综合指标在转债市场择时效果研究

2025-03-21 08:01:15 来源： 同花顺iNews
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　　2025年03月20日，国盛证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，衍生品拥挤度指标对转债市场择时有指导意义。

　　报告摘要如下： 我们曾在报告择时雷达六面图中构建了针对权益指数的择时框架，其中衍生品拥挤度指标对于绝大部分宽基指数均有较优的择时效果。由于转债受到股票走势的影响很大，那么对于转债市场来说，衍生品拥挤度是否也有一定的指导意义？ 衍生品拥挤度在转债择时上的应用。我们主要对以下两类衍生品拥挤度指标的择时效果进行回测： 1）50ETF期权隐含升贴水。我们基于看涨看跌平价关系式中推导出期权的隐含的标的升贴水，反映了期权市场对于未来标的收益率均值的预期与情绪，可作为反转指标衡量市场拥挤度。该指标对转债正股加权指数能够实现8.66%的超额收益，在中证转债上效果尽管有一定的衰减，但是仍能实现2.77%的超额收益。 2）50ETF期权VIX。期权VIX代表了期权投资者对未来一个月标的波动率的预期，当权益市场暴涨或者暴跌时，VIX指数易较高，此时市场反转的概率较大，因此该指标可作为反转指标衡量市场拥挤度。该指标对转债正股加权指数与中证转债择时分别可获得5.04%和3.02%的超额收益。 基于衍生品拥挤度与转债估值的综合择时策略。转债会受到权益与自身估值的双重影响，因此我们设定隐含升贴水信号占25%权重、VIX信号占25%权重、转债定价偏离度占50%权重，从而形成综合打分并构建择时策略。叠加衍生品拥挤度与转债估值的综合打分对中证转债有着稳定的择时效果，择时策略相对于基准能够实现5.48%的超额收益，同时胜率与盈亏比分别为53.04%与1.53。转债市场当前处于较高估的市场环境中，衍生品拥挤度指标中隐含升贴水发出看空信号，而VIX无显著信号，因此综合打分为-0.62分。 市场复盘：偏股转债表现强劲。1）权益市场快速上涨，对于中证转债来说，最近一个月（2025/2/1-2025/3/14）正股拉动贡献了2.64%的正收益，而转债估值收益贡献了1.38%的正收益。2）转债分域表现：由于正股快速上行，偏股转债本月表现最优，近一个月偏股转债获得了13.58%的正股拉动收益与-0.38%的转债估值收益。3）转债行业表现：在不同大类行业中，成长与周期类转债表现较强，一级行业中汽车、电子、电新转债表现较强，而交运、农林牧渔、医药转债表现较弱。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

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23:58

华泰证券发布港股策略报告称，近期MSCI指数中主要境外中资股已披露财报或指向三大线索：1）主要科技企业盈利基本超预期，盈利兑现和AI产业的发展或持续支撑港股行情；2）私有部门主导的AI+投资有望进入加速阶段，支撑国内宏观总需求；3）部分创新药龙头在2025年或将扭亏转盈，有望提振市场信心。1—2月经济数据指向国内基本面出现积极信号，且3月数据显示今年部分消费量价有边际企稳的迹象。随着科技股的财报业绩得到验证，基本面逻辑或将持续支撑港股的相对行情表现，中长期仍坚定看好中国资产价值重估。海外方面，联储如期暂停降息，此后关注4月初潜在外生冲击对市场的或有影响。操作上，维持哑铃配置，关注科技重估（互联网/硬件）、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块。

23:52

华泰证券研报称，2025年政府工作报告首次提及深海科技，列为战略性新兴产业，多地政府亦积极响应。看好海风作为深海科技重要表现形式，深远海示范项目或逐步落地。2024年下半年限制性因素陆续解除，海风并网提速，2025年以来江苏、广东项目陆续开工，预计2025年国内海风新增装机12—15GW，同比增长114%—167%。看好国内海风装机高增，产业链盈利拐点向上，推荐海缆、锚链及管桩等板块。

