市场风格切换与债市前景展望
2025年11月11日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，股市风格轮转，消费板块崛起，债市震荡偏强。
报告摘要如下： 股指期货方面，周一沪指U型回升，涨跌分化，轮动至低位板块。前期科技领涨的人形机器人、算力概念普跌，拖累电力设备、机械设备、电子行业领跌，而大消费爆发，有色、化工强势，受行业性反内卷政策催化，且10月CPI同比转正，为年内首次上涨。高beta行业回撤，而价值、防御类板块崛起，资金高低切换，使得指数震荡斜率偏平。政策空窗期叠加近期缩量状态，建议科技资金顺势向涨价链转移，价值因子配置性价比阶段提升，继续哑铃配置。 股指期权方面，各品种成交额小幅震荡回升，但依旧位于10月以来流动性较低位置。期权情绪指标走势偏弱，尤其以科技板块品种的降幅较深，期权交易情绪伴随风格切换。与情绪相对应的是期权波动率的涨跌互现，科创50ETF期权隐波走强，沪深300股指期权隐波偏弱。整体来看，市场风格轮转，暂未形成资金主线，期权端仍建议续持备兑增厚为主。 国债期货方面，昨日国债期货多数上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.01%、0.02%、0.00%和0.22%。日内看，T主力合约开盘后先震荡上行，收盘前一个小时开始震荡下行，最终收于108.485。昨日央行公开市场操作大额净投放以呵护资金面，对债市形成一定的支撑。此外，国家统计局公布，10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，核心CPI得到明显改善。同时，近期央行重启国债买卖落地，短期进一步驱动债市利率下行因素缺失。且上周受到股债跷跷板效应影响，部分多头或选择平仓离场，带动国债期货持仓量多数下降。后续来看，市场股债跷跷板效应或将有所减弱，另外重启国债买卖将可能继续提振债市情绪，基本面环境仍利好债市，预计债市震荡偏强。 风险因子：1）增量资金衰减；2）期权流动性超预期；3）增量政策超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期。
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