2025年11月19日，国信证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，单独管理账户提供定制化投资与税务优化优势，并将在数字化和ESG方向发展。

　　报告摘要如下： 单独管理账户（SMA）是面向高净值及机构客户的定制化投资工具，指投资者以个人名义在券商或托管机构开立独立账户，由专业投资经理集中管理交易，核心特征在于投资者直接拥有账户内每只证券的所有权，而非持有基金份额或ETF单位，兼具“基金化专业管理”与“个人资产直接掌控”双重优势，目前已在美国、澳大利亚等成熟市场广泛应用，国内合格投资者渠道也逐步出现该业务形态。与模型投资组合（ModelPortfolio）相比，SMA在定制化程度、所有权属性及税务管理上存在显著差异：模型投资组合多为预设标准化策略模板，所有选择同一模型的投资者共享相似组合，难以满足个性化需求，且投资者通常不直接持有底层证券；而SMA可根据投资者风险偏好、行业排除需求（如规避烟草、高污染行业）、ESG理念等灵活调整组合，每类账户投资决策独立，同时基于直接持股属性，能实现更精准的税务优化——通过税损收割（如卖出亏损证券对冲盈利，降低应纳税额）、资本利得分离（区分短期与长期资本利得，适用不同税率）、已有证券转入（避免清仓带来的资本利得税）等方式，提升税后收益，例如富达通过跨账户税损收割技术，2024年帮助客户税后年化收益提升0.5%-1.2%，J.P.Morgan运用TACTICALOVERLAY技术优化税基，同年实现组合税后收益提升1.2-1.8个百分点。 从海外资管机构SMA业务实践来看，头部机构各具特色，商业模式差异显著：J.P.Morgan作为全球领先SMA提供商，管理规模超3000亿美元，以“全资产覆盖+税务驱动型指数策略”为亮点，涵盖股票、固定收益及碳转型指数等前沿主题，LargeCapGrowthStrategySMA五年年化净回报率达15.25%，远超基准指数；Vanguard凭借“低成本+直接指数化平台”破局，通过收购JustInvest获得Kaleidoscope?平台，以70%指数ETF+30%主动管理基金的组合配置，结合“TaxCoordinatedRebalancing”技术，将税后收益提升0.8%，且起投门槛低至1万美元，兼顾零售与高净值客户；摩根士丹利依托CES平台构建“专业经理合作+全流程咨询”模式，提供从目标设定、策略定义到经理选择的全周期服务，其ClearBridgeSmallCapSMA聚焦小盘价值股，通过概率分布估值模型挖掘低估标的，适配中长期投资需求；富达则以“智能税务优化+持仓透明化”为核心，通过内部STARScore评级系统精选个股，每日监控组合偏离度，同时支持客户实时查看持仓，解决传统基金“黑箱”问题。 展望未来，全球SMA业务将向数字化（AI赋能自动调仓与风险监控）、ESG深度定制（主题型ESG产品占比提升）、规模化（中小账户定制成本降低）方向演进；对国内专户而言，可借鉴海外经验，从三方面优化：一是推动产品分层定制，针对不同客户群体设计全权委托、模型驱动等多元形态；二是加快技术基建，搭建全链路数字化平台，开发自动税损收割模块；三是强化生态协同，联合券商、税务机构构建服务网络，提升定制化与税务效率，推动国内专户向“精准化、专业化”转型。