2025年11月24日，中金公司（601995）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，债市小幅震荡，信用债净融资额显著增长。

　　报告摘要如下： 债市延续小幅震荡 上周现券市场窄幅震荡。周一买断式逆回购超量续作，现券多数走强，长端表现好于短端。二至周五，债市整体缺乏明显方向，股债跷跷板影响日内走势，债券利率整体窄幅震荡。和上周五相比，10年期国债收益率上行1bp收于1.82%，10年期国开债收益率收平于1.94%，30年期国债收益率上行1bp收于2.16%。信用债方面，上周非金融信用债一级发行量为4096亿元，较上周的2702亿元大幅增长，偿还量差异不大，故净融资额亦增长明显，由上周的231亿元增长至1324亿元。二级方面，本周债券收益率中等久期品种表现较好，具体而言，1Y基本不变、3Y下行0-2bp、5Y变化-1至3bp；国开债收益率变化-1至1bp，信用利差中短端收窄0-2bp，长端变化-1至3bp。从历史分位数来看，目前各评级和期限信用利差分位数多数在5%及以下。 具体需求方面来看，各类型机构均呈现净买入，但多数机构环比下降。从非金融信用债净买卖数据来看，理财净买入规模由107亿元降至55亿元；基金净买入规模由270亿元升至345亿元；保险公司净买入规模由82亿元下降至33亿元；其他资管类机构净买入规模由23亿元升至103亿元。包含银行二永债的其他类债券来看，银行理财净买入规模由37亿元降至25亿元；基金净买入规模为88亿元，环比变化不大；保险公司净买入规模由62亿元下降至10亿元；其他类资管机构净买入规模由157亿元降至86亿元。信用债ETF方面，规模整体上升65亿元至5002亿元，主要是短融ETF、城投ETF和公司债ETF贡献，做市ETF规模下降3亿元。 发行收益率方面（按照评级和期限划分，选取中位数）：根据DM寰擎信息统计，各评级期限发行利率多数下行。AAA评级1年期以内、1-3年和3-5年分别较上周变化5bp、5bp和-9bp；AA+评级1年期以内、1-3年和3-5年分别较上周变化3bp、-8bp和-9bp；AA及以下评级1年及以内、1-3年分别较上周下行1bp和224bp。个券方面，资质偏弱地方国企的发行利率相对较高，比如25河南路桥SCP005（0.74年）发行在3.5%、25水发集团MTN015（3+N年）发行在3.04%。 发行收益率和发行上限利差来看（按照评级和期限划分，选取中位数）：根据DM寰擎信息统计，本周上限与发行利率的差值中位数在0附近的期限和评级为1年期以下AAA评级整体。其余期限评级利差多数收窄。1年以下AA+、AA及以下评级分别变化-9bp和11bp，1-3年AAA、AA+和AA及以下评级分别收窄3bp、3bp和66bp，3-5年AAA评级收窄8bp。需要注意的是收益率和利差统计受到样本券变动的影响可能会较大，期限越长、评级越低样本数据可能会越少，受到的影响可能也会越大。 风险 统计口径发生变化。