2026年01月13日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，2025年A股牛市巩固，全球股指普遍收涨，AI等产业表现强劲。

报告摘要如下：
　　《策略|把握中国资产系统重估——大类资产复盘笔记（2025年）》

　　1、全球股指普遍收涨，金属表现强势。大类资产总览：2025年A股牛市进一步巩固，一季度春躁过后二季度探底回升，三季度股市普涨并转入四季度的高位震荡。中债利率震荡上行，十年期国债收益率收于高位。商品指数震荡回落，全年高点位于1月。全球股指普遍收涨，亚太股指强势。2、A股：A股牛市进一步巩固，量价回升。1）基本面：2025年基本面弱势修复，四季度通胀回暖迹象明确，8月起PPI同比自-3.6%低点连续三个月回升，已探明此轮周期低点。2）宏观流动性：社融TTM快速回升后高位震荡。3）微观资金：2025年两市成交额屡次突破2万亿，最高接近3万亿，南向资金冲高回落，ETF成交额震荡回升，北向资金回升但占比回落，两融余额突破2.5万亿。4）产业：AI、机器人、商业航天等产业催化层出不穷。一季度人形机器人、DeepSeek、深海科技催化密集。二季度泡泡玛特、创新药出海掀起热潮。三季度反内卷启动，AI算力进一步强化。四季度稀土、商业航天热度提升。全年来看，AI算力硬件、锂电、金属、商业航天概念涨幅靠前。3、海外市场：美国关税再通胀降温，联储降息周期启动。1）8月起美联储降息预期逐步升温，9月FOMC美联储如期降息25个基点，12月降息预期一度波动，最终降息25BP。2）美国经济：关税带来的再通胀逐步降温，多个通胀指数高位回落。美国ZEW经济景气指数自4月低点震荡回升，AI叙事支撑美国经济韧性。美国财政赤字回落，《美丽大法案》已落地，财政可持续性难以证实。

　　风险提示：地缘风险超预期，政策落地时滞，流动性收紧超预期。

　　《策略|北向资金25Q4持仓分析——追逐景气》

　　北向在25Q4主动加仓有色、电力设备和电子，均为具备较强景气趋势的方向；减仓方向主要是食品饮料、医药生物、非银金融和银行。1、绝对持仓金额方面：1）北向在25Q4的减持方面，东方财富（300059）减少40.04%，迈瑞医疗（300760）减少31.72%，药明康德（603259）减少31.12%，五粮液（000858）减少29.79%，比亚迪（002594）减少24.81%，豪威集团（603501）减少23.89%，海光信息减少21.41%，中信证券减少18.3%，恒瑞医药（600276）减少18.08%，福耀玻璃（600660）减少14.81%。2）增持方面：新易盛（300502）增加27.88%，生益科技（600183）增加37.3%，中国平安增加38.01%，万华化学（600309）增加50.69%，云铝股份（000807）增加51.07%，思源电气（002028）增加56.57%，中际旭创（300308）增加58.23%，潍柴动力（000338）增加112.76%，中国铝业（601600）增加151.43%。3）分行业进行截面分析，电力设备、电子、银行、有色金属、机械设备等五个行业持有市值最高，分别达到了4456亿元、3787亿元、1772亿元、1548亿元、1478亿元。2、上游原料：多数行业持仓市值上升，仅有建筑材料减持。中游制造：机械设备减少24.58亿元，电子减少103.65亿元，国防军工增加58.62亿元，电力设备增加78.97亿元，通信增加196.26亿元。3、重仓股穿透：宁德时代（300750）、美的集团（000333）、贵州茅台（600519）、招商银行、北方华创（002371）、紫金矿业（601899）、中际旭创、汇川技术（300124）、中国平安、立讯精密（002475）为持有市值前十大。

　　风险提示：1）北向持仓资金公布频率低，未能及时反应外资动态；2）数据统计存在误差。