2025年11月28日，中金公司（601995）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，10月债市净增1.31万亿元，广义基金增持主导市场变化。

报告摘要如下：
　　摘要：

　　中债登托管量2025年10月净增0.27万亿元至127.07万亿元；上清所托管量净增1.04万亿元至49.70万亿元；合计净增1.31万亿元。

　　债券发行与净增方面：

　　利率债：10月利率债发行和净增均环比回落，主要以国债净增规模大幅回落为主。2025年10月总计发行2.20万亿元、净增0.64万亿元，分别较9月下降6686亿元和6100亿元。1-10月累计发行27.90万亿元，较去年同期增加5.37万亿元；累计净增13.89万亿元，较去年同期增加4.67万亿元。

　　（1）国债：2025年10月记账式国债发行量为1.17万亿元，净增量为2447亿元。1-10月记账式国债累计发行12.85万亿元，高于去年同期2.63万亿元，累计净增量为5.52万亿元，较去年同期高1.57万亿元。

　　（2）地方债：2025年10月地方政府债发行0.56万亿元，净增3036亿元。1-10月地方债累计发行9.10万亿元，较去年同期增加1.72万亿元，累计净增量为6.46万亿元，较去年同期增加2.82万亿元。

　　（3）政策性金融债：2025年10月政金债总计发行4705亿元，净增量948亿元。1-10月，政金债累计发行5.96万亿元，较去年同期增加1.02万亿元，累计净增1.92万亿元，较去年同期增加2764亿元。

　　同业存单：受10月财政缴税影响，银行流动性有所收紧，10月同业存单供给放量，净增规模转正。2025年10月同业存单全月发行2.64万亿元，环比下降，当月净增7969亿元。发行加权期限为6.59个月，较9月有所抬升。

　　信用债：2025年10月信用债发行小幅收缩、净增因到期量减少而环比抬升，中票、5-10年、高评级、央国企贡献多数净增量。

　　分机构投资者净增持方面：

　　1）商业银行：转为减持，主要以减持地方债为主，延续减持同业存单。2025年10月商业银行转为减持1903亿元债券，较前月明显下滑。具体来看，减持1596亿元利率债，其中对国债增持390亿元、对地方债减持3185亿元、对政金债增持1199亿元。对信用债增持127亿元。对同业存单继续减持435亿元。

　　2）广义基金：转为大幅增持债券，受同业存单供给放量影响，主要以增持同业存单为主。2025年10月广义基金增持9849亿元债券，占主要机构总增持比例的76%。分品种来看，10月对利率债增持1077亿元，其中对国债增持526亿元、对政金债减持17亿元、对地方债增持568亿元。对信用债增持1053亿元。同时，对同业存单增持7719亿元，占主要机构增持量的107%。

　　3）境外机构：加大减持力度，主要仍以减持同业存单为主，或仍与人民币升值背景下锁汇后收益率明显下滑有关。2025年10月境外机构减持517亿元债券。分品种来看，境外机构增持218亿元利率债，其中对国债增持387亿元，对政金债减持171亿元，对地方债增持2亿元。对信用债减持1亿元。同时，对同业存单减持733亿元。

　　信用债持有结构方面：从2025年10月的托管数据看，在收益率下行、净增抬升较多、理财出表的背景下，广义基金转为大幅增持信用债，银行、保险增持规模收缩，券商转为减持。

　　风险

　　统计口径变化，导致数据不可比。