23:48

华泰证券发布A股策略称，上周，A股市场缩量调整。A股自1月下旬起的反弹中，资金参与程度渐深，整体浮盈可观，AI及机器人等主线方向浮盈较厚，阶段性止盈的出现并非不可预期。出现在上周的主要原因是国内科技大厂财报等催化均已落地，而国内数据验证期到来、海外扰动窗口期渐近。“四月决断”中，A股的盈利结构，国内经济、地产等数据，特朗普的关税政策是焦点，指数在这一期间可能迎来一段“整固期”，配置建议是：增加对大盘风格，红利风格的暴露；增配低位+景气有韧性的高性价比方向，如白电、航空、电池、工程机械等；泛科技中期大概率仍是主线，配置存储、端侧AI等品种以保持仓位。

23:43

今年以来，公募基金新发产品规模已突破2200亿元，总体呈现大体量基金数量增加、发行节奏加快、权益类产品占比提升等特点。这些积极变化，不仅反映了市场的修复与投资者信心的增强，也为基金公司的未来发展带来了新的机遇和挑战。业内人士认为，基金公司可通过提升主动管理能力、加强风险控制等措施，更好地满足投资者的需求。（证券日报）

23:32

总台记者井臻获悉，以色列军队当天凌晨空袭了位于加沙地带中部努赛赖特难民营的一所房屋。目前袭击造成1名妇女死亡，另有13人受伤。（央视新闻）

23:29

近日，多家银行正加速出清信用卡资产包、压降信用卡业务规模，并借助消费贷快速发展的势头，积极布局个人消费贷领域，以期优化零售业务结构。受访人士表示，近年来，我国银行业信贷结构出现明显调整，信用卡业务规模持续压降，而消费贷则成为银行发力重点。这一转变背后，反映了银行业在零售信贷领域的战略调整。（证券日报）

23:26

弘则固收叶青发表研报称，临近关键点位，市场抢跑情绪浓重，交易节奏开始发生变化。债市主要机会在于个券挖掘，基于信用利差的动态违约率测算可以很好的用于个券挖掘，动态违约率可以揭示主体在一段时间的主要定价矛盾。

23:24

稳外资是做好经济工作的重要发力点。近期，北京、苏州、上海等地新增了跨国公司地区总部，彰显“以商引商”工作的良好成效。北京改革和发展研究会特约研究员田惠敏对记者表示，多地新增跨国公司地区总部，说明外资企业投资中国、与中国经济共同成长的趋势日益明显。从本轮新增跨国公司地区总部的所在领域看，当前，外资企业对电子信息、生物医药、高端装备、新能源等技术密集产业展现出浓厚兴趣，不少外资企业正持续加码相关产业，在扎根地方产业链、深耕中国市场的同时，不断向高新技术领域跃迁。（证券日报）

23:22

以色列安全内阁22日晚批准了国防部长卡茨的建议，将在国防部内建立一个新的管理机构，其职责是所谓的“帮助巴勒斯坦人离开加沙地带”。此举立刻遭到巴勒斯坦方面的强烈谴责。据报道，卡茨办公室当天在一份声明中称，新机构将致力于为加沙居民进行所谓的“自愿迁移”到第三国做好准备。对此，巴勒斯坦外交部当天发表声明予以强烈谴责。声明称，巴勒斯坦政府对以色列安全内阁批准成立新机构感到担忧，指责以色列政府继续“对巴勒斯坦人民、土地及其权利犯下侵略的罪行”，呼吁国际社会对以色列实施“威慑制裁”，迫使以色列停止对巴勒斯坦领土的“驱逐和吞并”政策。（央视新闻）

23:17

瑞士NeuroRestore团队开发出一种先进系统，能够将植入式脊髓神经假体与康复机器人无缝结合，通过发出精确电脉冲来刺激肌肉，配合机器人的运动，在治疗过程中产生自然而有效的肌肉活动。这项技术利用了洛桑联邦理工学院在机器人领域的成果，不仅增强了患者的即时活动能力，还促进了长期康复效果。研究结果发表在最新一期《科学·机器人学》杂志上。（科技日报）

23:16

河南光电晶体产业园项目开工奠基仪式在荥阳市先进制造业开发区举行。这是荥阳光电产业发展的里程碑，也是荥阳市先进制造业开发区打造先进制造业高地的重要支撑。河南光电晶体产业园是河南悦能光电科技有限公司在光电材料产业布局的关键一步，重点发展光电功能晶体制造及下游应用领域。项目总投资50亿元人民币，涵盖了LBO晶体生长、加工，光电新材料研究院等，总建筑面积约23.8万平方米。项目建成投产后，预计可形成年产口径200毫米以上的LBO晶体60块，年产口径50毫米的LBO晶体1600块综合能力，年生产值可达6.1亿元。（大河财立方）

