2025年11月23日，国泰海通证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场下周或将维持震荡，交易活跃度下降，市场情绪较弱。

　　报告摘要如下： 下周（20251124-20251128，后文同）市场观点：市场下周或将维持震荡。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.15，低于前一周（0.67），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.15倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为1.02，低于前一周（1.04），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和全A五日平均换手率分别为1.21%和1.86%，处于2005年以来的73.72%和80.02%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.14%、-0.07%。事件驱动上，1. 上周美股市场出现下行。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.91%、-1.95%、-2.74%。路透社援引消息称，特朗普政府正在考虑批准英伟达H200人工智能（AI）芯片对中国的销售。英伟达一直被禁止对华出口用于AI应用的高端GPU，包括A100、H100和H200。2. 根据，美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低；服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8，均创4个月新高。综合PMI新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高、连续九个月扩张；就业指标环比下滑。技术分析上，1. 从SAR指标来看，全A指数于11月17日向下突破翻转指标；2. 根据我们通过二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为80，处于2023年以来的25.9%分位点；3. 根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《从涨停板、打板策略到赚钱效应引发的情绪择时指标》，我们构建了涨跌停板相关因子来刻画市场的情绪强弱。情绪模型得分为0分（满分5分），趋势模型信号为负向，加权模型信号为负向。上周，A股市场继续下行。从技术面来看，全A指数连续一周处于SAR反转点位之下，且两者距离并未收敛；均线强弱指数表明市场还有一定下行空间；情绪模型显示市场情绪较弱。结合以上几点，我们认为，市场下周或将维持震荡。 上周（20251117-20251121，后文同）：上周（20251117-20251121，后文同），上证50指数下跌2.72%，沪深300指数下跌3.77%，中证500指数下跌5.78%，创业板指下跌6.15%。当前全市场PE（TTM）为21.3倍，处于2005年以来的70.1%分位点。日历效应上，2005年以来，各宽基指数在11月下半月均表现不佳。 因子拥挤度观察：低估值因子拥挤度出现下降。小市值因子拥挤度0.39，低估值因子拥挤度-0.69，高盈利因子拥挤度-0.02，高盈利增长因子拥挤度0.05。 行业拥挤度：有色金属、通信、综合、电力设备和钢铁的行业拥挤度相对较高，基础化工和银行的行业拥挤度上升幅度相对较大。 风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。