在11月28日上午的论坛中，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远带来了题为“2025年半导体产业充满投资机遇，预计出现多轮阶段性行情”的主题分享。

　　田光远认为，2025年是半导体产业充满投资机遇的一年，大概率会出现好几轮阶段性的投资机会。2025年做半导体投资，需要注意要多关注、多研究、多思考，把握几个关键的机会。

　　在他看来，投资机会主要来自几个方面。第一，整个行业周期复苏的节奏可能加快，如果中国经济超预期增长，将带动下游消费电子行业需求提升。第二，AI技术在手机等消费电子设备上的广泛应用，有望带来销量增长。

　　第三，国产替代进程加速，可能会涌现出一些优质公司和投资机会；最后，行业情绪和市场预期向好，作为高成长科技行业的半导体有望受到市场青睐。

　　“所以明年半导体行业，一定是有很多很多小的上涨波段组成的，至于全年整个行业能不能出现全年大幅的上行，这个要看明年具体的市场环境。”田光远表示。

　　各位投资者朋友大家好，我是嘉实基金的田光远，非常开心在这里跟大家做一场2025年投资分享。我今天要分享的主题是2025年半导体产业链的投资机会展望。

　　先给大家聊聊我个人的结论。我觉得2025年是半导体产业充满投资机遇的一年。当然充满投资机遇并不意味着全年指数会出现大幅的一个上涨，因为指数整体的一个涨跌跟各种因素相关性极大。而是说明2025年半年产业大概率会出现好几轮阶段性的投资机会。所以2025年做半导体投资，大家注意要多关注、多研究、多思考，把握几个关键的机会。

　　为什么我们会有这么样的判断。首先我们从基本面角度去看看2025年半导体产业投资的机会。

　　第一我们看周期，大家都知道整个产业链是非常周期性的行业，我们上一轮周期的起点是2019年的年初，一直涨到2021年7月份，出现一轮超强的上行周期。从2021年七月份开始到2023年12月份，出现了两年左右的下行。今年开始，整个周期出现复苏的标志。今年1-8月份，全球半导体销售额3900亿美金，同比增长20%，已经是明显的周期复苏的信号。但是今年大家会发现，跟半导体周期相关联的股票并没有出现大幅度增长。确实这些股票业绩在好转，但增速并没有想的那么快。核心原因就是今年整个销售额增速主要来自于AI领域，传统领域并没有出现高幅度增长。明年我们可以判断，随着周期复苏逐渐推进，传统行业可能会出现新一轮自身的周期增长。所以明年是关注整个行业而不是其中一个子行业的周期复苏的关键一年，可能会出现阶段性的机会。

　　第二个我们从成长的角度来看，AI从去年ChatGPT出来之后一直是市场热度非常高的一个话题。大家一直在研究AI是怎么应用的，从AI跟硬件的关联一直是市场最关注的。今年九月份，在苹果的发布会上已经基本上正式预告，明年的苹果手机可能会出现一个AI手机的标签，会配上一些AI功能，明年也有众多的手机厂会在自己的手机上添加AI的功能。所以明年其实在我看来是真正的AI端硬件爆发的元年。明年我们会看到很多手机出现比较大的变化，加入AI功能之后，可能有非常新颖的一个东西在我们眼前展现。所以明年其实我们看成长端的，很有可能AI带来整个我们消费电子端，手机也好，平板也好，电脑也好等各种端侧设备的销量增长。明年其实看增长，AI带动整个下游消费电子消费品销量的增长机会是非常可观的。

　　同时大家也都知道，一个手机的制造AI只是它的一个增量，手机的各种零部件其实都是依赖于整个半导体传统产业的，所以明年看成长也能拉动整个产业的机会。这是第二点，我们看明年AI带来的产业成长机会。

　　那第三，我们也要看到国产替代的比较强的机会，海外对我们国内科技封锁，有可能在明年特朗普上来之后加剧，其实国产替代已经越来越刻不容缓。从2018年19年开始，其实我们半导体行业的国产替代就每年在加速进行。今年五月份的时候，我们也正式推出了大基金三期，无论是资金、政策、技术上都在加持国内半导体产业国产替代的发展。明年如果海外进一步加强对中国科技行业的封锁，那么半导体的国产替代有可能会涌现出一些比较优质的公司。明年其实国产替代有可能会出现阶段性的非常强的机会。这是我们说的三个常规逻辑。