23:16

当地时间3月23日，美国国务院发布声明表示，美国国务卿鲁比奥与以色列总理内塔尼亚胡通话，强调了美国对以色列的支持。鲁比奥讨论了以色列在加沙持续进行的军事行动，以及帮助释放人质并将他们带回国的努力。此外，鲁比奥还表达了美国政府通过对胡塞武装采取军事行动恢复红海航行自由的决心。当天早些时候，以色列国防军表示，以军近几天在加沙地带多地展开军事行动，沿加沙边界扩大以军的缓冲区范围。当晚，以军空袭加沙南部纳赛尔医院，致多人死伤。（央视新闻）

23:14

3月22日，名创优品孵化的潮玩品牌TOP TOY举行战略升级发布会，宣布基于本土市场深耕及东南亚、中东等海外试点成果，启动全球化战略升级。当日，叶国富也出现在发布会现场，他指出，过去一段时间，中国发生了四件大事，《哪吒》爆红、《黑神话：悟空》在美国单机游戏装机量中排名第一；中国诞生了Deepseek，成本低、威力强，甚至让美国的科技股在当天晚上暴跌；以及机器人技术的突破，“这让我思考，我们要看清趋势，做IP、做文化，这与国家战略高度契合，我们要抓住文化出海的机会。”据悉，在此背景下，名创优品以及TOP TOY的发展方向，均是布局全球的兴趣消费市场，“兴趣消费在中国刚刚起步，而美国的兴趣消费市场已经非常成熟。美国人均兴趣消费超过2000元，日本人均兴趣消费为588元，而中国的人均兴趣消费仅为51元。我们与日本相差10倍，与美国相差40倍。这意味着中国的兴趣消费市场潜力巨大。”叶国富说。（澎湃新闻）

23:14

“可爱经济”正悄然兴起，结合传统手工和AI技术，带来新的消费趋势。北外校园大树“穿毛衣”引发热议，“可爱”成为暖心设计的代名词。同时，AI技术助力可爱玩偶开发，清华和北大的研究项目推动玩偶市场创新，吸引科技公司关注。随着AI与可爱文创结合，“可爱经济”不仅满足情感需求，还创造了商业价值，未来将出现更多跨界合作，丰富人们生活体验。（科技日报）

23:07

谷歌发言人亚历克斯·约瑟夫在一封电子邮件中证实，谷歌已经开始在Gemini Live上推出新的人工智能功能，可以让人工智能“看到”用户设备的屏幕或手机摄像头上的内容，并实时回答用户的问题。近一年前，谷歌首次展示了“阿斯特拉计划”，这一计划为现在这些新功能奠定基础。（新浪财经）

23:05

在美国“政府效率部”负责人、亿万富豪埃隆·马斯克上周五访问五角大楼后，美国国防部宣布将启动调查程序，用测谎手段揪出泄露相关消息的人。马斯克被爆将在3月21日访问五角大楼期间收听有关“美国对华潜在作战计划”的消息引发轩然大波，但被包括美国总统特朗普、国防部长赫格塞思在内的多方辟谣，马斯克也在社交平台X上表示，将向“五角大楼那些将错误的消息恶意泄露给《纽约时报》的人”追责。（环球时报）

15:00

阿斯利康全球首席执行官苏博科说，中国供应链是阿斯利康全球业务的重要稳定支柱，依托其高质量、高性价比及高效产能，我们将中国制造的药品送到全球70多个国家和地区。当天，中国发展高层论坛2025年年会在北京举行，苏博科在论坛期间表示，中国持续对外开放的重要性不言而喻，其核心在于合作，合作是新药研发成功的关键，中国这种开放的环境将催生更多合作机遇。（中新网）

