广发集源债券型证券投资基金2025年第3季度报告

2025年三季度，债券市场呈现明显调整态势，而权益市场整体上普涨。背后的主要驱动力在于中国出口以及经济整体经受住了“对等关税”的考验，资本市场的信心明显提升。权益市场在此基础上进一步反映了部分行业的较高景气度，相关行业如AI、创新药、有色等股价表现较为领先。组合前期一直对中国的出口有较充分的信心，因此对债券市场保持谨慎，采取了短端票息策略，同期对权益保持积极的配置。具体操作方面，本季度组合对季度内上涨较多、估值性价比降低的有色金属（1B0819）及出海等相关板块进行了明显减持，并将仓位置换成股价位置与估值都更低的机械、化工（850102）、房地产（881153）及煤炭（850105）等行业。组合配置以上板块并非出于内需景气度在短期内会有明显提升的判断，而是认为相关板块龙头公司也在本季度经受住了盈利底部的压力测试，基于其目前更低的估值，未来估值或有提升的空间。景气行业方向组合配置主要是创新药与风电（885641）。展望四季度，考虑到权益处于高位且宏观阶段性承压，组合在配置上将更注重于估值的保护。组合对债券持中性看法。