21世纪经济报道记者陈植 上海报道 尽管2021年A股市场投资风格频繁切换，百亿私募机构依然交出一份不菲成绩单。

　　据私募排排网发布的最新数据显示，去年88家百亿私募机构的平均收益达到12.95%。其中，28家百亿量化私募机构收益全部为正，平均收益达到19.32%，跑赢百亿私募机构的平均收益。

　　值得注意的是，去年股票多头型百亿私募机构的业绩分化也日益明显，比如位列业绩前三位的百亿私募机构年化正回报分别达到79.22%、68.18%与44.79%，但位列业绩最后三位的百亿私募机构投资亏损分别达到12.15%、12.84%与19.38%。

　　“这背后，可能与股票多头型私募机构的选股策略有着密切关系。”一位国内私募机构负责人向记者透露。去年业绩表现出众的股票多头型百亿私募机构有一个共同特点，就是大举加仓新能源、碳中和、元宇宙概念等热门股票，反之业绩表现不佳的股票多头型百亿私募机构则主要加仓医药股、金融股与消费板块个股。

　　在他看来，股票多头型百亿私募机构业绩分化明显背后，恰恰凸显基金经理的主观判断与操作行为对业绩有着极大影响——为了避免基金经理错误交易导致投资亏损，越来越多高净值人群正转向量化百亿私募机构。

　　“但是，量化百亿私募机构能否持续吸引高净值人群的大量资金，很大程度取决于它们能否迅速收复失地。”一位财富管理机构业务主管向记者表示。年初以来，由于市场投资风格快速切换令众多量化百亿私募机构净值大幅回撤，正令不少高净值投资者对此避而远之。

　　记者多方了解到，鉴于量化百亿私募机构业绩滑坡，股票多头型私募机构业绩受人的因素影响太大，今年以来越来越多财富管理机构开始向高净值客户推介固收+等具有稳健收益特征的私募产品。

　　“通过市场调研，我们发现一个有趣现象，无论A股市场投资风格如何切换，多数高净值客户可以容忍私募产品收益低一点，但绝不能出现亏损。”这位财富管理机构业务主管指出。

　　股票多头型百亿私募业绩“冰火两重天”

　　私募排排网数据显示，尽管2021年A股市场投资风格快速分化切换，多数股票多头型私募机构仍交出一份不错业绩。其中，21家平均收益超过20%，收益超过50%的则有两家，最高收益接近80%。冲积资产、正圆投资、玖瀛资产夺得百亿私募收益前三。

　　这背后，领跑业绩榜的股票多头型百亿私募机构各有自己的成功秘诀。

　　比如冲积资产在去年能实现79.22%的年化回报，与其持有大量新能源行业股票有着较高关联。去年以来，受益国家双碳政策持续推进，新能源行业龙头股票实现较大的涨幅，直接助力这家百亿私募机构业绩“登顶”。

　　正圆投资在去年能获得68.18%正回报，也与其重点投资新科技、顺周期行业股票有着密切联系，而且这家私募机构很少参与消费医药板块股票投资，令它成功规避净值回调压力。

　　玖瀛资产能以44.79%投资回报位列2021年百亿私募机构业绩第三名，主要受益于它在股票、债券、量化投资策略方面的均衡配置。

　　但是，不是所有百亿私募机构都能在剧烈波动A股市场“斩获颇丰”。

　　私募排排网数据显示，去年18家百亿级私募机构业绩亏损，基本都是股票多头型策略。其中4家百亿私募年度跌幅超过10%，最大跌幅接近20%。

　　“这背后，与百亿私募机构未能审时度势及时调仓有着密切关系。”上述私募机构负责人向记者指出，去年一季度大宗商品期货CTA与量化策略获利丰厚，但随着二季度国家加强大宗商品价格调控，大宗商品期货CTA策略与量化策略遭遇不小的回调；三季度周期板块股票板块迎来牛市行情，但到了四季度不少周期板块股票又出现冲高回落迹象。在这种环境下，若私募机构没有顺应市场投资风格切换而迅速调仓，很可能因某些个股大幅回调而回吐全年投资利润，甚至遭遇投资亏损的窘境。

　　“此外，部分股票多头型百亿私募机构采取择股交易策略，即买入股票长期持有获利，这种策略在去年风格快速切换的A股市场往往会遭遇净值波动加大，稍有不慎就陷入净值大幅回撤尴尬。”上述财富管理机构业务总监向记者透露。目前他们正安抚高净值投资者情绪，建议他们不要急于止损赎回，而是将目光放长远，只要这些私募机构的投资策略正确且买入高成长股票，“金子”早晚会发亮。

　　量化策略百亿私募机构业绩“先甜后苦”

　　值得注意的是，量化策略百亿私募机构在2021年实现了盈利“大满贯”。

　　私募排排网数据显示，28家公布业绩的量化策略百亿私募机构不但收益全部为正，且平均收益率达到19.32%，大幅跑赢百亿私募机构的平均收益率（12.95%）。

　　其中，鸣石投资、佳期投资在去年的年化收益率均超过40%，位列百亿量化私募的业绩前两位。

　　在多位量化私募机构人士看来，在去年投资风格快速切换的A股市场，量化策略能取得更靓丽回报，主要得益于四大因素，一是相比股票多头型投资策略，量化策略通过大量数据模型开展组合投资，有效规避了单个板块股票大幅回落的冲击；二是量化策略通过大数据选股模型挑选股票，减少了基金经理的个人偏好与情绪化操作因素，令主观选股出错几率下降；三是量化策略的风控止损策略主要由机器执行，面对股市回调能以更快速度调仓，令净值回撤幅度相对较小；四是量化策略的投资维度与投资视角更加丰富，可以结合宏观经济周期与市场结构变化进行投资组合优化配置，反而有机会捕捉到更大的投资机会。

　　“去年下半年起，我们就发现量化投资策略私募产品在净值回撤幅度，投资收益等方面均好于股票多头型私募产品，令我们加大了量化投资私募产品代销力度，尤其是量化策略百亿私募机构的新产品几乎来者不拒。”前述财富管理机构业务总监透露。然而，这令他们面临新的烦恼——去年四季度以来，随着周期板块型股票集体回调与A股市场风格快速切换，越来越多量化策略百亿私募机构遭遇净值大幅回撤，令不少投资者开始问责量化私募机构的投资模型存在漏洞。

　　“在众多高净值投资者眼里，量化策略与保本+可观稳定收益划上等号，他们可以容忍量化投资策略收益低一些，但绝不能出现亏损。”他坦言。如今，若量化策略百亿私募机构无法在短期内迅速收复净值失地，它将很难回到去年三季度募资规模快速增长的“高光时刻”。

　　(作者：陈植 编辑：李伊琳）