14:54

当地时间23日，以色列国防军与以色列国家安全总局（辛贝特）发布声明，证实打死巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员萨拉赫·巴达维尔。声明称，23日凌晨，以军和辛贝特在对加沙地带南部的空袭中打死巴达维尔。巴达维尔是哈马斯政治局高级成员，负责指导哈马斯在加沙地带的战略和军事计划。声明还表示，以军和辛贝特还将继续打击哈马斯，消除其对以色列民众的威胁。当天早些时候，哈马斯证实其政治局委员萨拉赫·巴达维尔和他的妻子在以军对加沙地带南部汗尤尼斯马瓦西地区的空袭中丧生。（央视新闻）

14:53

当地时间23日，联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处主任专员菲利普·拉扎里尼在社交媒体发文表示，以色列当局禁止援助物资进入加沙地带已达三周。目前，加沙没有食物，没有药品，没有饮用水，没有燃料，“这次的严密封锁比战争初期的封锁时间都要更长”。拉扎里尼说，加沙民众的生存依赖于经以色列进入的物资。每一天若没有援助物资进入，就意味着加沙有更多的儿童在挨饿，更多疾病在传播，各类匮乏在加剧。禁止援助物资进入是对加沙施加的集体惩罚，惩罚对象是在加沙占大多数人口的儿童、妇女和普通平民。（央视新闻）

14:47

俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫日前在接受俄媒采访时说，俄罗斯总统普京和美国总统特朗普商定在必要时继续开展接触。全俄国家电视广播公司电视节目主持人扎鲁宾23日在社交平台发布了相关采访视频。佩斯科夫表示，俄美总统商定在必要时继续开展接触。此外，双方团队已建立联系，以便就最紧迫问题迅速交换信息。他说，两国元首日前通话是在一种“绝对信任、坦诚、建设性的工作氛围”中进行的。佩斯科夫说，俄美在某些问题上可能存在分歧，但这不意味着两国应放弃互利合作。他强调，双方在各领域开展互利合作的潜力“难以估量”。佩斯科夫还指出，解决乌克兰危机和俄乌停火问题面临复杂且棘手的工作，需要深入研究细节，现在各方才刚刚着手解决。不消除引发乌克兰危机的根源，就不可能解决这场冲突。但欧洲不仅没有消除冲突根源，反而试图通过增加军费开支和计划在乌克兰驻军等进一步加剧紧张局势。（央视新闻）

14:40

香港特别行政区政府财政司司长陈茂波3月23日在中国发展高层论坛2025年年会上表示，国家坚定支持香港巩固提升国际金融、航运、贸易中心地位，推动科技创新，建设国际高端人才集聚高地，并深化国际交往合作。陈茂波表示，香港经济发展工作的重点可概括为三方面。一是内联外通。在国家积极提升对外贸易动能之际，香港会继续巩固与欧美等传统市场的关系，并全力开拓新市场，同时联动更多内地省份共同出海招商引资。与此同时，随着越来越多内地企业到海外拓展业务，将产业链和供应链布局于“全球南方”，香港也将顺势而为，发展跨国高增值供应链管理和贸易融资服务，为出海企业提供全方位的支持。二是金融赋能。“过去几年，我们对资本市场进行了多项改革创新，并在国家的支持下稳步深化与内地资本市场的互联互通。同时，我们也积极开拓中东等地区的新资金来源。最近的数据显示，香港金融市场的活力正在不断增强，国际投资者的信心也进一步提升。我们会继续努力提升香港金融市场的广度、深度和效率，鼓励更多新产品上市、开拓新市场、吸引新资金，并加强推动全球企业、项目与资金的对接，让金融和实体产业相互促进、共同发展。”陈茂波说。三是科创领航。陈茂波表示，香港正通过构建“耐心资本”生态支持科创发展，包括通过香港投资管理有限公司引导和撬动市场资金投早、投小、投长期、投硬科技，培育未来发展的动能和构建蓬勃的未来产业群。（中证金牛座）

14:30

据土耳其内政部3月23日声明，伊斯坦布尔市长埃克雷姆·伊马姆奥卢因涉嫌非法记录个人信息、受贿、干预公共招标和组建犯罪组织，已被羁押候审，并被内政部暂时停职。据土耳其媒体报道，伊马姆奥卢已被送往马尔马拉（西里夫里）监狱。声明称，伊斯坦布尔贝伊利克杜祖区和希什利区的两位区长也因涉嫌贪污、参与犯罪组织及协助武装恐怖组织被捕，并被暂停职务。（央视新闻）

