上交所的锣声敲响，一家青岛污水处理厂的未来收益被打包成4.77亿元的金融产品，引来了26倍资金的反馈。

　　2025年12月29日，“青岛水务集团有限公司持有型不动产ABS项目”正式挂牌上交所。这是山东省首单机构间REITs项目，也是全国第二单市政公用行业机构间REITs。

　　从11月20日在上交所正式发行，到一个多月后成功挂牌上市，其代表的不仅仅是一个金融产品的尝试，更是一种城市存量资产活化的全新模式。

　　撰文/张慧

　　审校/庄建成

　　青岛水务集团这单机构间REITs项目，以公司所属李村河污水处理厂提标改造及四期扩建项目和总氮提标改造项目作为底层资产，发行规模4.77亿元，吸引了高达26倍的全场认购倍数，创造了已发行机构间REITs项目的新纪录。

　　这一估值背后，是资本市场对青岛优质国有资产的认可，也是投资者对机构间REITs项目投下的信心票。

　　机构间REITs，也称为持有型不动产ABS（资产证券化），是一种以持有型不动产为基础资产、在交易所挂牌交易、可以与公募REITs衔接的场内标准化权益型融资产品。

　　不同于公募REITs，机构间REITs定位于Pre-REITs到公募REITs的中间产品，基于融资人、投资人的需求设置了更灵活的制度，具有资产准入灵活、审核流程可预期、发行效率高等特点。

　　早在2025年11月20日，中信证券-青岛水务持有型不动产资产支持专项计划便在上交所成功发行，40天后在上交所挂牌上市。

　　之于青岛水务集团，其通过资产证券化，实现了从“资产持有”向“资产运营”的转型，所募集资金将投入后续的水务基础设施投资建设，有效缓解环保项目因投资回报较慢带来的资金压力。

　　而作为全省首单机构间REITs项目，其形成了可复制、可推广的样本示范，对青岛乃至整个山东省的国资改革和金融创新，也具有重要意义。

　　当污水处理基础设施这些“沉睡”的存量资产，转化为流动性强的权益资金，不仅国有企业市场化盘活存量资产有了新路径，也为地方国企提供了新的权益融资选择，形成了企业拓展权益融资、降低资产负债率的新模式。

　　之于青岛，青岛水务集团REITs项目的成功，并非孤立事件，而是其构建“金融支持经济高质量发展”格局中的重要一环。

　　站在“十四五”收官与“十五五”开局的关键节点，青岛金融领域围绕支持海洋经济、稳定外贸、科技创新等区域特色工作，推出系列举措，强调以金融活水精准滴灌实体经济。REITs作为创新金融工具，正是提升金融服务实体经济质效的重要抓手。

　　2025年5月，全国首单隧道类资产类REITs——2025年第一期青岛国信胶州湾隧道定向资产支持票据（类REITs）成功落地，发行规模16.01亿元，票面利率2.34%；

　　11月底，全国首单以供热资产为基础资产的机构间REITs“国泰海通资管-青岛西海岸公用事业集团持有型不动产资产支持专项计划”也获深交所审核通过，并于近日完成发行定价，每张100元，发行规模10亿元。

　　青岛的这些创新实践，正契合了国家基础设施REITs发展的政策导向。

　　12月1日，国家发改委印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，对基础设施REITs发行范围作了进一步拓展，商业办公设施、城市更新设施等作为独立资产类别纳入。

　　据青岛证监局相关工作人员介绍，2025年以来，青岛已有相关公募REITs项目启动申报工作，多个项目进入全市项目储备库，正在有序推进，逐步形成“储备一批、辅导一批、申报一批”的梯次推进格局。

　　显然，青岛向创新金融工具要发展的探索，才刚刚开始。