工银战略转型主题A
本周A股震荡反弹,部分机构认为,当前市场调整已经接近尾声,随着政策面的积极信号和市场情绪的回暖,春季行情有望开启。市场对于不确定性的重定价或扰动短期A股震荡中枢,但春节后股指修复的动能或有好转。结构化依然是当前A股市场行情演绎的主题,投资快报记者从基金通数据中获悉,近年来工银瑞信杜洋旗下的工银战略转型主题A在风格切换上的动作尤为突出,其引人关注的点不在于“切得精准”,而是“涉猎范围广”。
根据基金的投资理念:“工银战略转型主题A深入挖掘并充分理解国内经济增长和战略转型所带来的投资机会,精选具有估值优势的公司股票进行投资,力争实现基金资产的长期稳定增值。”从战略转型一词中可以看出,工银战略转型主题A是把握基本面发生拐点的行业或板块的投资机会,因此基金经理在管理产品过程中需剔除基本面下行的行业。根据公开信息,2019年至2022年底,工银战略转型主题A配置的行业很少低于15个。按照申万一级行业,基金2020年年中涉及20个行业,2020年底26个行业,2021年甚至达到28个行业,基本把所有行业买了个遍,如此宽广的涉猎范围,导致基金近年风格切换成谜。
如今,在接连卸任新能源等四只基金后,杜洋目前只留下了金融地产地块。数据显示,截至2024年三季度“工银战略转型主题A”在制造业、房地产业、金融业及建筑业占比高达90%以上。从重仓标的上看,基金经理似乎更偏向于金融地产中的alpha,选股风格以大盘价值为主,重仓股的大多数都在800亿元市值以上。
基金前十重仓股
数据来源:基金通
在ALL IN金融地产之前,杜洋通常被认为是“自上而下”与“自下而上”相结合的基金经理,这意味着他的基金在某些时候会做“风格切换”和“行业轮动”,且杜洋的操作更为大胆:逆向,与公募基金“主流审美”偏离。较为典型的,是四年前一波漂亮的行业轮动和风格切换。2019年至2020年,“工银战略转型主题A”战绩辉煌,当年回报分别达到54.05%、107.00%。大幅超过同期沪深300的36.07%、27.21%。其超额收益很大程度源于其持有一定比例的新能源个股:其重仓的林洋能源(601222)、天能重工(300569)、再升科技(603601)、隆基绿能(601012)等个股在这一年都有不同程度的上涨。
然而,至2020年四季度,工银战略转型主题A重仓股来了个180 大转弯。杜洋把前期涨得好的那些林洋能源、慈文传媒(002343)一股脑卖了,换成了中国建筑、中国太保(601601)、光大银行等大盘价值股。事后来看,这番行业轮动宛若开了“天眼”:2019年至2020年把握住了新能源行情,2020年及时切换到银行股规避风险,2021年下半年又超配了房地产。虽然没有吃到新能源行情的最后一段,但在疫情期间的熊市中保住了胜利果实。由此可看出,根据不同行业的估值与盈利周期进行适时配置,并在市场“灾年”寻找出更安全的土地,这是杜经理减小回撤,控制风险的手段。
但2023年至今,工银战略转型主题A就没有这么幸运了。按照首次公开披露的价格计算,基金连续重仓12次的招商蛇口(001979),股价从13.34元跌至10.04元,跌幅24.73%;连续重仓13次的保利发展(600048),股价从14.03元跌至8.66元,跌幅38.27%。投资快报记者从南财基金通成本预估功能洞悉到,以现价为基准,基金配置的地产股几乎全军覆没。
基金重仓股预估持仓成本
数据来源:南财基金通
不过,在中期报告中,杜经理对其重仓仍表现出一定的信心。他认为,虽然政策效果还要观察,但地产对经济拖累最大的阶段可能逐步过去,经济面临的整体风险也大幅下降。从中观行业来看,结合产能利用率和需求景气度变化,部分行业具备即使保持目前的低估值状态,也已经具备比较好的中长期投资价值。告别新能源,重仓金融地产的工银战略转型主题A能否拨云见雾,投资快报记者将继续关注。
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