● 本报记者王宇露

　　近日，创金合信行业轮动量化选股股票型证券投资基金发布清算报告，标志着这只基金正式清盘。成立仅一年，却出现超26%的亏损，这一短暂的量化旅程草草收场，不论是基金公司还是投资者都受伤离开。

　　业内人士认为，基金公司在发行产品时应该进行充分的调研和论证，尽可能增加产品的市场长期生存力，避免追热点扎堆发行，基金管理人与基金销售机构应共同树立以投资者利益为核心的营销理念，加大“逆向销售”的决心和力度。

　　规模逐季下滑

　　创金合信行业轮动量化选股股票成立于2023年6月27日，首发募集金额达2.4亿元。成立刚满一年，为何走向清盘的结局？

　　天天基金数据显示，创金合信行业轮动量化选股股票A份额和C份额成立以来的累计收益率分别为-26.14%和-26.54%，不论是近一年、近6个月还是近3个月，基金收益率均为负。

　　根据基金季报来看，该基金的规模逐季下滑，早在2023年四季报中，该基金就已发布过预警说明：本报告期内，本基金已出现连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形，根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》的有关规定，本基金管理人已向中国证监会报告并提出解决方案。最终清盘时，该基金净资产已不足400万元。

　　公告显示，前期基金份额持有人大会于7月22日表决通过了《关于终止创金合信行业轮动量化选股股票型证券投资基金基金合同有关事项的议案》，出席会议的基金份额持有人及代理人全票通过产品终止的议案。

　　策略或面临失效

　　今年一季度，A股市场整体呈现“V型”走势，行业轮动速度较快，价值风格总体占优，小微盘风格震荡幅度较大，不少量化产品都在一季度遭遇重创。

　　创金合信行业轮动量化选股股票的基金经理也在一季报中表示，基金采用量化行业轮动模型进行行业配置，综合考虑了景气、趋势、拥挤等指标，在存量博弈市场中，偏向于卖出近期涨幅较多、交易出现拥挤的行业，买入具有基本面支撑、前期跌幅相对较多、成交相对不拥挤的行业。由于量化模型分散化投资的特点，持股数量较多，而A股的市值分布很不均衡，小微盘股票占大多数，使得基金的股票组合持有较大比例的小微盘股，在小微盘风格大幅下跌时，净值也出现较大回撤。

　　不过，观察基金净值走势可以发现，创金合信行业轮动量化选股股票的净值并非从今年才开始下行，自2023年8月产品完成建仓以来，其净值就一直呈现震荡向下的趋势。

　　基金合同显示，创金合信行业轮动量化选股股票的投资目标，是通过对整体宏观经济周期和行业景气度的分析判断，根据行业轮动量化选股策略，力争把握不同经济周期下的相对优势行业，以获取行业轮动效应带来的投资回报，力争实现基金资产长期稳健增值。

　　其中，行业轮动量化选股策略是该基金的核心投资策略，主要从景气、趋势和拥挤等多个维度进行行业比较分析，依靠量化模型筛选在景气支撑、行情趋势和交易拥挤上具有相对优势的行业。“景气”主要从行业基本面出发，优选预期盈利增速相对较高的行业，行业基本面持续向好是行业具有趋势性投资机会的先决条件。“趋势”主要是把握行业的动量效应，在A股市场的行业层面存在明显的动量效应，即在一段时期收益表现较优的行业在未来一段时间有可能继续获得明显的超额收益。“拥挤”作为风险指标，主要用来规避短期交易过热的行业，短期内换手率过高或波动率过大的行业往往具有较高的风险。个股层面，该基金的股票投资组合的构建以通行的多因子模型为基础框架。

　　业内人士分析，该产品的行业轮动量化选股策略或面临失效，“国内公募基金做量化投资主要还是以传统的多因子策略为主，行业轮动模型并不是大家擅长的领域”。也有量化人士表示，虽然该基金强调行业轮动量化选股策略，“偏向于卖出近期涨幅较多、交易出现拥挤的行业”，不过从其实际持仓来看，今年一季度还是聚焦于较为拥挤的小微盘方向，行业轮动的效果并不显著。

　　避免追热点扎堆发行

　　成立短短一年走向清盘，对于基金管理人来说，耗费了高昂的募集和清盘成本，却面临着竹篮打水一场空的结局；对于投资者来说，若一直“不离不弃”亏损超26%，失去的是真金白银。这场量化的游戏，没有赢家。

　　此前，创金合信基金还发布了关于创金合信均益量化选股混合型证券投资基金延长募集期的公告，该基金于5月20日起开始募集，原定募集截止日为2024年6月21日，后决定将该基金的募集截止日延长至2024年6月25日。事实上，量化产品延期成为近期常见的现象，此前长城基金、海富通基金等都发布过关于旗下量化产品延长募集期的公告，也有基金募集期满宣布合同不能生效的情况。量化产品整体正面临着持续性的困境。

　　一方面，今年年初量化产品出现大幅回撤，已经为各家基金公司提示了风险。中国证券报记者了解到，多家机构表示今年下半年公募对于量化策略布局普遍有所调整，无论是对市场风格的把握还是风险管理，都提出了新的应对思路。

　　另一方面，谨慎追热点成为共识。“销售渠道，尤其是一些互联网销售渠道在推荐基金时，往往存在追高、追热点的情况，短期涨势较好的基金和相关品类成为他们重点推介的对象。”一位基金评价人士表示，基金公司在发行产品时应该进行充分的调研和论证，尽可能地增加产品的市场长期生存力，避免追热点扎堆发行。尽管产品发行时火热，但很可能不具备持续性，热点往往也意味着风险，一旦市场风向转变，净值面临压力，不但难以吸引增量资金，更可能面临巨额赎回导致产品走向清盘。基金管理人与基金销售机构应共同树立以投资者利益为核心的营销理念，加大“逆向销售”的决心和力度。

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