2025年11月27日，国泰海通证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，铜铝贵金属需求增长，能源稀土供需紧平衡，价格中枢上移。

报告摘要如下：
铜：双属性共振，铜价或强势运行；铝：全球电解铝预计紧平衡，推动铝价向好。2026年美联储降息带来的流动性宽松和AI投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求，而以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升。铜：进入2026年，海内外流动性逐步宽松的趋势不变，且AI数据中心，电网端等对铜的潜在需求较大，铜矿供需矛盾仍存，铜价中枢将持续上移，且不排除上涨超预期的可能性。铜板块估值相对偏低，建议积极布局板块标的。相关标的：铜陵有色（000630）、紫金矿业（601899）、西部矿业（601168）、洛阳钼业（603993）、金诚信（603979）、中国有色矿业等。铝:产业链供需偏紧持续，我们认为电解铝企业有望维持较好的利润水平拥有红利资产属性，同时铝产业龙头企业凭借对资源端的布局或把握、以及产业链的延伸，有望保持较好的盈利水平。相关标的：中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、中国宏桥、中孚实业（600595）等。

贵金属：“去美元化”下的降息周期。我们认为在“去美元化”的长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在，且这种趋势不随中美贸易争端的缓和而弱化。而美联储的降息周期带来的流动性宽松，在一定程度上加速了这一进程，2025年我们见证了这两种趋势叠加下的贵金属上涨。进入2026年，美国面临中期选举的背景下，新任美联储主席的降息动作或更加积极，且欧美投资者对黄金ETF的增持或持续，我们认为贵金属的涨势将延续。相关标的：中金黄金（600489）、赤峰黄金（600988）、山东黄金（600547）、招金矿业。

能源金属：需求高增长，重回紧平衡。我们认为在储能及动力需求的带动下，2026年碳酸锂供需将重回紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。在独立储能经济性跑通后，2025年储能中标量的落地率预期将明显提升。我们测算2026年全球储能带来的碳酸锂需求增速在50%左右，而动力电池需求增速预期略低于20%，全球碳酸锂需求预期增长24.2%。而供给端，充分考虑国内锂云母的复产、盐湖的投产和海外产能释放背景下，我们预测供给的增速约为18.1%。碳酸锂的供需将从宽松平衡转向紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。增持：雅化集团（002497）、藏格矿业（000408）、赣锋锂业（002460）。谨慎增持：天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）。

稀土磁材：刚性时代开启，需求多点开花。随着稀土价格中枢抬升，国内稀土磁材企业有望迎来业绩、估值双击。我们认为国内稀土价格正处于大周期底部，未来价格中枢有望持续抬升：1)供给端，国内稀土配额增速放缓已成为主基调，而作为国内稀土矿重要来源国的缅甸扰动仍未结束，供给刚性或进一步强化；2)需求端，2024年以来国内“两新”政策加码强化终端景气周期，我们测算2025年新能源汽车/风电/节能变频空调对钕铁硼需求增速有望达到23%/31%/17%，氧化镨钕维持紧平衡状态。当前国内稀土矿或已进入去库节奏，在出口管制后海外刚性补库需求刺激下，随着海外稀土涨价向国内传导，矿端紧缺有望显现，或将放大价格上涨弹性，稀土磁材企业有望迎来业绩、估值双击，推荐标的：北方稀土（600111）、广晟有色（600259）、金力永磁（300748），受益标的：中国稀土（000831）、盛和资源（600392）、宁波韵升（600366）、正海磁材（300224）。

风险提示：美联储降息进度不及预期，宏观需求意外波动等。