A股宏观改善与风格增强策略分析
2025年11月24日，国联民生（601456）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，A股宏观环境改善，风格增强策略表现优异。
报告摘要如下： 国内宏观因素：剔除大金融景气上升。截至2025年11月21日，A股宏观环境Logit预测值上行，企业盈利指数预测值仍处于低位上行区间，本周较上周有所上升；剔除大金融领域景气指数预测值较上周有所上升。 A股择时与轮动：保持多头。截至2025年11月21日，当前宏观利多，中观萧条上行，中证500结构风险突破0.8，对应三维度模型经济周期5，空头信号；中证500股指期货基差构建的择时模型本周未发出多空信号,模型累计仓位为多头（0.25）；最终合成多维度择时信号为（0.25）。 风格与风格增强：红利风格与质量增强表现较优。本周纯风格策略中，红利风格表现较好，超额收益率3.21%，长期成长风格表现较差，绝对收益率-6.22%。风格增强策略中，质量增强策略表现较好，实现相对中证全指超额收益3.64%。 行业轮动与ETF轮动：今年以来组合收益率24.79%。行业轮动策略本期重点配置银行、白色家电、种植业、酒店餐饮、装修建材等行业。截至2025年11月21日，基于三策略融合的ETF轮动策略年化收益率12.09%，夏普率0.73。今年以来组合收益率24.79%。 基本面风险。当前市场宏观杠杆率约12.46倍，A股科技板块估值处于较高位置，宽基指数结构风险方面，当前中证500与科创50结构风险较高。 微观流动性风险：市场卖压有所缓解。基于高频因子刻画市场估值与情绪风险：当前市场估值与情绪风险有所缓解，盘口深度有所下降，盘口价差有所上升，价格弹性有所上升。卖单非流动性下降反映出市场卖压有所缓解。两融资金从2023年7月至2025年11月21日，净流入近11,382.30亿元；2025年11月17日至2025年11月21日累计净流出2.43亿元。截至2025年11月20日，两融余额占A股流通市值比重约2.5%。 波动率风险：当前中证500隐含波动率处于历史较高分位数。截至2025年11月21日，当前上证50ETF，沪深300，500ETF，中证1000隐含波动率均处于历史较高分位数，SKEW也均超过100，其中500ETF的隐含波动率达到历史87.5%分位数，SKEW突破110，反映市场担忧下行情绪突出。 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。
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