固收+产品及行业ETF策略表现分析
2025年11月27日，国泰海通证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，固收+产品规模增长，股债策略收益分化，行业ETF轮动策略收益不佳。
报告摘要如下：固收+产品业绩跟踪。截至2025年11月21日，全市场固收+基金规模21846.96亿元，产品数量1151只，其中23只上周净值创历史新高。上周（20251117-20251121，下同）共新发8只产品，各类型基金业绩中位数表现分化：混合债券型一级（-0.04%）、二级（-0.72%）、偏债混合型（-0.87%）、灵活配置型（-0.60%）、债券型FOF（-0.40%）及混合型FOF（-1.03%）。按风险等级划分，保守型、稳健型、激进型基金中位数收益分别为-0.13%、-0.59%、-0.93%。
大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪。1）大类资产择时观点。2025Q4逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，11月以来沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约11月收益率分别为-4.03%、-0.10%和0.63%。2）行业ETF轮动观点。2025年11月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF为：国联安中证全指半导体ETF，国泰中证全指证券公司ETF，国泰中证全指通信设备ETF，广发国证新能源车电池ETF，华夏中证动漫游戏ETF。组合上周收益-5.15%（超额-0.02%），11月累计收益-7.92%（超额-2.94%）。
绝对收益策略表现跟踪。1）股债混合策略表现。宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略上周收益-0.38%（YTD 4.84%），股债风险平价策略上周收益-0.22%（YTD 2.16%）；两者叠加行业ETF轮动的增强策略上周收益分别为-0.51%（YTD7.73%）和-0.20%（YTD3.19%）；股债黄金风险平价类组合上周收益-0.22%（YTD4.02%）2）量化固收+策略表现。股债20/80组合中，小盘成长风格表现最为突出，年内收益率10.57%，PB盈利、高股息、小盘价值分别为4.35%、3.81%、10.20%；当调整为股债10/90配置时，各策略收益均出现回落。叠加择时策略后，基于宏观动量模型的小盘成长组合累计收益12.70%，基于逆周期配置的PB盈利搭配小盘成长组合年内收益为4.34%。
风险提示。因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。
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