2025年12月01日，艾德证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美联储政策与AI泡沫影响市场信心，需关注高估值与政策路径。

报告摘要如下：
　　主要内容

　　美联储雾中开车：周度初请失业金周期短参考意义有限，9月的就业、通胀、零售销售等数据时效性不强，对联储的决策作用不大，10月就业通胀等数据缺失，11月推迟至联储议息会议后公布，没有即期数据支撑，鸽派认为新增非农就业连续8个月下修，失业率上升，需以就业为重，防范劳动力市场失速下滑；鹰派认为通胀距离2%的目标还有很大距离，需防范经济过热通胀走高的风险，这是导致联储官员鹰鸽对立的主要原因。

　　投资者信心保持乐观：随着联邦政府重新开张，经过11月中上旬的动荡之后12月降息预期升温，美国经济政策不确定性指数下破箱体区间，重回下降趋势。2025年5月至今，投资者对美国经济、股市的信心在持续向上修复，11月虽然经历了联邦政府停摆、AI泡沫挤压、数字货币抛售等负面因素影响，但数值维持在正值4.0，说明投资者对美国经济、股市的信心保持乐观。

　　谷歌与威廉姆斯发言成为反弹的核心力量：在能否降息争论得不可开交之时，AI泡沫大讨论也在持续发酵，在这两股利空力量的共同作用之下，11月中上旬大盘步步走低。谷歌在算力上TPU挑战英伟达GPU，大模型Gemini3挑战OpenAIGPT，为AI生态注入新的血液，股价创出历史新高；美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯认为12月可以降息，吹散迷雾；在两股利多力量的推动下，11月下旬大盘持续反弹。

　　53%基金经理认为AI存在泡沫：美银11月全球基金经理调查认为人工智能存在泡沫的讨论已经出现（占比达53%），且有45%的基金经理认为“AI泡沫”是当前最大的尾部风险。从利率变化、标普500走势上看，人工智能发展阶段与九十年代互联网发展阶段的路径极为相似，而当前的情形更像是1998年泡沫形成初期。如果说每一轮产业周期最终都以泡沫破裂的方式出清，1998年三季度市场短暂调整之后，标普500仍上涨了两年，最终因通胀上升联储持续加息而在2000年第四季刺破巨大的泡沫。

　　无需过度畏惧高估值：标普500前三季盈利均实现双位数同比增长，第四季彭博一致预期同比增长10.8%，首先持续的盈利增长会消化掉高估值；其次高估值是由AI科技革命驱动的高估值，是局部的高估值，标普500有11个一级行业，还有很多估值偏低的行业；再次美联储货币政策处于宽松周期，利率下降将提升企业盈利。

　　12月展望：11月中上旬波动率（VIX）最高上升达26.4点，引起估值挤压但盈利未见受损，随着美联储转鸽十年期国债利率下降，特朗普总统签署“创世纪（300083）计划”（GenesisMission）国家级人工智能战略行政命令，为人工智能发展提供新动力，AI相关股票重获资金青睐，下旬VIX快速下行，大盘走出“V型”走势，风险偏好提升。在行业层面，获盈利估值双提升的低估值板块医疗保健（十年PE-TTM分位数69%），及受益于谷歌推出先进大模型Gemini3的通讯服务（十年PE-TTM分位数78%）板块成为领涨主力。展望12月，我们认为市场仍将围绕美联储货币政策路径与人工智能两大主要叙事展开，但不能忽视市场对高估值的担忧。配置上，建议采用平衡型策略，以高估值的人工智能+低估值的医疗保健+贵金属为重点方向，具体标的为人工智能与科技ETF（AIQ.US）、标普生物科技ETF（XBI.US）、黄金ETF（GLD.US）。