年12月19日，主流产品多由贝莱德等机构发行，如AOR、AOA等产品的综合费率（NetExpenseRatio）仅0.15%-0.18%，头部产品（如AOR）资产规模超31亿美元；而采用复杂策略的产品（如代码为HIPs的产品）综合费率可达1.60%，尾部产品（如代码为ZZZ的产品）规模仅0.06亿美元，流动性与市场关注度集中于少数老牌产品。

　　2.在配置结构和策略上，这些ETF覆盖了不同风险偏好与资产类型，兼具传统和创新属性：16只基金为经典股债恒定比例型，还有一些基金采用增强类策略（加杠杆、参与另类投资、期权投资等）试图获取更高的收益。从策略规模上看，截至2025年12月19日，管理规模在10亿美元以上的基金的权益比例均在40%以上。

　　3.规模较大的基金通常具有较低的费率、明确的投资策略、强大的品牌支持以及较长的存续时间。相比之下，具有独特或新颖投资策略的基金（如代码为ZZZ的产品将部分资产配置于加密货币）可能需要更多时间来获得市场的广泛接受和信任。

　　贝莱德旗下iShares的股债恒定ETF产品提供了良好的案例。经典股债恒定ETF产品iSharesCoreAllocationETF系列自2008年成立以来，经历约17年发展，合计规模达82.9亿美元（截至2025年12月19日），包括四只系列ETF，是美国市场代表性股债恒定ETF产品。从持仓情况来看，iSharesCoreAllocationETF系列由7只iSharesCore系列ETF搭建而成，各ETF在不同的基金中的权重会依据风险因素调整。截至2025年12月19日的8只iSharesAllocationETF系列（Core系列和ESG系列）穿透后前十大股票持仓数据显示，科技龙头股是各类ETF持仓的核心；前十大债券持仓情况显示，该系列主要持有美国中期国债（涵盖10年期、5年期品种）。从业绩情况来看，权益占比越高的ETF，波动幅度相对更大，同时长期收益的优势也更显著，符合股债配置类产品“高权益比例对应高风险高收益”的特征。截至2025年12月末，AOK（30/70）、AOM（40/60）、AOR（60/40）、AOA（80/20）近五年平均年化收益率分别为3.49%/4.64%/6.92%/9.19%。

　　股债恒定ETF未来会如何发展？股债恒定ETF或在2026年批量落地，或聚焦于经典恒定比例，产品或侧重于低权益比例，成为“固收+”基金中的重要组成部分。展望未来，股债恒定ETF整体发展方向可能聚焦以下核心逻辑：发行节奏上，2026年批量落地或成大概率事件；策略上或聚焦经典恒定比例，规避特殊策略适配性风险（海外经典策略具备可复制经验、经典策略适配国内机构开发管理需求、海外特殊策略国内适配性不足）；股债恒定策略产品或将重点聚焦权益比例较低的“固收+”定位，核心目标或是拓展“固收+”产品线，或吸引机构资金和养老金的长期配置。

　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；债券收益率长期预判难度大，实际情况可能明显偏离预判；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。