在11月28日上午的论坛中，天弘基金指数基金经理陈瑶带来了题为“股票市场波动中枢有望抬升 ，投资者可利用波动逐步建仓”的主题分享。

　　陈瑶表示，在低利率时代，投资者必须接受两个现实：一是接受低利率的现实；二是如果要获得与过去相似的收益，需要承担更多风险或忍受更大的波动。

　　“9月底一系列政策推出，是市场非常重要的催化剂，这一轮的行情更多的是反转，而不仅仅是反弹。”陈瑶称，未来1-2个季度，处在政策的暖风期，叠加经济数据脱敏期，股票市场波动中枢依然会呈现逐渐抬升的状态。

　　陈瑶建议，在这样的波动市场中，投资者不需要过于急躁地操作，可以利用相对低位逐渐配置股票仓位。

　　很高兴有这个机会和大家一起分享我们对于权益市场的观点。

　　如果我们把今年的行情截断为两个阶段，一个是9月底之前，一个是9月底之后，会发现我们能够对行情有更好的理解。9月底之前我们经历了什么？首先从个人的角度来看，随着利率的下行，有一部分资金去配置成了存款，所以2022年以来，存款增速一直维持在比较高的位置。

　　除此之外，我们看到资金去向了像买保险以及提前还贷款，所以2022年以来保费收入也维持了比较高的增长。在这样的过程中，投资者的资金更多去了一些偏稳健类的产品，也就意味着在当前的市场环境中，投资者并不是没钱，还是有钱去做配置的，但是配置方向偏稳健。

　　机构投资者同样面临着挑战，截至9月底，债券市场已经显现出一个明显的特征——资产荒。无论是期限利差还是信用利差，都已经收窄到了历史低位。其实这反映了一个问题，很多机构投资者在为了获取更高的收益，可能必须拉长自己的投资期限，或者做信用下沉，配置一些相对低等级的债券。

　　这是我们在9月底之前经历的市场情况，说明一个什么问题？随着利率的走低，投资者要接受这样一个低利率的现实，第二如果我们要再去获取像以前一样的收益，我们可能不得不冒更多的风险或者承受更大的波动。

　　我们对于风险或者说对于收益的需求，是没有发生变化的，那么我们需要怎么样去应对？要去主动的承担更多风险，也就意味着我们的风险偏好会向着更高的象限移动。在所有可以配置的资产中，哪一项资产具有这样高收益的特点呢？其实就是我们的股票市场。

　　再去看股票市场的时候，我们做了这样一个指标：分子是10年期的国债收益率，分母是沪深300的股息率。把这两个指标一比较会看到，从过去的2006年开始到2024年，当这个指标变成一的时候，基本上对应着历史上的低波动阶段，但是这个指标在2022年以来就出现了失效。这个指标一直在下破一之后持续到了0.67的这样一个比值位，这意味着股票市场或者说指标并非失效，而更多意味着股票市场在孕育能量，需要有一个催化剂，把它从低迷状态中给带出来。

　　9月底一系列的政策推出，其实就是市场上非常重要的催化剂。在这样的一个基础上，我们判断这一轮的行情更多的是反转，而不仅仅是反弹。对于未来1-2个季度的行情，我们大致的判断是怎样的？未来11月到12月份，依然处在政策偏暖风的时间窗口，叠加对于经济数据还是比较脱敏的状态。一般在四季度的时候，对于全年的经济增速已经有了大致的预期，那么对于明年一季度，因为有春节错峰因素的影响，要到二三月份新开工返回来之后，才有可能去做数据的校验，包括去检验这一轮的政策实施效果，也基本上需要两个季度左右的时间维度。

　　也就是说，在这1-2个季度，我们处在政策的暖风期，叠加经济数据脱敏期，这种状态其实是比较有利于行情发展的。因此我们认为在未来1-2个季度，整个股票市场的波动中枢依然会呈现逐渐抬升的状态。但是我们也注意到，其实当前股票市场还是有一些点可能会对市场形成扰动。

　　一方面，虽然对于基本面关注度比较弱化了，但如果行情大幅跑赢或者大幅领先基本面的话，这样的弱现实是有可能对行情形成向下收敛的力量的。

　　另一方面，最近结束的美国大选结果，可能会在几年的时间内都对A股市场形成阶段性扰动。与此同时，我们的国内政策如何对冲，如何跟进，也是后续可以关注的焦点。不论怎样，在后续行情操作中，这些因素都可能对市场形成一定的波动。

　　这样一个波动的市场，参与进来的投资者操作可以稍微放缓一些，不需要太过的急躁，或者说不需要太过快速的把仓位建起来，还是可以利用波动在相对低位来逐渐配置。

　　我主要的观点就是这些，感谢大家。