21世纪经济报道记者 易妍君
9月以来，A股延续震荡上行走势。券商板块的调整却还未结束。
9月29日，券商指数大涨了近5%，但整个9月，该指数的跌幅仍然达到4.73%。
不过，券商板块调整过程中，资金借道主题ETF加速流入，显示出部分投资者对券商板块的乐观情绪。
据数据统计，9月1日—9月29日，国泰证券ETF（560090）的吸金规模超过100亿元，为当月净流入金额最大的一只股票ETF。
华宝券商ETF（159842）、天弘证券ETF（560090）分别吸引了60.30亿元、25.23亿元净流入资金，亦排在股票ETF前列。
当前，市场比较关注的是，低估值叠加高景气的券商板块后续将如何演绎，投资机会在哪里？
证券ETF（560090）强势吸金
数据显示，9月1日—9月30日，上证指数（1A0001）、深证成指（399001）、创业板指（399006）分别上涨了0.64%、6.54%、12.04%。
同期，A股行业板块继续分化。贵金属（881169）、电工电网、电脑硬件、精细化工（850102）、半导体（881121）指数分别涨逾25%、20%、17%、13%、12%，领涨中国行业指数；而办公用品、保险、银行、航天军工（885700）、多元金融（881283）指数的跌幅均超过5%，为表现较差的5个行业。
此外，券商指数的跌幅较大，为4.73%。
不过，9月29日，券商板块突然异动拉升，券商指数全天上涨了4.89%。
其中，广发证券（HK1776）、华泰证券（HK6886）、国盛金控（002670）涨停；湘财股份（600095）、东方证券（600958）的涨幅均接近7%，中信证券（600030）、东方财富（300059）、长江证券（000783）等多家上市券商则涨超5%。
“券商板块的异动并非孤立事件。市场交投活跃、政策面积极、行业基本面持续改善，这三重因素共同构筑了板块上涨的坚实基础。”一位机构人士指出。
他表示，节后市场表现值得关注，券商板块有望延续业绩与估值双提升的趋势。作为“牛市旗手”，券商股的活跃表现往往预示着对后市行情的乐观预期。
虽然目前还不能确定本次大涨是否为新一轮券商行情的先兆，但可以看到，近期，偏爱低估值赛道的资金已在借道主题ETF布局券商板块。
据统计，9月1日—9月29日，国泰证券ETF（560090）、华宝券商ETF（159842）、天弘证券ETF（560090）分别获得109.82亿元、60.30亿元、25.23亿元净流入资金，在股票ETF区间净流入榜单中分别排在第1、第5、第15位。
整体上看，截至9月29日，基金名称中含有“证券”“券商”字样的股票ETF自9月以来合计净流入了266.06亿元。
事实上，这也是连续第二个月资金大幅流入证券、券商ETF（159842）。
数据显示，8月1日—8月30日，国泰证券ETF（560090）、华宝券商ETF（159842）的区间净流入额分别达到88.42亿元、38.17亿元，为当月吸金规模第一、第四大股票ETF。
同时，8月，证券、券商ETF（159842）合计净流入金额为161.37亿元。
双轮驱动的券商行情在路上？
值得一提的是，伴随2025年三季度市场热度升温、交易活跃度提高，机构判断，后续券商板块将迎来估值回升。
具体而言，股票市场交投活跃背景下，券商基本面向好，有望吸引更多资金的注意力。
来自华泰证券（HK6886）的统计数据显示，截至9月29日，自三季度以来，全A股日均成交额2.1万亿元，相较2024年三季度、2025年二季度分别增长了211%、67%，单日交易峰值突破3万亿元。同时，在低利率及高景气驱动下，两融规模持续攀升，峰值创2.44万亿元历史新高。
“这反映出市场风险偏好上升和资金活跃度增强，新兴板块的活跃轮动也进一步激发市场动能。中长期资金入市、居民财富向资本市场迁徙的趋势明朗，资本市场迈入良性循环周期（883436），市场景气度具有较强的可持续性，构成券商板块估值上行的内在驱动力”。华泰证券（HK6886）非银金融团队指出。
券商的业绩改善已有明确依据。有机构预测，中性假设下，券商板块2025年三季度净利润同比增幅或接近48%，环比增幅将达到13%；前三季度净利润同比增幅或达到41%，板块ROE有望增长1.8的百分点至7.7%。
国泰海通（HK2611）非银研究团队表示，三季度非银板块业绩有望保持高增，看好由配置力量（含居民资金入市）+业绩改善双轮驱动的非银板块，尤其是券商、金融科技及创投（885413）板块行情。
东海证券分析师陶圣禹则认为，券商板块在市场活跃度与制度创新的双重利好加持下，有望在三季报披露期凭借亮眼业绩进一步吸引市场关注，迎来估值修复与业绩增长的双击行情。
另一方面，券商板块估值仍处于历史低位，也是机构重视券商板块投资机会的主要原因之一。
据机构统计，截至2025年二季度末，主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，仍处于2018年以来低位，且相对沪深300（399300）自由流通市值权重明显低配。当前A股券商板块PB（LF）估值1.60×，处于2014年来39%分位数；H股中资券商指数PB（LF）估值0.93×，处于过去十年来72%分位数。
上述华泰证券（HK6886）非银金融团队提到，当前权益资产景气度稳定向上，看好券商业绩增长、估值提升的持续性。
另外，华夏基金方面指出，券商业务格局不断迭代升级，其中资管业务具有较大的重估空间，券商可以通过ETF赚取管理费、做市业务以及投顾业务这三部分收入。倘若资本市场能够形成长牛慢牛的格局，那么主动管理业务有望迎来价值重估，获得更高的市场认可。
该公司亦认为，随着增量资金接力入市，市场成交持续亢奋，券商的业绩和估值空间有望打开，当前可重点关注券商投资机会。
从配置思路看，华泰证券（HK6886）非银金融团队建议把握高性价比配置机会，如关注财富管理、国际业务领先的头部券商，以及估值较低的中型券商。
在陶圣禹看来，资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，他建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，并关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。
