2025年11月11日，上海证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，A股周期行业领涨，美债收益率长升短降，美元贬值。

　　报告摘要如下： 主要观点 美股三大指数下跌，恒生指数上涨。 过去一周（20251103-20251109），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-3.04%、-1.63%与-1.21%，纳斯达克中国科技股指数变化-3.39%；同时期恒生指数变化1.29%。 A股大部分板块上涨，电新、钢铁、煤炭等领涨。 过去一周（20251103-20251109）全A指数变化0.63%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与微盘股分别变化0.94%、0.82%、-0.04%、0.47%、0.88%与3.16%。 从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均上涨：上证50与科创板50分别变化0.89%与0.01%；深市蓝筹、成长均上涨：深证100与创业板指数分别变化0.11%与0.65%；北证50指数变化-3.79%。 从行业表现看，30个中信行业17个行业上涨，13个行业下跌。领涨的行业为电新、钢铁、石油石化、煤炭与基础化工，过去一周涨幅大于3.0%。 从ETF表现来看，电网设备、光伏、碳中和、新能源、煤炭、环保、港股红利等ETF表现领先，周涨幅在4%以上。 过去一周国债期货价格下跌，各期限国债收益率均有所提升。 过去一周（20251103-20251109）10年期国债期货主力合约较2025年10月31日下跌0.22%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年10月31日提升1.88BP至1.8142%；从曲线形态看，各期限品种收益率均有所提升，曲线整体上移。 资金价格下降，央行公开市场操作净回笼。 资金价格下降，截至2025年11月7日R007为1.4677%，较2025年10月31日下降2.46BP；DR007为1.4130%，下降4.21 BP，两者利差走阔。 公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20251103-20251109）净回笼15722亿元。 债市杠杆水平提升。 当前7天资金成本低于5年期限品种国债收益率，5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年11月7日分别为10.73、33.42与67.81BP。债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年10月31日的6.70万亿元变为2025年11月7日的7.97万亿元。 美债收益率长升短降，曲线陡峭化。 过去一周（20251103-20251109）美债收益率长升短降，截至2025年11月7日，10年美债收益率较2025年10月31日变化0BP至4.11%；从曲线形态看，过去一周（20251103-20251109）10年以上期限品种收益率提升，10年以下期限品种收益率下降，曲线更为陡峭。 美元贬值，人民币兑美元略微贬值。 过去一周（20251103-20251109）美元指数下降0.18%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化-0.24%、-0.09%与-0.37%。美元兑离岸、在岸人民币汇率略有提升：美元兑离岸人民币汇率提升0.04%至7.1252，美元兑在岸人民币汇率提升0.13%至7.1225。 黄金价格小幅下跌。 过去一周（20251103-20251109）黄金继续下跌，价格出现回落。伦敦金现货价格下降0.43%至3994.10美元/盎司；COMEX黄金期货价格下降0.01%至3995.20美元/盎司。国内黄金价格同样继续下跌，上海金现下降0.38%至918.03元/克，期货下降0.16%至919.02元/克。 A股建议关注困境反转的周期行业，黄金或短期企稳。 展望后市，我们认为A股大概率维持高位震荡的态势，我们建议关注电新、光伏、煤炭、钢铁、化工、芯片、算力、人工智能等方向的投资机会。 债市方面，我们认为风险偏好高企不利于债市，但是绝对收益率处于高位具备长期配置价值。对于黄金而言，我们认为黄金价格虽然长期向上趋势未改变但是短期缺乏上涨催化剂，大概率小幅下跌或横盘震荡为主。 风险提示 稳增长政策不及预期； 中美贸易摩擦具有不确定性； 地缘冲突存在不确定性。