国海富兰克林基金王晓宁：经济有望平稳增长，市场或将结构化演绎

2024-07-23 18:42:41 来源：大众证券报作者：lucas

　　上半年，A股市场整体呈现先抑后扬、弱势震荡的走势，各宽基指数的分化较大，风格分化扩大。大盘风格自2月后持续领先小盘风格，价值风格则继续保持近3年来的强势，而行业方面的分化，则远不及风格分化来的那么剧烈。

　　日前，国富策略回报基金经理、国海富兰克林基金研究分析部总经理王晓宁在基金二季报中分析，上半年A股市场沿着5个方向在演绎，包括国内性价比消费、新兴市场国家资本品出口、全球定价资源品、AI、国内公用事业红利属性，背后的逻辑是外需、科技革命和长久期成长。王晓宁提出，需要注意的是，市场对成长公司的定义发生了变化，可持续的商业模式+稳定的竞争格局+良好的现金流，成为市场选择成长股的重要指标，而对公司复合增速的要求则明显降低了，比如从短久期的25%回到了长久期的15%，他认为，市场对可持续的中速成长的重视符合当下的宏观背景，并很可能长期存在。

　　对于宏观经济，王晓宁表示，2024年上半年国内宏观要素的变化较为平淡。内需方面，主要的聚焦点依然在房地产：在住宅销量持续下滑的背景下，除了对地产产业链本身的直接影响外，土地出让金的收缩进一步影响了地方的基建能力;下跌的房价也同步收缩了居民的消费意愿和消费能力，而投资和消费端的连带作用，放大了地产周期对宏观的负面影响。外需方面的表现则较为强劲，超出预期：得益于中国强大的产业链优势，即使在外部地缘政治环境复杂化的背景下，凭借综合配套能力和产品稳步升级，我国在机电、汽车、造船、新能源等诸多领域都取得了较好的出口增长。我国出口的产品类型，从消费品向资本品的过渡，使得在全球供应链重构的背景下，我国依然是广大生产国最主要的资本品提供方，从而受益于本轮新兴国家的工业化过程。王晓宁认为这一受益的过程是可持续的，有望更快地帮助经济走出总需求瓶颈。

　　流动性方面，王晓宁表示，在保持国内宽松的大背景下，也在抵抗海外流动性的冲击。受益于外汇储备和经常项目顺差，风险相对较小。

　　科技创新方面，王晓宁则认为，AI的进步一日千里，世界大概率已经进入到新一轮产业革命的起点。AI应用在软件层面已广泛铺开，并且通过机器人、自动驾驶、端到端控制等技术，进入到物理世界。“科技创新，已经不是宏观慢变量，而是需要我们每个月讨论的陡峭变量。”王晓宁表示。

　　王晓宁还发表观点称，展望下半年，预计宏观要素的变化相对平稳，但需要特别警惕海外政治变动以及外贸环境的进一步复杂化。作为全球化的主要受益者，中国将面临更大的挑战。内需方面，随着房地产政策的转向，房价和交易量的快速下跌时期已经过去，未来或将趋于平稳，有利于内需企稳。综合来看，下半年整体经济展望继续平稳和持续的增长。

　　市场方面，王晓宁预计市场仍将以结构化演绎。风格方面，大盘或强于小盘，但预计价值和成长风格的分化不会特别明显。行业机会继续聚焦在红利类公用事业，特别是港股，以及AI，资源品，包括诸如人口变化受益、情绪价值、平价、悦己在内的性价比消费等方面。长久期的高质量成长公司，或将受到市场越来越多的追捧。

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