全球流动性风险扩散，股指整体承压
2025年12月04日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美国流动性风险扩散，全球股指整体偏弱，A股冲高回落，债券利率上行。
报告摘要如下： 大类资产回顾：美国流动性风险扩散，全球股指整体偏弱
1）大类资产总览：11月A股冲高回落，月线收跌打破上行趋势，中债利率上行，商品指数一度创7月来新低，全球股指涨跌不一，整体较弱。2）A股：11月主要宽基指数普跌，科创50跌超6%，风格方面成长领跌，行业方面计算机、汽车领跌。分区间来看，9月电新回归强势，算力迎来新催化；10月算力分化，稀土带动资源股走强；11月轮动加快，大消费高切低，AI应用补涨，商业航天快速发酵。3）债券：11月长端利率月末快速上行突破1.85%，短端利率小幅回升，期限利差收窄，信用利差回升。4）商品：11月商品多数收跌，南华工业品指数继续回落，一度下探至阶段新低，11月美联储降息预期由鹰转鸽，白银大幅补涨，黄金从低位回升，原油继续下跌。5）海外权益：11月美国流动性风险扩散，全球股指多数收跌，美股三大指数中纳指领跌，欧股普遍冲高回落，亚太股指进入盘整，港股指数整体强于A股，补涨情绪浓厚。6）美债：短端、长债美债利率均冲高回落，长端美债利率回升至4%以上，期限利差走阔，中美利差收窄。
A股：沪指冲高回落，蓄力攻坚
1）基本面：10月基本面整体偏弱，通胀数据修复。三季报全AROE（TTM）、归母净利润增速小幅回升，业绩修复曙光已现，继续观察盈利周期复苏节奏。2）宏观流动性：10月社融微降，11月货币小幅收紧。三季度货政执行报告强调保持合理的利率比价关系，并淡化对金融总量目标的关注。3）微观资金：11月两市成交额回落至8月以来的阶段低点，南向资金、ETF成交额自10月高点平稳回落，北向资金继续回落，两融余额高位窄幅震荡。
风险提示：地缘风险超预期，政策落地时滞，流动性收紧超预期。
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