像KKR和Apollo Global Management这样的另类资产管理公司正在吸引投资者的关注，这些投资者希望能够抓住金融服务领域的一个增长趋势——资本从公开市场流向私募市场。

　　传统上，这些策略面临着很高的进入壁垒，包括高额费用和长期的锁仓期，期间资本不能提取。但随着零售产品的扩展，私募市场对那些寻求能够抵御通货膨胀并保护免受股票或债券市场潜在冲击的投资者变得更具吸引力。

　　美国银行最近对独立财务顾问的调查显示，近四分之三的受访者预计会提高他们对私募市场的配置。约一半的受访者表示，他们所管理的资产中只有1%至10%分配给另类资产，而16%的受访者则没有配置任何另类资产。

　　根据高盛本月的一份报告，如果另类资产配置在由顾问中介的资产中增加到大约15%，那么总可投资市场规模将达到大约5万亿美元。

　　 Rational Dynamic Brands Fund(HSUTX)的投资组合经理Eric Clark上月表示：“这实际上是这种资本迁移的第一或第二阶段。所以，我们在过去几天增加了对KKR、Apollo和Blackstone的持仓。”

　　根据晨星数据，理性动态品牌基金是一个小型的机构投资组合，管理着8000万美元的资产，费用比率为1.24%。该基金高度集中，仅有24个持仓，Clark表示，这旨在为投资者提供更多对底层投资的曝光。Apollo是该基金的第二大持仓，占比超过5%。

　　 Clark补充道：“这是一个没有人真正关注的领域。但在我们自己的行业中，我们认为它是当你在顾问层面讨论时，投资组合头寸的主导驱动因素。”

　　投资案例

　　另类资产管理公司刚刚度过了一个丰收年。根据高盛的一份报告，这个群体在2024年上涨了51%，超过了大盘和其他金融股的表现。

　　 Blackstone是最大的另类资产管理公司，市值约2110亿美元，去年上涨了30%以上。KKR和Apollo在2024年被纳入标普500指数，它们的股价各自上涨了超过75%。

　　即便在这些上涨之后，投资者对另类资产管理公司的长期前景仍然持乐观态度，称其盈利增长预测强劲。

　　 Gabelli Funds的投资组合经理John Belton喜欢KKR，这是Gabelli增长基金(Gabelli Growth Fund，GABGX)中的一只持仓，截至11月，该基金资产中有1.8%投资于KKR。

　　 Belton喜欢私募股权公司在寿险行业中日益增长的影响力，这一趋势始于几年前Apollo收购Athene，而KKR则通过去年收购Global Atlantic进一步推动了这一进程。

　　通过投资来为保险公司长期负债获取额外的收益，另类资产管理公司获得了除传统依靠养老金基金筹集资本之外的资金来源。

　　 Belton表示：“这是一种非常有趣的互补型业务，我认为它与这些公司在过去十年左右建立的私募信贷策略非常契合。”

　　然而，在某些角落，另类资产管理公司使用的投资策略也面临监管审查，并且被批评为流动性差且风险较高。

　　顶级选股

　　华尔街正在努力从另类资产管理公司中挑选出优质的公司。Wolfe Research分析师Steven Chubak本月表示，KKR和Ares Management是他的首选，称KKR的盈利预期正在上升，而Ares则在资本部署方面有所改善。

　　高盛表示，KKR和TPG是首选，而对于像Blackstone这样的公司则持更为中立的态度。最近，高盛将Blue Owl Capital的评级下调至中性，同时认为Carlyle股价便宜且被低估。

　　 Rational的Clark表示：“这些股票的拥有量非常低。它们在指数中的占比不到0.5%。然而，它们却占据了财富管理渠道中绝大部分的资产流入。”