美国经济疲软与财政扩张推升黄金
2025年11月11日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美国经济需求疲软与财政扩张共振，支撑黄金价格走强。
报告摘要如下： 重点资讯：1）美国参议院通过临时拨款法案，结束长达40天的政府停摆，联邦雇员恢复上岗，滞后数据将陆续发布。 2）美国消费者信心指数降至三年半低位（50.3），挑战者企业裁员较上月激增183%，劳动力市场降温趋势延续。 3）中美贸易流量持续疲弱，航运运力降至年内低位，WCI运价指数自年中高点回落，显示外贸需求放缓。贸易疲弱支撑美国通胀回落预期，强化美联储宽松逻辑。 4）旧金山联储主席玛丽·戴利表示，美国经济正经历“需求下行冲击”，工资增速放缓、通胀仍受控，关税影响主要局限于商品领域。她强调，美联储应保持“开放心态”，避免为防止重演70年代通胀而过度收紧，暗示12月会议将维持宽松取向。 5）中国央行10月连续第12个月增持黄金储备，全球黄金ETF近两日录得净流入。 价格逻辑：黄金：当前金价运行逻辑由“经济疲软”与“财政扩张”两条主线共振驱动： （1）经济面： 停摆造成的消费与就业滑坡逐步显现，消费者信心降至三年半低位，裁员激增。短期内，非农、CPI等积压数据的补发将成为验证衰退程度的关键，而替代指标（ADP、Revelio及Bloomberg替代就业指数）已显示经济动能放缓。此外，中美航运与贸易流量下滑进一步印证需求降温，支持美联储在12月继续降息的逻辑。旧金山联储主席戴利表示，美国经济正经历“需求下行冲击”，关税引发的通胀仍受控，美联储应保持“开放心态”，避免过度收紧政策，这一表态进一步巩固了市场对降息的押注。 （2）财政面： 政府复工带来一次性开支回补与医保补贴延续。短期财政投放或推升长期利率并带来阶段性波动，但从中期看，美国债务扩张与赤字压力将延长宽松周期，利多黄金的储备与保值需求。 白银： 白银价格节奏跟随黄金，月内预计震荡运行为主，关注12月议息会议前后的交易窗口期。长期中，黄金是白银定价之锚，美元信用收缩利多实物货币，黄金优先受益，白银享有外溢效应。降息将逐渐驱动美国基本面修复，叠加全球财政共振扩张，2026年全球或从软着陆向温和复苏切换，利于远期白银弹性释放。 展望：周度伦敦金价格关注【3800—4200】美元/盎司，伦敦银价格关注【46—52】美元/盎司风险提示：美联储货币政策路径变化；财政扩张超预期；美国通胀反弹；地缘政治冲突升级
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