12月16日，摩根士丹利基金发文称，2025年即将结束，中国经济在这一年积极应对内外挑战，整体保持平稳，而股票市场，尤其是港股展现出强劲的增长势头，成为全球主要市场中的领跑者之一。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，政策更灵活、企业展现强大韧性和创新力、资金活跃度提升，这些积极变化意味着，对于中国经济和市场信心已显著提升。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，对2026年市场环境抱有信心。当前中国股市估值虽经修复，但相比全球其他主要市场仍存在显著“折扣”，具备性价比吸引力。

　　2026年是过渡关键年

　　邢自强表示，从需求角度分析，内需有进一步增长空间，房地产市场继续调整。外需方面，美国经济稳健及AI投资带动全球需求，出口相对坚挺。政策层面，供给端仍是主要抓手，基建投资有望在“两会”后加码，重点领域包括地下管网、绿色转型(碳减排、储能、智能电网)以及AI算力中心等。

　　尽管宏观挑战仍在，但有三大积极变化带来信心。首先，政策更灵活，财政货币协调支持消费，打破思维定式迈出一步。其次，企业展现强大韧性和创新力，尤其在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域形成全球竞争力。第三，资金活跃度提升，海外资金对中国资产兴趣回升，以保险、银行资管为代表的机构投资者以及散户入市迹象增强。这些变化意味着，对于中国经济和市场信心已显著提升。

　　2026年是稳健上升年

　　今年截至目前，A股、港股及全球投资者密切追踪的MSCI中国指数估值，在估值上取得了明显修复。尤其是MSCI中国指数已经修复40%。

　　王滢判断，当前估值修复已基本完成，2026年任务是“稳估值”——将估值维持在相对合理的区间，并在此基础上以盈利的增长驱动市场进一步上涨。投资主题方面，互联网、科技、金融三大权重板块具备高个位数盈利增速潜力，将带动整体市场的稳健增长。

　　与此同时，全球风险资产的流动性相对宽松。2026年美联储上半年或降息三次，形成对股市有利的支持环境。王滢表示，进入2026年，将有更多外资回归中国市场。板块层面，随着“十五五”规划开启，与发展战略高度契合的高端制造、科技含量、研发比例较高的领域，包括人工智能、机器人、生物科技等将带来丰富的配置机会。

　　政策沟通更趋开放务实聚焦增长平衡

　　邢自强表示，政策制定过程正变得更加开放，市场多元化的声音得到更多倾听。这一趋势在“十五五”规划建议稿中已有体现，规划基调更趋平衡，在坚持科技创新的同时，明确将提升居民消费率列为关键目标，兼顾消费与民生。

　　邢自强认为，短期政策有望加大对消费的支持，特别是将财政补贴从耐用消费品扩展到对服务业，以持续带动就业。长期来看，则需要扎实推进社会保障体系的改革，从根本上提升居民消费能力。这些观点正在被深入探讨和论证。

　　关键领域的平衡

　　展望明年，出口有望保持相对坚挺。虽然增速可能放缓，但外需有支撑，加之中国产品的竞争力，预计仍能实现增长。更关键的变量在于内需政策。

　　邢自强预计，明年财政政策有望比今年更积极，重点可能有两个方向：一是支持服务业等消费；二是备受关注的房地产按揭贴息政策。若能出台有力度的贴息措施，将有助于稳定市场预期。

　　在科技领域，中美是全球唯二的AI强国。美国强在算力与基础研究投入，中国则在人才、基础设施、数据与应用场景上优势明显，两者各有侧重，均构成了未来增长的重要动力。

　　市场稳健背后的支撑力量

　　王滢表示，今年股票市场数次面临调整却始终企稳，背后存在结构性支撑。根本的信心修复始于去年9月24日后，主要体现在三方面：一是中央明确支持经济“稳增长”的决心；二是以DeepSeek为代表的科技突破带来“震惊眼球”的效果；三是中美关系达成阶段“再平衡”。这些结构性改善共同支撑了市场。

　　板块分化根源在于业绩

　　王滢表示，当前市场结构分化明显，科技等板块强势而传统消费板块略弱，这背后有坚实的基本面逻辑。2025年的上涨并非炒作，涨幅居前的板块，其上市公司业绩也最为优秀。投资应回归基本面，聚焦那些业绩轨迹清晰、未来指引明确的公司，而非简单博弈板块轮动或补涨。

　　未来前景与投资价值

　　王滢表示，对2026年市场环境抱有信心。当前中国股市估值虽经修复，但相比全球其他主要市场仍存在显著“折扣”，具备性价比吸引力。

　　对于个人投资者，从市场环境改善和制度改革层面看，趋势是积极的。近年来，监管在促进上市公司分红、回购和改进治理方面成效显著，提升了整体投资回报率。未来若能在税收和投资便利性上提供更多配套优惠，将更有利于长期配置。