2025年11月27日，东吴证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美联储或延至2026年1月降息，中国经济预计2026年增速4.9%。

报告摘要如下：
　　宏观策略

　　宏观量化经济指数周报20251123：基数原因下商品消费和出口延续承压

　　经济总量面临的下行压力边际有所加大

　　海外周报20251123：就业数据的缺席或令美联储降息延后至1月

　　核心观点：美联储鹰派信号、BLS延期公布11月非农数据令市场对12月降息预期一度大幅收窄，叠加AI泡沫担忧等因素，美股大幅回调；而9月疲软的非农数据、美股调整引发的金融条件收紧和美联储FedPut预期再度带动降息预期升温。向前看，在重要数据的缺席下，出于谨慎降息原则，我们倾向于12月美联储将暂停降息；但更重要的是，此次暂停更多是“跳过”而非取消，若12月暂停降息，则美联储有很大概率将在明年1月执行降息。

　　金融产品周报20251123：权益ETF系列：海外初步企稳，情绪冰点后可期待市场反抽

　　A股市场行情展望：（2025.11.24-2025.11.28）观点：海外初步企稳，情绪冰点后可期待市场反抽。11月整体走势判断：2025年11月，宏观择时模型的月度评分是-5分，历史上该分数万得全A指数调整的概率较大。而日历效益则显示，每年11月指数上涨的概率较大（尤其是小微盘）。因此整体而言，我们认为11月份万得全A指数可能会进入一个短期的调整，但调整空间相对有限，同时小微盘可能表现会相对较好。11月17日随着情绪端的高位标的（合富中国（603122）、平潭发展（000592）、海峡创新（300300））依次停牌，小微盘的情绪受到了较大的影响，本周每天跌停家数也较之前大幅度增长。因此小微盘方向的基金后续我们不再继续推荐。11月21日，随着美股的高开低走，国内市场a股和港股均出现了较大幅度的调整，全天成交量呈现相对放大的特征。根据今年以来的涨跌家数规律，通常全天上涨家数不足1000家的时候，第二天发生反弹的概率较大，因此我们可以期待情绪冰点后的企稳反抽。周内大盘调整期间，相对有资金认可的几个板块可以关注一下：在11月20日之前，算力板块到达前期震荡箱体的下沿，出现反抽的迹象，虽然力度较弱，但已经有资金进场博弈反抽力度；11月20日，恒生创新药指数在恒生科技仍然是调整的状态下，呈现低位翻红的状态；传媒板块在11月21日大盘整体较弱的情况下，行业指数在行业涨跌幅排名列第一名。此外，上周恒生创新药指数在我们的模型中触发局部底右侧信号（历史胜率约80%），本周虽然有所回调，但仍然属于模型内正常的波动范围，暂时并没有触发失败止损的信号。下周如果美股有所企稳的话（周五的美股已经企稳翻红），恒生创新药也有望判，我们认为后续市场可能会处于宽幅震荡的行情，同时等待海外市场的进一步企稳。但市场已经运行至此点位，不妨可以乐观一些。因此从基模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。

　　宏观深度报告20251120：中国经济接力赛——2026年度展望：中国经济

　　2025年中国经济的主线是应对变化。从外部来看，特朗普关税反复变动，对国内预期和出口都带来了影响；从内部来看，中国资产重估、反内卷、固投增速转负，分别在财富、供给、投资等领域产生了意料之外的波动。这一年，经济和市场都在应对内外变动中寻找新均衡。而2026年中国经济的主线是做好接力。接力意味着延续，明年宏观变化的不确定性在减弱，经济与政策的能见度在加强，但同时接力中也会孕育新的变化。五个方向的接力将成为2026年的重点，一是政策端十五五的接力，延续的是积极财政的态度，变化可能是年中中途加油的不确定性。二是供给端AI的接力，延续的是新旧动能转换的叙事，变化的是新动能的实物需求。三是消费端以旧换新的接力，延续的是补贴，变化的是总规模是否扩大、是否增加服务消费补贴。四是财富端资产负债修复的接力，延续的是股市慢牛、房市降幅收窄的趋势，变化的是“止跌回稳”有何新政，比如市场期待的房贷贴息。五是价格端反内卷的接力，延续的是物价改善的方向，变化的是反内卷政策会否有新抓手和新一轮加力。在上述五个接力之下，我们预计明年财政延续积极，支撑经济平稳增长，经济增速在4.9%左右。从需求端来看，消费和出口增速相比今年小幅回落，投资增速回升，成为改善的主要来源。重点关注消费补贴和房地产政策的变化，以及“前高中低后稳”的增长节奏下“年中加油”带来的变化。供给端，关注供给创造需求，即AI接力新动能所带来的新需求叙事。价格方面，预计明年物价增速较今年有所回升，但过去几年“供强需弱”的格局短期难以改变，而去产能力度可能有限，“反内卷”对明年价格的支撑弱于今年Q3，预计整体CPI小幅正增长0.5%，PPI降幅从今年-2.5%收窄至明年-0.9%。但参考上轮去产能经验，仍可期待“反内卷”政策出现新变化。风险提示：（1）美国关税政策节奏、幅度不确定性较高，可能影响我国出口，从而对国内经济和政策影响较大；（2）国内宏观政策的不确定性，可能出现意料之外的变化；（3）房地产市场走势在基本面之外，受到涨跌情绪和一致预期影响较大，可能偏离我们的假设和预测。