2024年，中国经济在政策的积极引导下，展现了强劲的韧性和活力。站在岁末时点展望来年，2025年中国经济的发展逻辑是什么？A股投资主线在哪里？被动投资的趋势是什么？2025年资产如何配置？

　　12月24日，富国基金2025年度资产配置策略会圆满落幕。本次论坛以“低利率，大时代”为主题，吸引了包括银行、券商等资管行业人士的积极参与，众人就2025年宏观经济及2025年A股主动、被动、固收等相关投资策略进行了深入探讨和全面展望。本场策略会以“线下+线上”直播相结合的形式举办，30多家平台同步直播。

　　本次策略会邀请了兴业证券首席经济学家王涵、国联证券（601456）首席策略分析师包承超、富国基金权益研究部总经理陈杰、富国基金量化投资部副总经理徐幼华、富国城镇发展基金经理蒲世林、政金债券ETF基金经理朱征星、富国新收益基金经理于渤、富国民裕沪港深精选基金经理赵年珅，共同探讨2025年市场面临的机遇与挑战。

　　本次策略会上半场由三个主题演讲组成，演讲嘉宾王涵、陈杰、徐幼华分别从宏观经济与资产配置、权益投资展望、指数投资大时代三个角度带来了对2025年市场的展望。下半场圆桌论坛讨论环节，由富国基金资深策略分析师杨帆担任主持人，和五位嘉宾共同探讨2025年市场值得关注的投资主线和资产配置策略。

　　聚焦宏观经济及A股市场，展望2025年投资新机遇

　　论坛上半场，王涵以《固本平外扰——宏观经济与金融市场展望》为主题，分享了对2025年宏观主线与资产配置的看法。展望2025年，王涵认为，中国的宏观政策将更加积极有为，有望对金融市场提供支撑。

　　陈杰以“迎接新模式，战胜失败主义”为主题，探讨了2025年A股投资策略。他表示，2023年以来，宏观经济似乎已进入全新的增长模式，盈利回升，利率接近底部，风险偏好持续改善。因此，他对2025年市场整体持乐观态度，认为盈利改善与风险偏好提升将推动市场上行。对于市场风格和行业配置，陈杰认为，市场风格向小盘股，价值向成长的切换刚刚开始。行业配置上，建议关注三大方向：一是地产链，可能成为新的投资主线；二是AI应用；三是传媒和计算机，行业处于景气、估值和机构仓位的底部，向上空间广阔。

　　针对低利率环境下的被动投资大趋势及资产配置策略，徐幼华在《“低利率”环境下的被动投资大趋势》演讲中指出，2024年中国投资呈现两大新趋势：A股进入被动投资时代，中国步入低利率时代。低利率环境下，资产配置呈现金融资产占比提升、资金出海、多资产配置兴起、高股息资产表现佳及被动投资加速等特征。鉴于此，徐幼华提出两种应对方式：一是关注高股息指数基金，如中证红利，其5.28%的股息率相较于沪深300和中证800指数具有更高的收益安全垫；二是集合多资产、全球化的配置方案，可以关注黄金、A股、港股、美股及债券市场的ETF等，以争取较高收益。徐幼华表示，富国基金量化投资团队拥有丰富的量化投资经验，产品线布局丰富，形成了指数增强、被动指数/ETF、绝对收益、主动量化等多条产品线；富国率先在业内研发投资、交易、风控一体化的量化模型，力争获取长期超额收益，为投资者提供多元化的投资选择。

　　圆桌论坛：低利率大时代，资产如何配置？

　　谈及2025年权益资产表现，包承超表示，2025年经济在政策推动下将回暖，流动性充裕有利于权益资产表现，看好产业生命周期反转、内需驱动，以及科技创新领域。

　　于渤看好2025年A股市场前景，建议寻找结构性方向：一是科技，特别是AI硬件和应用将带来众多投资机会；二是消费，受政策明确支持，能拉动经济回升，值得挖掘；三是红利资产，因国内无风险收益率低且企业回报意识提升，未来有抬升空间，适合稳健投资者。

　　展望2025年，蒲世林表示对A股市场有信心。宏观经济企稳改善，以及在低利率环境下，A股的估值性价比提升。重点关注的方向包括高股息、出海业务，以及调整充分的医药和消费行业。

　　针对2025年港股市场，赵年坤看好三大投资机遇：互联网领域因AI应用和传统业务改善将带来超额收益，消费受政策提振，红利价值提供高股息回报。

　　朱征星表示，12月政治局会议提及宽松货币政策，政策利率有调降空间，债券收益率将下行。当前债券利率低，市场波动可能加大，将积极把握交易机会。流动性等因素下，优质债券利差或再缩窄；中低等级债利差中枢会下移，但波动可能比较大。

　　谈及医药板块明年的投资机会，蒲世林认为，医药板块存在较好的投资机会。医保收支压力或有缓解，医疗需求刚性，看好持续创新及受益于消费复苏的医药品种。

　　赵年珅在谈及港股互联网板块2025年投资机会时表示，港股“新消费”板块2025年具备机会，但需注意竞争加剧和对远期市场空间、份额、利润率的判断。港股互联网板块表现较好，利润韧性足，2025年业绩预期乐观，需观察AI的影响和行业变化。

　　关于2025年AI板块的投资机会，于渤表示，AI板块是国内以及全球最大的投资浪潮，上游基础设施如光模块、芯片等仍有机会，未来将向中游和下游扩展；下游应用端在医疗、教育等领域拓展机会较多。

　　谈及低利率背景下的资产配置策略，包承超表示，2025年中国股市具备较高的配置价值，上半年风格均衡，下半年可关注消费、成长。债市需关注基本面修复情况，降息降准可期，但波动性大。此外，黄金仍具备配置价值，可对冲风险。

　　谈及应对“资产荒”的策略，于渤表示，2025年权益投资前景好，政策兜底呵护经济，企业基本面结构性发展，A股有结构性机会。估值不贵和产业趋势向好的板块如新质生产力较有潜力，传统行业景气度低迷但估值低的行业复苏机会也值得关注。

　　关于股息、红利品种2025年的资产配置价值，蒲世林认为，高股息板块过去两年有很好的收益表现。向后看，高股息板块能否持续跑出好收益，是有前提条件的。如果从相对收益角度看，没有很明确的答案；如果从绝对收益角度看，在大类资产配置的视角下，低利率环境下的高股息公司有较好的配置价值。

　　关于债市配置机会及品种选择，朱征星表示，存款利率的下调带动债市收益率下行，给大资管行业带来机遇。但需注意资管产品破净和赎回潮对债市波动的影响。以政金债券ETF为代表的债券ETF或可分散风险，进一步提高收益风险比。(金放)