　　除了这个三个逻辑之外，明年还有一点值得期待，就是整个周期复苏节奏的改变。今年整个周期复苏之所以很难，个人认为比较重要的原因就是今年整个中国经济其实并没有如想象中出现那么强的爆发，现在站在年底的一个时点，大量的外资对国内未来民间经济的发展是抱有不确定性的。

　　但客观事实是，目前这一轮的政策对整个国内经济的发展的支持是越来越强的，我也相信明年有可能在政策的进一步刺激之下，整个国内经济会保持相对较快、超预期的增速。如果这种超预期的增速出现，下游的消费电子行业的需求以及整个大产业需求一定会有比较明显的提升，会进一步从底层逻辑上带动整个消费电子周期的增长，这也是我们能够捕捉到的一个看点。

　　从整个行业的行情角度来看，我们看几点，首先第一看现在半导体行业所处的位置，整个半导体行业的在九月份狂涨之后，无疑是全市场最受关注的行业之一。行业指数普遍涨幅在40点以上，很多人觉得整个产业是不是涨得有点过高了？其实半导体产业指数的绝对位置跟2020年的高点相比，都有20到30点的下滑，并属不属于历史的绝对高位。整个产业链的相对估值，虽然说处于历史比较高的一个位置，但是这个前提是在最近两年整个业绩比较差的基础之上。

　　明年如果整个产业的业绩能够出现一定幅度的好转，这样无疑能对估值产生比较有效的消化。所以当前时点，如果我们去看整个产业的绝对点位，或者是估值点位置上来看的话，并不是一个过度兴奋的一个点位，这是第一点。

　　我们看整个芯片产业的投资，它的历史特点就是具备比较强烈的事件性刺激属性的。也就是说这个行业去看它的估值，跟传统行业会有非常大的不同。很多时候芯片产业的企业，可能净利润并不是那么好，但是这个企业把大量的营业收入拿过来去做研发，做国产替代的突破等等，就会导致企业虽然说净利润不好，但是它的盈利收入在不断上涨，并且国产替代率在提升，技术在提升，这种企业就是有未来的。

　　而现在我们大量半导体产业正处于这个阶段，营收在快速增长，净利润增长虽然说不及营收增速那么快，但大部分的钱拿去做研发，导致整个企业的技术含量以及未来护城河越来越高。

　　所以我们长期来看，特别是未来几年，国产替代逻辑不断加强的背景下，半导体产业很多龙头公司都有可能受益，得到估值各方面的提升。除了这两点之外，我们也知道目前整个市场相对来讲情绪比较好，在这种情绪比较好、市场预期比较强的背景之下，半导体这种具有高成长的科技行业，往往也是最受市场青睐的。所以我们觉得如果市场整体的情绪不下来的话，或者继续往上走的话，那整个半导产业还是有比较强的投资机会。特别是明年可以预期到很多政策的落地，以及更多资金链的涌入，很有可能会带来整个产业进一步上行，以及估值的提升，情绪的提升，股价的提升等等。

　　最后我们给大家做一个总结，2024年整个半导体产业有多方面的投资机会，无论去寻找整个周期复苏带来的机会，还是看AI手机带来的成长机会、经济复苏带来的产业成长机会，、各种下游的汽车电子产品等等各项带来的新的产业增长的机会，还是看国产替代技术性革命的机会，都可能会出现阶段性行情的爆发。

　　所以明年半导体行业，一定是有很多很多小的上涨波段组成的，至于明年全年整个行业能不能出现全年大幅的上行，这个要看明年具体的市场环境。在今年9月份以来市场环境走好的背景之下，整个市场情绪的提升，拉动了半导体产业非理性的短期上行。明年如果整个市场还保持那么旺盛的情绪，指数的期待性就会更强。当然如果明年情绪走弱，在投资上也要注意，那这种高波动行业在情绪走弱的时候，往往是下杀最厉害也是最先下杀的。

　　所以明年做半导体投资，我们要多找机会，同时也要把握风险。