14:21

3月23日晚，比亚迪召开新车上市发布会，发布了基于e平台3.0 Ev0全新打造的智美中级纯电轿车秦L EV。据了解，比亚迪秦L EV车辆全系标配天神之眼C高阶智驾版，有470公里领先型、545公里超越型、545公里卓越型三大版本，售价分别11.98万元、12.98万元和13.98万元。（证券时报）

13:54

中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰23日傍晚会见苹果、辉瑞、博枫、美敦力、万事达卡、礼来制药、嘉吉、康宁等知名跨国公司负责人，就全球和中国经济形势、中美经贸合作、扩大对华投资等交换意见。何立峰表示，中国经济韧性强、潜力大、活力足，中国坚定不移推动高质量发展，扩大高水平对外开放，持续优化营商环境，欢迎跨国公司扩大在华投资，共享发展机遇。跨国公司负责人表示重视中国市场，看好中国经济前景，愿致力于对华长期合作。（新华社）

13:34

当地时间23日下午，胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表讲话称，胡塞武装通过“巴勒斯坦2”型高超音速导弹袭击了以色列本-古里安国际机场，并成功实现目标，导致机场空中交通中断半小时。此外，胡塞武装还称，通过导弹和无人机袭击了美国“哈里·杜鲁门”号航空母舰。以色列国防军23日发表声明说，当天早上拦截了一枚自也门射向以色列的导弹，以空军在导弹进入以领空前将其成功拦截。社交媒体画面显示，大批民众在早高峰时段前往紧急避难所躲避。据以色列媒体报道，本-古里安国际机场一度暂停所有航班起降。（央视新闻）

13:20

上海贝岭公告，公司副总经理张洪俞拟以集中竞价方式减持不超过1.5万股公司股份，减持比例不超过公司总股本的0.0021%；副总经理赵琮拟以集中竞价方式减持不超过9.74万股，减持比例不超过公司总股本的0.0137%；财务总监吴晓洁拟以通过集中竞价方式减持不超过2.16万股，减持比例不超过公司总股本的0.003%。

13:13

富佳股份公告，股东黄小平拟通过集中竞价交易方式减持其所持的公司股份不超过6.57万股，即不超过公司股份总数的0.0117%。

13:12

3月22日，金卡智能全资子公司天信仪表集团在温州苍南举行三十周年庆典，同时发布三大战略新品。据了解，此次三十周年庆典上发布的新产品包括过程测量产品、超高压计量产品和燃气行业专属大模型三大类。金卡智能此次发布的过程测量新产品包括TCF质量流量计、TEF电磁流量计、TVF涡街流量计。上述产品以“多场景适配、高精度覆盖”为核心优势，形成从常规压力到超高压、从气体到液体的全产业链计量矩阵，极大丰富了金卡智能的产品线。此外，金卡智能还发布了燃气行业专属的AI大模型。据介绍，该模型以“物联网+大数据+数字孪生”为底座，融合DeepSeek、通义千问等优秀大模型，通过汇聚金卡智能多年来积累的海量行业数据，持续适配训练与知识增强，推动燃气行业安全实时管控、高效运营。（证券时报）

12:43

3月23日，中国发展高层论坛2025年年会在北京钓鱼台国宾馆举行。论坛举行期间，中国贸促会会长任鸿斌与美国苹果公司CEO库克举行了会谈。（CGTN记者团）

12:39

3月22日，梅赛德斯-奔驰集团股份公司董事会成员，负责大中华区业务的佟欧福表示，“在中国生活的50天，对中国市场的初印象是天天都有新车发布，这让我见识到了这个市场的活力。借助中国速度，相信奔驰能够在中国行稳致远。”这是佟欧福自今年2月1日上任接管奔驰大中华区业务后首次接受国内媒体采访，并参加了3月23日的中国发展高层论坛2025年年会。“奔驰一直坚持‘在华发展，与华共进’”，佟欧福表示，今年奔驰将在中国市场展开史上最强大的产品和科技攻势，包括到2027年将发布7款中国专属车型；携手中国合作伙伴投资超过140亿元，以“中国速度”不断提速创新，带来最符合中国客户需求的新产品和新技术。（新京报）
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