2025年11月28日，“2025资本市场高质量发展论坛”成功举办，友山基金副董事长杜平针对当下低利率、高波动的宏观环境，分享了机构投资者的破局之道。面对权益市场震荡中修复与固收市场低位运行的新形势，过往的纯债策略或难以满足投资者的回报预期。

　　杜平在论坛中分享观点——“用投资股票的逻辑、思维和方法一样去投资债券”，他强调债券策略必须抓住政策机遇、产业机遇和市场机遇，提升Alpha挖掘能力，从过去的票息思维转向“交易增厚”与“跨市场配置”并举的发展方向，同时建立更加精细化的内部信评，深度调研发行主体实现精准定价，通过严格的交易纪律与风控体系动态平衡稳定性和收益性。依靠这一策略，友山基金在过去两年的复杂行情中依然保持了业绩的稳步提升。展望2026年，杜平指出AI算力、出海供应链、国产替代产业链环节有核心竞争力的科技公司、受益于主要经济体宽松货币政策的资源类公司或商品期货、低估值红利股等，将成为“固收+”策略中增厚收益的关键胜负手。

　　友山基金风控体系揭秘

　　随着权益类市场的转暖以及固定收益率的趋势性下行，纯债类资产在利率低位环境中收益有限。杜平指出，当下如何满足投资者的收益预期，对资产管理公司而言是一个巨大的考验。友山基金作为一家主策略曾为固收产品的机构，其核心宗旨始终是在追求绝对回报的基础之上，防范好风险，守住风险底线。

　　在过去两年权益市场表现不佳的背景下，友山基金依靠扎实的固收策略，依然为投资者带来了比较理想的业绩回报，稳定的收益能力背后，是独特且严密的投研逻辑。

　　杜平在论坛上详细拆解了这套“打法”。他强调，友山基金在信评方面做好了扎实的基本功，并采取了切实可行的措施来避免违约风险。其中，最核心的方法论在于打破了传统债市投资的思维定势——“他山之石可以攻玉，借鉴权益投资的交易思路去做债券投资”。

　　“我们和发债公司之间一直保持着非常良好的沟通关系。”杜平表示，对发债主体必须做到非常了解，这就像做股票投资一样，如果不能将上市公司的情况研究透彻，没有很好的投研基础作为支撑，投资经理就很难知道风险点究竟在哪里，风控也就无从谈起。因此，对债券发行公司的深度调研，成为了友山基金控制违约风险、保障基石收益的关键一环。

　　面对当下“低利率、高波动”的特殊时间阶段，杜平提醒，现在的市场波动中，一个BP（基点）对整个市场的影响较以前被显著放大。对于不同属性的资金，其收益目标和风险偏好截然不同，部分资金即便面对高收益也不愿触碰信用债，更倾向于利率债。杜平分析认为，央行降息幅度预计不会太大，在这种环境下，想要获取扁平利率曲线之外的超额收益，通常需要在配置上增加一些利率之外的其他资产来进行平衡。

　　科技股值得深挖

　　在夯实固收底仓的同时，如何通过“+”的部分实现收益增厚，而不将其做成“固收-”，是基金管理人重点思考的问题。他透露，友山基金目前在“固收+”策略上有两个大的突围方向：一是通过叠加期权等衍生品方式；二是加码权益市场。

　　在具体的权益配置策略上，友山基金构建了一个“稳健配置+进攻主题”的双层框架。首先是基础配置层面，杜平建议重点关注那些估值相对合理，且今年以来涨幅并不太大的板块。具体而言，包括红利板块、资源类股票以及金融板块的股票，从配置角度来看，这些领域具备较高的安全边际和性价比。

　　其次，在捕捉超额收益的进攻层面，建议投资者把握“科技”这一核心主题。尽管今年以来整个科技板块表现强势，部分股票价格涨幅较大，但市场分析数据指出，从发展的动态视角来看，明年这些科技股“不一定很贵”，依然存在投资机会。

　　“今年总体来看，科技股板块收入与净利润的增幅可以说是碾压绝大部分行业的。”杜平引用三季报数据佐证道，科技板块的业绩表现领先于绝大部分其他板块，这说明本轮上涨背后有着坚实的业绩支撑。

　　在细分赛道的选择上，杜平特别圈定了三个具有核心竞争力的方向：一是围绕AI运用、算力的大方向；二是出海供应链；三是国产替代产业链。他认为，这些领域的优质公司代表了未来的产业趋势，是“固收+”策略中通过权益资产增厚收益的重点挖掘对象。