·慧眼识基金第三十六期

　　2010 年研究生毕业后，梁莹以债券交易员的角色加入招商证券，并于两年后加入易方达基金，初期也是担任债券交易员，后来随着公司固定收益业务的发展，转而依次担任债券策略研究员、基金经理助理、基金经理。

　　通过与不同类型机构投资者做债券交易、资金交易，梁莹积累了对债券市场最直观的认识。恰也是这段经历，让她对货币市场和债券市场有着敏锐的判断力，避免在投资上盲目跟风。过去十余年，随着利率市场化的逐渐推进，货币基金成为了全中国投资者持有人数最多的资管产品，行业规模也从前期几千亿发展到十几万亿。

　　作为基金经理，她参与并见证了货币基金行业的大发展，用她的话说，“很幸运赶上了固定收益行业快速前行的列车，也非常有幸和货币基金行业一起共同成长”。

　　谈及货币基金和短债类基金的产品定位，据梁莹介绍，作为流动性管理工具，货币基金主要投资于一年以内的货币市场工具，流动性好，风险低。由于采用摊余成本法估值、逐日分红，每天都产生收益，个人投资者接受度高，是普惠金融极好的践行工具。

　　但在货币基金岁月静好的背后，离不开管理人对信用风险、利率风险、流动性风险的严格把控。“货币无小事，若出事便是大事，作为基金经理，我们要做的就是把各类风险降到最低，在把控好风险的前提下，让投资者获得稳定的投资回报、良好的流动性体验。”

　　相较于货币基金，短债基金近三年才逐渐进入个人投资者的眼帘。但短债基金并不是新鲜事物，早在十多年前便有短债基金的存在，只是在过去十多年里，预期收益型理财由于其稳定的投资回报极大限制短债基金生存空间。过去三年，随着资管新规净值化转型的推进，短债基金得以重新进入到普通个人投资者的视野中来。作为净值型的产品，收益和波动是相辅相成的。梁莹坦言，短债基金的投资回报，与短期债券市场的收益率水平、价格走势息息相关。债券有涨跌，基金的净值便可能回撤和波动，在她看来，“短债基金就是在尽可能控制回撤的前提下，去追求长期优于货币基金的投资收益率”。

　　以自然年的维度来看，短债基金指数几乎年年跑赢货币基金指数。在拉长投资期限、承受一定波动的情况下，短债基金相对于货币基金而言，是有非常高的可能性可以获得更高的投资回报的。但由于净值型产品会有短期回撤，她的建议是将持有时间拉长一些。

　　对于固收投资而言，提高投资收益，传统的三板斧是久期、信用和杠杆。具体如何将以上策略有效应用到基金产品的投资上，要结合宏观经济基本面情况、政策走势、利差水平、债市供需、机构行为等多方面来综合判断。

　　十年时间梁莹成长了很多，她认为管理能力是长期逐渐积累的过程。

　　“当我们做出符合投资者预期的收益率回报后，投资者自然会给予正反馈”，梁莹称对于货币基金的投资而言，在市场收益率反转的关键时间点判断对大势、并敢于严格执行投资策略，是跑出超额收益的关键。

　　在投资的过程中，难免会犯错，但日常高频反思和复盘可以让我们规避致命性的错误。比较幸运的是，我们团队在2016年、2020年、2022年三次利率骤然反转的行情里，通过提前的投资研判，都比较幸运地抓住了投资机会。

　　财富的长期增值和稳健增值对投资人来说至关重要，梁莹从四方面分享了她对投资者体验感的思考：

　　一是投资上要根据产品定位严格约束久期，也就是利率风险敞口。假如基金的投资目标是追求每年都高于货币基金的收益，那么组合久期就应该严格限制。

　　二是要帮投资者建立起符合金融规律的合理预期。倘若我们站在投资者的立场去思考一下，如果基金表现跟预期偏离较大，一定会造成信任受损。“作为管理人，我们常说以投资者为中心，就也有必要帮助投资者建立起符合金融规律的投资回报预期”。

　　三是加强和投资者的沟通。由于资管产品的净值化转型仅短短几年，目前不少个人投资者对于固定收益类产品的回撤还处于逐渐接受的过程中，因此当产品回撤时，作为管理人，我们有必要告诉投资者为什么债券价格下跌、为什么下跌后基金静态收益反而提升、以及短久期资产价格最终会回归等等。由于普通个人投资者缺乏系统的债券相关的专业知识，也许会认为债券基金天然就应该盈利，因此亏损的第一反应就是赎回，而这样最终可能导致负反馈。

　　四是要立体展示和刻画产品特点。将心比心，如果我们是投资者，买入基金时只因看到了很高的展示收益率冲动买入，买入后却表现出明显的回撤，我们也会大呼上当，用赎回投票，这种投资者体验肯定是不好的。对于稳健定位的产品，我们可以基于历史数据告诉投资者，持有三个月、六个月、一年后的整体表现，不同情境下最好和最差情形是什么，概率有多大等，客户可能就容易理解和接受了，行业发展可能也会更加稳健。

　　基金经理的日常

　　基金：你是什么性格

　　梁莹：上学时觉得自己还挺e的，很外向，但过去十多年从交易员到基金经理，可能这个职业选择会要求人更加专注，于是就往i人方向发展了。会经常反思哪个时候做得好，为什么做得好，哪个地方没做好，为什么没做好，需要如何改进。此外，幼年学习围棋的经历，形成了去推演不同情景模式的思维习惯，这对做投资有很大帮助。

　　基金：日常有什么喜好

　　梁莹：工作之外也会注重自我提升，做一些思考和总结。通过听书、听音乐，健身、做整理等，给自己解压，保持一个好状态。

　　现阶段比较喜欢读的书有两类，一类是和投资大佬们相关的书，比如人物传记和投资心得，她说投资和人生是相通的，往往投资做的好的人，都能有很深的人生感悟，比如查理芒格，她说每次读芒格的语录都有种醍醐灌顶的感觉，比如“如果你非常想要拥有一样东西，那首先你得让自己配得上他”。二是积极心理学相关的书籍，她刚刚读完《活出生命的意义》，主人公超越了炼狱般的痛苦，一生对生命充满热情，开创了意义治疗法，替人们找到绝处再生的意义，67岁学习飞机驾驶，并在80岁登上了阿尔卑斯山。

　　“我们碰到一点挫折又算什么呢？生活偶尔是会令人失望，但人生依然充满意义。”

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