作为公募市场上典型的资产组合类产品，近年来“固收+”基金配置思路不断打开，在经典的股债组合基础上，进一步引入ETF等热门权益投资工具。中国证券报记者梳理发现，今年以来，越来越多的“固收+”基金在投资组合中纳入ETF，持有ETF的资产比重也在持续攀升。

　　业内人士表示，“固收+”配置ETF有助于实现从大类资产配置到中观行业、风格赛道的投资逻辑，并且ETF相比个股更能分散投资风险，“固收+”产品的稳健投资特征可以进一步优化。在经典的股债组合基础上，ETF的纳入打开了“固收+”策略的宽度和广度。

　　持有ETF规模显著增加

　　数据显示，截至今年二季度末，公募市场上已有超过25只“固收+”基金（包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金）将ETF纳入到投资组合当中，持有ETF的累计市值接近3.5亿元，而2023年末“固收+”基金持有ETF的总市值还不足3亿元。

　　其中，永赢悦享、富国裕利为ETF的持有“大户”。根据2024年二季报披露的情况，截至二季度末，永赢悦享持有华泰柏瑞红利ETF、华泰柏瑞红利低波动ETF、华夏上证50ETF、工银深证红利ETF的累计市值达9340.78万元；富国裕利持有华安创业板50ETF、国泰中证全指证券公司ETF、易方达沪深300发起式ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF的累计市值达6386.68万元。

　　中欧磐固、富国稳健双盈、易方达悦和稳健一年封闭、永赢添添欣12个月持有、南方振元、南方达元等“固收+”基金二季度末持有ETF的数量均在5只以上。根据二季报持仓数据判断，永赢添添欣12个月持有至少配置了10只ETF，持仓标的涉及大中小盘宽基ETF以及红利、电子、半导体芯片、基建工程、计算机等多个行业主题ETF。

　　值得注意的是，近年来新成立的“固收+”基金似乎更愿意在投资组合中纳入ETF。上述超过25只“固收+”基金中，八成左右的产品均在2023年及以后成立。

　　熨平投资组合波动

　　近日，永赢基金绝对收益部负责人刘星宇在接受中国证券报记者专访时，详细介绍了“固收+”基金配置ETF的投资逻辑与体会。“作为工具化投资品种，目前无论是宽基、行业、商品类，还是细分选股策略，ETF产品均已覆盖，市场已经进入了相对成熟的发展阶段，配置ETF有助于实现从大类资产配置到中观行业、风格赛道的投资逻辑。”刘星宇表示。

　　与此同时，控制回撤也是“固收+”基金的重要目标之一，而一篮子股票组成的ETF天然比个股更能分散投资风险。在刘星宇看来，引入合适的ETF有助于“固收+”投资组合追求更加稳定的净值波动特征。刘星宇表示，更倾向于流动性较好、策略清晰的ETF产品。

　　从过往的市场表现来看，“固收+”基金往往寄希望于挖掘个股实现收益增厚。但近年来国内权益市场持续震荡调整，部分“固收+”基金的权益投资效果不尽如人意。当投资组合纳入ETF后，刘星宇认为，或有助于对冲个股异常波动带来的损失，熨平组合的波动。此外，当市场形势大幅扭转时，通过ETF也可以迅速调整权益仓位。“ETF的贝塔收益叠加个股的阿尔法收益，二者合力才有可能实现绝对收益目标。”

　　由于是二级市场交易标的，ETF兼具配置与交易属性。不过作为“固收+”投资组合当中的一份子，刘星宇更看重ETF的交易价值：“我们对‘固收+’产品本身的回撤和波动有较高的要求，因此组合需要在权益仓位上进行必要的波段、择时操作，而ETF的流动性和多样性可以满足丰富的交易需求。”

　　在引入ETF之后，刘星宇更加意识到，“固收+”的“+”可以来自股债的宏观择时对冲策略、AH股的价值发现和联动策略、A股的风格和行业轮动策略、全球配置策略、聚焦黄金或农产品的大类资产配置策略等。ETF的纳入可以说是打开了“固收+”策略的宽度和广度，在传统的股债组合之外提供了更多新的“解法”。

　　大市值风格或持续占优

　　中国证券报记者发现，目前“固收+”基金配置的ETF，主要是在上半年领涨的红利品种以及大中盘宽基品种。

　　截至二季度末，“固收+”基金持有华泰柏瑞上证红利ETF、招商中证红利ETF、华泰柏瑞红利低波ETF的总市值均在3000万元以上，三只ETF今年上半年收益率均超10%。此外，“固收+”基金持有易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF的市值均在1000万元以上，华泰柏瑞沪深300ETF更是获得了多达8只“固收+”基金的青睐。

　　在其他行业主题ETF方面，部分“固收+”基金也有一定的分散布局，例如富国裕利持有国泰中证全指证券公司ETF、富国稳健添盈持有富国中证军工龙头ETF、国寿安保泰裕持有国泰中证畜牧养殖ETF的市值均在千万元以上。

　　展望后市，刘星宇预计，大市值风格相对占优的情况大概率会持续。随着市场经过了一轮结构性的调整之后，短期内市场对中小市值的风险偏好开始回升，但后市情况还有待继续观察。总体来说，以沪深300为主的大市值风格仍然有望成为未来一段时间的市场主线。

　　刘星宇表示，高股息的红利资产仍然有上升潜力空间，但内部或出现一定的轮动。刘星宇同时提示，可关注有政策引导的部分行业，如电子、军工、机械等方向的配置机会。

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