A股核心资产的定义与投资价值分析
2025年11月18日，民生证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，A股核心资产需具备稳定竞争格局、资源稀缺性、高盈利商业模式及技术优势。
报告摘要如下： 从赛道龙头、资源禀赋、优秀的商业模式、技术优势四个角度出发，定义A股中的核心资产。赛道龙头需要行业竞争格局相对稳定、且企业市占率较高。资源禀赋指公司拥有独特的稀缺资源，主要考虑政府补贴稳定高于同行业水平的政府扶持型、和具备优越地理位置或自然资源的区位优势型企业。优秀的商业模式直观特点即为高盈利能力，即要求公司过去12个季度均拥有稳定的高ROE水平。技术优势可以从研发投入过程和毛利率提升结果来刻画，即希望研发的投入能够实际为企业创造价值。本报告将优选市场当前的核心资产基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 核心资产基金池：低波动。2015年2月2日至2025年11月7日，基金池年化收益率为13.14%，相对于偏股基金指数超额收益为3.31%，组合年化夏普比率为0.85。核心资产组合在大多数年份实现超额收益，但在极致风格行情，如单边成长牛、单一板块领涨的阶段中，易出现落后情况。 超额收益主要源自行业和选股，风格更偏大盘质量。核心资产型基金池超额主要来自于行业配置和选股，但在动态收益上不占优。风格偏向大盘高质量投资，组合弹性和成长性相对较低，价值属性突出，持仓盈利能力较强。当前行业上长期配置以消费、周期和金融为主。最新继续重仓持有周期和消费板块，相应较少了制造和金融配置。 核心资产型基金定义与精选。定义管理期间、及近一年基金前十大重仓股中对前述定义的核心资产股占比均较高的基金样本为核心资产型基金。对于核心资产型基金的精选，我们主要近12个月重仓beta因子暴露较低、且经营现金流TTM占总市值比较高的基金。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。
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