股指期货与期权市场走势分析
2025年11月27日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场热点持续性有限，股指期货等待主线信号；资金面回归长期主导逻辑。
报告摘要如下： 股指期货方面，热点持续性有限，继续等待主线。量能约束限制上行强度，市场围绕概念题材交易，CPO、消费板块活跃，但军工、商业航天板块调整，持续性一般。科技板块围绕谷歌链，而阿里净利润与AI资本开支劈叉，隔夜美股高开低走，影响板块情绪，通信、电子行业小幅领涨。市场逻辑较散乱，重新上行仍等待事件或主线信号，一方面观察中央经济工作会议之前的政策博弈信号，另一方面观察科技或反内卷形成主线的持续性。战术上，短线继续哑铃配置，观察布局切换窗口。
股指期权方面，资金面逐渐回归中长期主导。在风格分化中，各品种波动率普降趋势打破，双创及500ETF波动重新升高，IO、MO等则继续回落，市场在哑铃与反哑铃的局部风格上有一定分歧。情绪指标方面，各品种持仓量PCR与波动率不同，反而基本维持上行趋势，中长期上行预期仍在。整体来看，当前金融期权市场交易仍在降温，资金面或回归中长期主导逻辑，当前市场环境能够为降波增厚类策略提供空间，因此仍推荐备兑。
国债期货方面，短期债市扰动因素仍存。昨日，债市调整的原因或在于：一是，市场对公募基金费率新规的预期或比此前更为严格。受此影响，昨日债市空头情绪有所升温。二是，风险偏好有所回暖。昨日创业板指、深证成指分别收涨2.14%和1.02%，早盘TL主力合约与沪深300指数走势呈现一定负相关，股债跷跷板效应或也压制债市表现。三是、本周地方债净融资升至约3260亿，政府债净融资可能达3650亿，在四季度算偏高规模。同时，本周逆回购到期规模达1.68万亿，政府债净融资规模上升，也可能扰动资金面。短期来看，基金费率新规如何落地尚未可知，对债市影响可能持续；12月重磅会议前，政策预期扰动也可能增加。中期来看，预计宽货币仍有进一步落地可能，临近年底债市配置力量或仍偏强，且四季度基本面环境仍利好债市，预计债市或仍震荡偏强。
风险因子：1）增量资金衰减；2）期权流动性超预期；3）货币宽松不及预期；4）股市上涨超预期；5）增量政策超预期。
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