2025年11月19日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，2025年固收+产品业绩与规模正反馈显著，控回撤胜于低波动。

　　报告摘要如下： 核心观点 2025年“固收+”市场呈现三大特征：一是业绩与规模有明显的正反馈，二是机构“控回撤”胜于低波动，三是权益是最核心回报来源、转债有意外之喜且体验佳，港股亦有超额。展望2026年，我们认为有股债环境整体仍偏友好，加上政策鼓励和存款搬家等有利条件，“固收+”产品仍将是公募基金规模增长的核心方向。我们预期明年“固收+”产品回报区间为2-5.5%，略低于2025年。配置层面，我们建议投资者：1、聚焦权益优于久期；2、股市板块降低锐度、转为更平衡配置；3、尝试精细化风控与AI辅助等新工具。但需警惕规模膨胀下股债关联性增强及集中赎回引发的流动性风险。 2025年资金向业绩突出的“固收+”产品集中 2025年“固收+”产品有三个核心特征：特征一、业绩与规模形成了明显的正反馈，资金向业绩“突出”的产品集中。市场呈现显著的结构性分化，尤其是三季度“头部效应”极致演绎。此外，“固收+”产品规模对短期业绩的敏感性高于中长期业绩；特征二、机构投资者对“控回撤能力”要求高，“好卖”的产品都呈现“低回撤”特征。优异的业绩是被市场“看到”的前提，但“控回撤能力”才是让机构投资者敢下重手的关键；特征三、业绩贡献角度，纯债贡献度有限，转债有意外之喜，港股在不少产品有超额收益。 2026年“固收+”产品仍面临“天时、地利、人和”的发展环境 理由有四点：第一、明年股仍偏乐观、债不悲观，市场环境有利于“固收+”的发展；第二、存款搬家、理财等各类投资者对稳健回报产品均有较强的配置需求；第三、“固收+”产品是公募基金业务拓展的核心方向；第四、政策导向上鼓励并推动资金入市。但在节奏上，需关注股债恒定ETF、多资产FOF等“竞品”。此外，多资产FOF在传统的股基、债基的基础上，还增加了港美股、黄金、商品、REITs等资产，较股债恒定ETF更为多元、分散，也是有利的竞争者。 配置上仍重视权益，但板块需降低“锐度”、更为平衡 配置层面我们建议：第一、权益仓位和板块选择仍是业绩贡献的主要力量。明年债市“震荡或略偏弱”的概率不低，曲线不排除继续陡峭化，拉久期性价比一般，采取偏中性久期蛰伏，伺机反击是较好选择。相比久期策略，投资者可能更愿意承担权益风险；第二、明年股市板块需降低“锐度”、更为平衡。AI链深化、资源品仍是核心品种。适度埋伏传统消费、地产链条等高赔率品种；第三，尝试新模式、新思路以及新工具。1、传统“固收+”产品大多是红利股或转债作为增强手段，在黄金等投资可能受限的情况下，通过股市板块配置达到近似效果；2、仓位管理和回撤控制更加精细，譬如借鉴模型约束风险预算；3、借助AI大模型、Agent等工具辅助择时择券。 明年“固收+”产品预期回报2-5.5%，可能略低于今年 从回报预期角度看，今年“固收+”产品普遍都在5%以上。明年纯债部分的贡献度预计仍在1-1.5%之间，权益贡献预计在1-3%（20%仓位），转债贡献度将明显降低到0-1%（10%仓位），整体回报2-5.5%，可能略低于今年。另外若“固收+”基金规模膨胀，可能增强股债两市关联性，同时需警惕极端情况下的集中赎回冲击。 风险提示：债基赎回风险；权益市场调整；转债估值风险。