2025年11月19日，华创证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，2025Q3公募基金显著加仓电力设备转债，转债基金业绩跑赢指数。

　　报告摘要如下： 公募基金持有转债仓位抬升，加仓电力设备转债 2025Q3公募基金持有可转债市值3166.18亿元，环比增加16.09%，同比增加12.72%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.57%，较25Q2提升0.28pct；占净值比为0.87%，较25Q2升0.07pct。 股票型及二级债基大幅增持。25Q3股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别+13.61%、-17.82%、+19.87%至9.08亿元、222.75亿元、2932.22亿元。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别+24.19%、-10.81%、+21.85%至1066.38、647.53、519.77亿元；混合型基金中，灵活配置型和偏债混合型持有转债市值分别为-11.26%和-22.18%至62.70、124.77亿元。 从变化的绝对金额上来看，市值增加最多的是债券型基金，25Q3环比增加486.10亿元，股票型基金持仓市值增幅13.61%，但增量规模仅1.09亿元，混合型基金持仓继续减少48.30亿元，降幅较25Q2略有扩大。二级分类来看，债券型基金内部分化明显：二级债基及转债基金分别增加207.73亿元和93.19亿元，一级债基则缩量78.45亿元，此外债券型基金中被动指数型债基持仓再度大幅增长（包括转债ETF），与二级债基共同成为增长主力。 转债资产配置方面，公募基金主要加仓电力设备转债。从市值环比变化幅度看，24个行业环比变化为正，石油石化、电力设备、美容护理行业增幅居前，尤其电力设备总市值增长143.62亿元，增幅40.22%；银行缩容进一步加速，主要因浦发转债到期导致缩量较多。从配置个券看，兴业转债为公募基金第一重仓券，亿纬、兴业转债增量居前；持仓总市值前十的转债中银行转债占3个，较Q2有所减少，底仓品类逐渐分散，浦发转债由于摘牌退出重仓名单，上银转债增长27.04亿元至133.87亿元，位居第二，年内次新券亿纬转债增长41.16亿元至42.16亿元，为Q3持仓增长最多个券。 可转债基金业绩跑赢指数，转债仓位与杠杆率回落 25Q3转债基金业绩跑赢转债指数，整体呈现净申购，规模扩张。业绩方面，25Q3中证转债指数+9.43%，万得可转债正股等权指数+17.91%，39只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为13.62%，中位数为13.20%。申赎方面，整体净申购116.35亿元，39只转债基金中25只为净申购，净申购率为64.10%。 39只可转债基金整体仓位微降，杠杆率环比回落。从仓位情况看，2025年三季度39只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值整体比例为84.18%，环比-1.16pct；仓位的中位数为85.54%，环比-6.14pct更明显，三季度可转债基金仓位回落或主要系资产增长带来的稀释作用，转债资产净值仍表现为大幅增长。从杠杆率情况看，2025年三季度39只可转债基金的平均杠杆率为114.13%，环比降低2.79个百分点，延续下降趋势。 39只可转债基金重点加仓了电力设备板块。从基金持有次数的季度变化看，25Q3过半数行业持有次数增加，电力设备、电子、机械设备增加居前。从基金持仓市值占比的季度变化看，电力设备占比增幅为4.46pct大幅领先，此外还包括机械设备、轻工制造等共计14个行业持仓市值占比提升，制造及科技行业在加仓表现上更为积极。 从转债基金重仓券看，兴业仍为主要重仓券且增量，银行、电力设备保持重仓前列。在39只可转债基金中，前五大重仓个券持有市值居首的是兴业转债；银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券合计持有市值42.0亿元，行业集中度环比显著降低，基金重点配置电力设备转债。 风险提示： 正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧等。